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隨著基金隊伍及其他機構投資者的不斷壯大，基金之間的分化也越來越大，這使得基金核心資產與市場指數的表現差距將進一步縮小。海通證券研究所市場部及部分市場人士表示，中期來看，股市底部逐步抬高，預計基金核心資產仍將發揮重要作用，但其對市場的影響將隨機構投資者的增加以及基金分歧的加大而有所削弱。
股票倉位將維持高位
海通證券研究報告指出，從基金目前的運作表現來看，3月份股票型和混合型基金股票倉位仍然維持在較高水平，大幅增減倉的可能都不大。
據測算，目前73只開放式基金加權平均倉位為64.73%；而封閉式基金加權平均倉位為68.88%。雖然現行的《基金法》和《基金投資運作管理辦法》對基金投資股票的比例已經放開限制。但在2004年6月1日前已設立的絕大部分基金仍然沒有修改基金契約，也就是說基金多數股票型基金還必須保留20%的國債倉位。此外，隨著部分開放式基金凈值恢復到面值之上，一些開放式基金可能面臨一定的贖回壓力，這也限制了開放式基金增倉的動力。
與此同時，從新增基金來看。在股票市場不斷下跌的情況下，新基金的發行也不理想。2月份設立的股票和混合型基金只有2只，分別是廣發小盤和嘉禾精選，規模合計22億左右，新增資金也相當有限。
基金繼續減持電力行業
從2月份的運作情況來看，基金仍在繼續增持運輸和采掘行業，運輸與采掘業不僅在各行業中漲幅居前，而且換手率也較高。從子行業來看，運輸行業中的航空、水運行業處于景氣運行周期，但這類行業受國內國際諸多因素的影響，波動較大，基金波段操作也較為頻繁；而機場、公路、港口等則屬于收益穩定的子行業，基金的重點增持對象也多產生在這類行業中。海通證券研究員袁克指出，這反映了多數基金在弱市中持謹慎原則，基金對采掘業的持續增持上也印證了基金的謹慎策略。由于目前基金持有運輸和采掘業的比例已經比較大，分別占基金股票市值的19.67%和9.98%，超額配置比例已經達到2.5和2.66倍。預計3月份，基金對這兩類行業將以穩定持有為主，難以大規模增持。
基金對機械行業和金屬行業的減持在2月份明顯減弱。其中，機械行業2月份的漲幅居前，而且換手率也相對較高。很明顯，基金對機械行業進行了一定的結構性調整，可能增持了行業景氣度較高的港口機械、石化設備和電力設備等子行業，而減持了景氣度較差的工程機械等。而金屬行業也有企穩跡象，漲幅在各行業中居中，換手率也比較高。市場人士指出，這表明基金對金屬行業進行了一定結構性調整，也反映出基金之間的分歧較大�？傮w來看，基金可能對鋼鐵行業進行了減持，而增持了有色金屬行業。目前，基金持有機械和金屬行業約占基金股票市值的7..92%和11.68%，特別是機械行業，基金的配置相對市場配置來說，比值只有0.71倍。因此。這兩個行業向下調整的空間不大，預計3月份，基金對這兩個行業的結構性調整仍然是主基調。
2月份，基金對公用事業行業的減持比較明顯，漲幅在各主要行業中居后，換手率也處于中等偏上水平。表明基金對電水煤等公用事業的減持并沒有停止。由于煤價和油價上漲的不確定性，加上電力供應的不斷擴容，以火電為主的行業前景也發生了一些變化，這類行業應該是基金減持的主要對象。目前基金對公用事業的持有比例為9.98%，相比市場配置來說，有一定的超額配置，還有進一步下降的空間。預計3月份，基金仍將保持對以火電為主的公用事業的減持態勢。
核心資產作用逐步弱化
從2004年四季度基金投資增減股票的行為來看，基金對個股的增減變化仍以基金業績增長為主要依據，表明基金仍然在堅持價值投資，但以防御品種居多，使基金在弱勢中，表現相對較好。
從近期基金核心資產的表現來看，基金重倉和增倉的股票獲得了較大增長，遠遠超越大盤和基金重倉股走勢；而減持的股票則為市場所冷落，明顯劣于大盤和基金重倉股走勢。這表明，基金對重倉股的調整仍然遵循著“優勝劣汰”的法則。然而，在目前市場長期處于低迷的情況下，出現突發上漲行情時，超跌股表現可能比較踴躍，基金核心資產相比市場平均水平反而可能出于相對弱勢。這一點在2月份表現就比較明顯。
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