券商王者歸來 集合理財劍指基金四大軟肋

　　面對基金市場的快速崛起，券商就像一位被縛住手腳的老拳師，空有一身功夫難有施展空間。如今，政策面為券商理財打開綠燈，以往證券業(yè)的巨無霸得以舒展手腳、輕裝上陣。

　　反觀基金，兩年熊市讓投資者對基金的操作能力產(chǎn)生普遍質(zhì)疑，而眾多基金“不求有功但求無過”的保守作風(fēng)更是遭到輿論一致批評。在這種背景下，理財市場面臨洗牌已是在所難免，券商上演“王者歸來”恰逢其時。

　　雖然券商理財產(chǎn)品尚未正式亮相，但基金業(yè)已經(jīng)感到了明顯壓力。

　　近段時期以來，多位基金人士在不同場合反復(fù)強調(diào)，購買基金的客戶群體與參與券商集合理財?shù)目蛻羧后w不屬同一范疇，券商理財產(chǎn)品的高門檻將資金規(guī)模有限的投資者擋在大門之外，基金、券商不存在明顯的利益矛盾。

　　但是，理財市場果真會風(fēng)平浪靜，呈現(xiàn)一片和氣生財?shù)木跋髥幔?/p>

　　記者經(jīng)過多方努力，在第一時間得到了某大券商集合理財產(chǎn)品詳細推介資料，為上述問題找到了明確答案。洋洋灑灑長達80余頁的推介材料內(nèi)容詳盡充實，結(jié)束語寫得最為簡單明了，“我們不是基金，因為我們比基金做得更好！”明眼人一語中的，“券商瞄準的就是基金業(yè)的固有陣地，與基金公司展開客戶爭奪戰(zhàn)已經(jīng)在所難免！”

　　● 基金軟肋一：理財風(fēng)險、收益不成正例

　　○ 券商：集合理財與投資者共擔(dān)風(fēng)險

　　基金業(yè)從2000年進入快速發(fā)展階段以來，經(jīng)歷過一段時期的輝煌，但在絕大多數(shù)股市低迷的情況下，基金收益都難以得到有效保障。

　　一方面，在大熊市中基金理財水平未見過人之處；另一方面，無論基金業(yè)績?nèi)绾危�管理費都照收不誤！數(shù)據(jù)顯示，去年四季度基金業(yè)總體虧損額高達15.8億元，除貨幣基金、保本基金略有盈余，股票型基金更是為基民凈虧20億！在基金大面積虧損的同時，基金管理費卻一分錢也沒有少收取。

　　基金公司作為資產(chǎn)管理人，享受的收益與承擔(dān)的風(fēng)險嚴重不成比例，基金公司“炒股”賠錢了，基民不但要自己掏腰包買單，還要給基金公司交管理費，這樣的買賣的確對基金公司劃算。

　　顯然，產(chǎn)品設(shè)計上，證券公司集合理財產(chǎn)品首先就瞄準基金這個軟肋。在光大證券推出的陽光理財計劃中，光大證券在產(chǎn)品設(shè)計上，充分吸收了開放式基金、封閉式基金和券商傳統(tǒng)理財產(chǎn)品的優(yōu)點，使即將推出的理財計劃具有一些鮮明特點：管理人將投入最高2億現(xiàn)金參與該計劃，永不退出，用真金白銀保證與客戶利益一致；客戶在封閉期內(nèi)可優(yōu)先獲得3%的凈值增長率，低于部分管理人用投入資金補足；開放期內(nèi)每日開放，客戶可自由申購贖回；引進托管銀行，全程托管；到點開放，封閉期內(nèi)如凈值增長率達到6%即進入開放期；封閉期內(nèi)不收管理費。

　　值得關(guān)注的是，光大自掏2億資金與投資者風(fēng)險共擔(dān)，并且明確提出率先保障投資人利益，投資者優(yōu)先參與分紅，使產(chǎn)品設(shè)計者的利益與普通投資者的利益緊緊綁在一起。

　　● 基金軟肋二：對倒飽受詬病

　　○ 券商：操作效率更勝一籌

　　證券公司代賣基金產(chǎn)品，基金公司給券商承諾最低交易量，這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)心照不宣的行規(guī)。在這種游戲法則下，基金公司為了獲得更多的基金銷售份額，往往會頻繁買入、賣出股票，交易的次數(shù)越頻繁，券商獲得的手續(xù)費、傭金就越高。

　　眾所周知，頻繁操作是股票市場投資的最大弊病，成熟的機構(gòu)投資者往往能夠準確把握價值型股票的內(nèi)在特征，在短期倉位微調(diào)的同時，對股票一路持有，獲取最大利潤。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，“投資者交給基金公司打理的資金，卻被基金經(jīng)理們翻來覆去地買賣制造手續(xù)費，這對廣大基金來說，的確是利益上的重大侵犯。”

　　券商傾力打造的集合理財產(chǎn)品，顯然不會成為制造手續(xù)費的工具，券商追求的是投資收益最大化，“羊毛出在羊身上”，為了獲得手續(xù)費，而大量對倒操作，對券商來說顯然得不償失。

　　從操作層面上講，券商集合理財可以將操作效率最大化，反復(fù)對倒制造手續(xù)費的可能性基本可以排除，這也在一定程度上保障了投資人的利益。

　　● 基金軟肋三：研發(fā)能力嚴重匱乏

　　○ 券商：內(nèi)力深厚入市恰逢其時

　　海外成熟的資本市場，衡量機構(gòu)投資者操作水平的最直接標準就是研發(fā)能力。但是，目前國內(nèi)眾多基金公司最欠缺的就是研發(fā)！

　　一般來講，一家中型基金公司人員總規(guī)模也就在50-80人，除高管人員、市場部人員外，真正參與資金運作的僅為少數(shù)幾個人，而能夠去上市公司實地調(diào)研、編制研究報告的人員更是少得可憐。

　　據(jù)記者了解，目前國內(nèi)主要基金公司的運作模式為，首先大量購買券商的專業(yè)研究報告；然后進行股票篩選工作，初步劃定股票池；最后在進入目標上市公司進行實地考察，做出操作決策。

　　尤其是在去年，基金的操作很大程度上取決于券商的態(tài)度。一位不愿透露姓名的券商研究員表示，去年他編寫了某新材料類上市公司的研究報告，然后向基金公司發(fā)送，眾多基金開始聯(lián)手對該股進行狙擊，最終該公司從一只老牌莊股蛻變成了基金重倉的藍籌股。

　　另外一個例子，某造紙類上市公司原本為基金重倉品種，后來一家大券商降低了對該公司的評級，同時披露該公司有潛在的重大利空，于是在研究報告披露后的幾個交易日內(nèi)，該股股價大幅跳水，造成眾基金采取聯(lián)袂出貨的奇觀。

　　由于以往券商理財長期遭到政策面壓制，因此券商的研發(fā)能力只能以研究報告的形式兌現(xiàn)成收益，通常一份研究報告賣給基金、機構(gòu)會收取數(shù)萬至數(shù)十萬不等的費用。但如果證券公司手中掌握了大量資金，可以輕松入場操作，研發(fā)實力在二級市場得到最終兌現(xiàn)，券商還會輕易將研發(fā)成果賣給基金公司嗎？

　　研發(fā)實力上的嚴重匱乏成了基金公司的一大軟肋，短期內(nèi)這個矛盾又難以解決，以往基金公司將手中的資金作為與券商利益交換的籌碼，現(xiàn)在券商自己有錢了，二級市場投資顯然會占據(jù)主動地位。

　　● 基金軟肋四：籌資渠道受制于人

　　○ 券商：人脈資源豐富令基金垂涎

　　券商手中規(guī)模龐大的客戶資源對任何機構(gòu)來說都具有極大吸引力，眾多基金公司都對這塊肥肉垂涎欲滴。

　　記者的一位朋友就任職某問題券商市場部高層，他手中掌握的客戶資金、機構(gòu)資金量極為充足，據(jù)他介紹，自該證券公司出事以后，不斷有來自基金公司的人士登門造訪尋求合作，希望該人士動員客戶購買基金。

　　目前來看，光大證券首推的集合理財產(chǎn)品，門檻高達10萬元，這顯然瞄準的是機構(gòu)手中的大客戶資源，其中包括以往接受券商理財指導(dǎo)的個人大戶、超級大戶，機構(gòu)炒股的開戶資金以及眾多希望與券商合作的社會游資。券商在股市打拼多年，積累了極為豐富的人脈資源，可以輕松將這些資金轉(zhuǎn)化為集合理財產(chǎn)品。

　　有觀點認為，以往券商委托理財頻頻出事，大客戶可能對券商的新產(chǎn)品有所顧及。

　　上述分析有一定道理，但是以往券商炒股主要采取的坐莊模式，通過對個股高比例持倉集中持股、集中獲利，在牛市行情中(尤其是5.１9行情)，某些大券商甚至為受托資金創(chuàng)造了翻番以上的收益。但隨后三年熊市中，莊股接連倒下，券商委托理財也最終走到了窮途末路。

　　在操作理念上，券商的確走過了一段彎路。但是，隨著坐莊模式遭到拋棄，價值投資成為券商主流操作理念，券商長期積累下來的強大研發(fā)實力能夠得以充分發(fā)揮。

　　同時，證券公司充分調(diào)動人脈關(guān)系，組織的理財產(chǎn)品規(guī)模可以迅速膨脹，而在二級市場與基金的正面交鋒中，券商又有充分的研發(fā)實力做支撐。顯然，券商后市的勝算更大！

　　上周，記者獲得了多家知名大券商基金即將入局集合理財市場的消息，相關(guān)材料已經(jīng)報送證監(jiān)會審批。面對證券公司咄咄逼人的氣焰，基金公司備感壓力，如何妥善解決著實令人頭疼。

　　有基金人士表示，“券商基金產(chǎn)品初期階段門檻會很高，普通投資者難以參與其中。”的確，第一個推出集合理財產(chǎn)品的光大證券將最低申購額定在了10萬元，這個門檻普通投資者只能望而興嘆。

　　但據(jù)一位參與券商集合理財產(chǎn)品設(shè)計的人士透露，第一批集合理財產(chǎn)品最大的作用是為券商打品牌，經(jīng)過一段時期的運作，投資者體會到了賺錢效應(yīng)，券商會主動降低門檻，吸引更多資金的加入。

　　事實也的確如此，廣發(fā)證券推出的集合理財產(chǎn)品“廣發(fā)理財2號”已經(jīng)正式獲證監(jiān)會通過。相對于“光大陽光計劃”，“廣發(fā)理財2號”首次參與資金最低限額已經(jīng)降低到5萬元，這不但可以極大刺激普通投資者的參與熱情，而且對基金傳統(tǒng)的低端市場也將構(gòu)成直接沖擊。

　　目前來看，券商正在導(dǎo)演一出“王者歸來”的好戲，對基金公司來說，如何妥善應(yīng)戰(zhàn)的確是一道難題！

　　(商報記者 李壯)