一場會和兩個高人 易方達基金之初體驗

　　本報記者 鄒愚 廣州報道

　　編者按：

　　上世紀(jì)90年代以來，中國經(jīng)濟上了快車道的最直觀的體現(xiàn)就是老百姓手里有了閑錢，當(dāng)奢侈品、出國游等花錢的“招兒”被介紹到國內(nèi)并被國人欣然接受之時，一項幫國人理財 的舶來品——證券投資基金，也順勢登陸了。

　　盡管其歐美同業(yè)已經(jīng)將大半銀行儲蓄順利分流，并創(chuàng)造了更為可觀的財富，國人對已經(jīng)引進7年的證券投資基金似乎還是不太感冒。有人試過，或賺了，抑或虧了，但是更多的人是在觀望和躊躇。

　　這其中有基于對于證券市場的判斷，但更多的應(yīng)該是源于所謂“無知則無信”的處世傳統(tǒng)，將血汗錢交予家人都得掂量再三，何況是“居廟堂之高”的基金公司。

　　基金應(yīng)該都聽說過，但基金公司的門還真沒有進過。

　　進入一家有代表性的基金公司，解析一個有代表性的業(yè)務(wù)模塊。一周5個工作日，一天9個工作時，本報記者與基金從業(yè)人員一道，親歷業(yè)務(wù)運作，實錄45小時現(xiàn)場感受。

　　這對于記者、對于讀者都是一個認知的過程，“信”，抑或“不信”，閱后再談。

　　2月28日(周一)上午8點30分，走進廣州市體育西路189號的城建大廈，樓下分列兩排長長的隊伍，人群依照秩序在等電梯，易方達基金管理公司的辦公室就在這棟大廈的樓最頂兩層，27和28。

　　記者此行是到易方達基金管理公司駐扎一周，親歷其投資運作，即記者版的“體驗生活”。

　　在到易方達之前，記者一直在猜測，這些現(xiàn)今在股市上話語權(quán)越來越大的機構(gòu)們，在其依然神秘的面紗背后，是怎樣的真實場景呢？

　　有機會與易方達做“零距離”接觸，緣于易方達總經(jīng)理葉俊英的一種開放的姿態(tài)，在隨后幾天接受記者采訪時，他也強調(diào)了這一點：“所謂的透明，就是不怕外界檢驗，我希望在可以允許的范圍內(nèi)(易方達)最大限度地為你開放。”

　　走出電梯，負責(zé)市場宣傳策劃的嚴(yán)靜迎了上來，她簡單介紹了公司的情況，然后安排了行程，由于星期一各個部門老總要開辦公會議，因此決定讓記者參加第二天的晨會。

　　“過會”的痛苦

　　比較幸運的是，周一當(dāng)天下午就有一場投資研究聯(lián)席會議，簡稱“投研會”，其主要功能是決定哪些股票能夠被篩選進入易方達的“一般庫”、“備選庫”或者“核心庫”，一只股票從“備選庫”再過渡到“核心庫”，至少需要投研會2／3的票數(shù)通過。平時參會人員僅限公司的研究員和基金經(jīng)理。

　　按照易方達的投資制度，基金經(jīng)理只能下單核心庫中的股票。

　　事后記者才知道，研究員們把投研會戲稱為“過會”，而其形式與證監(jiān)會的發(fā)審會的確有相似之處。

　　下午三點半，沒有出差的研究員和基金經(jīng)理們相繼落座，陪同我參會的嚴(yán)靜有些興奮，對此記者當(dāng)時有些不解，事后才知道，按規(guī)定，參加這樣的會議，從屬市場部的她要經(jīng)過投資部總經(jīng)理肖堅的批準(zhǔn)，此次拿到“通行證”，她的欣喜難免自然流露。

　　記者清點了一下人數(shù)，包括自己在內(nèi)，參會的共十四個人，包括各個基金經(jīng)理，投資總監(jiān)江作良以及駐留公司的各行業(yè)研究員。

　　今天投研會的“過會”目標(biāo)之一是某家剛剛在深交所中小企業(yè)板上市的電力公司，負責(zé)調(diào)研的是剛到公司半年的何云峰博士，他花了一周多的時間跑到上市公司駐地，跟公司董事長、總經(jīng)理以及董秘等做了直接溝通，并且實地調(diào)研了這家公司的部分業(yè)務(wù)，17頁的書面材料是他此行的成果。

　　半個多小時的情況介紹之后，基金經(jīng)理們開始發(fā)難。

　　部分精彩問答落實在記者的筆記本上：

　　問：“這家公司的項目，很多都是規(guī)劃當(dāng)中的，未來是否確定？”

　　答：“地方發(fā)改委已經(jīng)批了。”

　　問：“地方批了就能保證項目(上)嗎？”

　　……

　　問：“公司項目的資金需求量是多少？未來是否會再度融資？”

　　答：“公司老總說，近期沒有融資計劃，即使要融，最多融資一次。”

　　問：“滾動投資的話，到底需要多少資金的投入？”

　　答：“這個沒有做測算。”

　　……

　　問：“公司的項目到2008年才體現(xiàn)效益，現(xiàn)在進行盈利預(yù)測，能預(yù)測得準(zhǔn)嗎？”

　　……

　　幾個回合下來，會場的火藥味也越來越濃，何云峰看上去顯得有些緊張，這情形頗像上市公司的網(wǎng)上路演，總是遇到尖銳和不留情面的提問，不同的是，他不能回避，必須對每個問題給出合理詳細的解釋。

　　嚴(yán)靜悄悄告訴記者，其實，今天的爭論并不算激烈，有些時候，她路經(jīng)會議室，會聽到里面高聲爭吵的聲音。

　　一個多小時的爭論后，投資總監(jiān)江作良宣布把這家公司放入“一般庫”，而且要求對于尚存懸疑的問題要盡快給出答復(fù)。

　　會后，記者悄悄問何云峰，像今天這樣被一連串地追問，有些問題無法給出答案，是否會感到尷尬甚或難堪。

　　“其實這種情況挺平常。”何云峰笑道，“當(dāng)然了，個人的想法可能是不完整的，通過這種辯論，個人提高很快，不過壓力的確也很大。”

　　“你把研究作為投資的基礎(chǔ)，那么研究員就會有壓力，會非常認真，如果只把它當(dāng)作輔助部門，人都有惰性，研究員就可能敷衍。”從研究員成長為基金經(jīng)理的吳欣榮對此有切身體會。

　　會議第二項內(nèi)容，評議是否將一只消費品類的股票由備選庫調(diào)整到核心庫，報告人是高級研究員侯清濯。他的遭遇和何云峰并沒有太大差別，盡管他已經(jīng)有了“高級”的頭銜。最后，在征集了所有參會人員的書面意見后，侯清濯所推薦的股票躋身核心庫。

　　“一般來說，研究員只有在做了充分準(zhǔn)備之后，自己才會主動提議召開投研會。”嚴(yán)靜介紹。

　　易方達對研究的重視，源于其價值投資的理念，做得好的研究員可以拿到和基金經(jīng)理相當(dāng)?shù)男匠辏�而最高的甚至可以享受總裁的薪金待遇�?/p>

　　“一年中，我們大概有一半多的時間是在外面跑。”石化行業(yè)研究員潘峰告訴記者。

　　總裁葉俊英說：“我們的研究費用很高，對于研究員要出差調(diào)研，從來不卡費用，這方面很寬松。”

　　“葉總不喜歡研究員坐在辦公室里，他總是催促他們出去，到實地去考察。”人事部副總廖智如是說。

　　江“平穩(wěn)”和肖“策略”

　　參加投研會之前，記者約見了易方達投資系統(tǒng)的兩大干將——江作良和肖堅。

　　現(xiàn)年38歲的江作良，歷任廣發(fā)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理、自營部總經(jīng)理。目前出任易方達投資總監(jiān)，他被原廣發(fā)證券董事長陳云賢博士盛贊為“十一年來沒讓廣發(fā)自營交過學(xué)費”。

　　比江作良小兩歲的肖堅，擔(dān)任易方達研究部和投資部總經(jīng)理，入行11年，曾任職廣東粵財信托投資公司控股的香港安財投資有限公司財務(wù)部經(jīng)理、粵信(香港)投資有限公司業(yè)務(wù)部副經(jīng)理、廣東粵財信托投資公司基金部經(jīng)理。2001年4月正式加入易方達基金管理有限公司。

　　江作良與肖堅分別執(zhí)掌易字頭兩大主力基金：易方達平穩(wěn)增長和易方達策略成長。

　　成立迄今，易方達平穩(wěn)增長的凈值增長率高達30%，而運作剛剛一年多的策略成長基金凈值增長率也達到了17%。

　　2004年，易方達平穩(wěn)增長的凈值增長率為8.55%，在55家開放式基金中排名第三，而策略成長凈值增長率為6.12%，排名第八。

　　對比江作良和肖堅的投資風(fēng)格，不妨做這樣一個比較：江作良的狩獵方式與老虎相近：圈下地盤，等食物上門。

　　而肖堅更像居無定所的孤狼，瞄準(zhǔn)獵物后便全力下手，一旦獲利，全身而退。

　　“性格決定命運”這句話未必完全正確，不過性格決定投資風(fēng)格這個推斷，卻在肖堅和江作良身上得到了驗證。

　　和江作良的選股——長線持有不同，肖堅的投資組合變化多端，其人敏感、思維活躍，一旦下定決心，出手既準(zhǔn)且狠，基于此才有策略成長成立兩周便完成建倉的紀(jì)錄。

　　肖堅說：“如果說江總是以不變應(yīng)萬變的話，那我可以稱為因勢而變。”

　　那么，因勢而變，變來變?nèi)ィ�最后又如何保證一直走在市場前頭呢？

　　“兵無常式、水無常形”，肖堅以此來說明他的理念，“但是，水雖然無常態(tài)，卻是遵循基本規(guī)律的，也就是說，水往低處流，我的資金也一樣，在價值投資的基礎(chǔ)上，不斷流向那些價格被低估的股票。”

　　“我的策略是：倉位變換少，總體風(fēng)險得到控制，同時組合調(diào)整多，可以確保我選擇的總是被低估的股票，當(dāng)整個大盤下跌時，我的股票沒別人跌得多，大盤上漲時卻比別人漲得猛。這相當(dāng)于雙保險。”記者面前，肖堅絲毫不掩自得之情。

　　從另一方面看，肖堅又是一個內(nèi)省力極強的人，私下聊天時，他有這樣一段話：“驕者必敗，人一旦被包圍在自滿當(dāng)中，就會離市場越來越遠，最后必然被(市場)拋棄，所以必須時刻保持謙卑。”

　　因此，他告訴記者，他“不與市場作對，不與大多數(shù)人作對。”

　　與鮮明的肖堅相比，江作良同樣是另外一種“鮮明”。江作良長于思索，寡于言語。

　　“你認為，是戰(zhàn)勝市場還是順從市場？”

　　江：“我想，對市場應(yīng)該充滿敬畏。”

　　“理性的價值投資，只能夠提高你的準(zhǔn)確度，但是沒辦法保證你絕對正確。”江作良經(jīng)常要在理性與直覺間作出抉擇。

　　江作良認為，“3.２7國債”事件后，中國股市就已經(jīng)發(fā)生了一種內(nèi)在的變化，操控市場的理念先后都被市場唾棄和顛覆。

　　“當(dāng)時，我認識的不少人，開始按照這種理念賺到了錢，開始迷信這種模式，后來都遭到市場的報復(fù)。”這恐怕是他對市場“敬畏”的原因之一。

　　江作良信奉的是一種自下而上的投資策略，關(guān)注對公司基本面的調(diào)研，他崇尚“草根調(diào)研”，一個典型的例子是，在持股青島啤酒(資訊 行情 論壇)后，他自己就成了青島啤酒的fans，而且每次喝酒時都會和促銷小姐交流，了解近期的銷售情況。

　　“這樣的方式得到的信息全面嗎？”記者表示懷疑。

　　“這只是若干信息源中的一個，但是長期以來養(yǎng)成這樣的習(xí)慣，能夠讓我直接接觸到市場。”

　　與肖堅的“快”相比，性格平和的江作良顯然要“慢”得多，他的操作方法是用較長的時間選定一只股票，持有后開始耐心等待，盡量少換股。

　　“我的換手率始終比較低。我的原則是，投資股票以前想得清楚一點，看得長一點，不要動來動去。再一個，我比較強調(diào)獨立判斷，不要人云亦云。機會往往只掌握在少數(shù)人手中。”

　　“操作中，你會考慮你的對手是誰、你的對手在想什么、你如何領(lǐng)先對手嗎？”記者問道。

　　“你說的是博弈，我不太贊同博弈，博弈的結(jié)果可能是零，股票市場和期貨不一樣，還是要有共同的價值觀，選擇一家好的公司，等待它漲起來，如果確實好，一定會漲起來。”

　　“他主張順勢而為。”侯清濯說。

　　疑問是：如果漲不起來呢？

　　“有人說，成功的經(jīng)驗可能成為包袱，那么你是如何利用成功的經(jīng)驗的，需要甩掉包袱嗎？”

　　看來還有很多問題需要解答。

　　但是，與江作良的對話，還是被不屈不撓的電話鈴聲打斷。