后發先至發展迅疾 中國基金未來之路前景遠大

　　龐寶林先生簡介

　　龐寶林先生為香港中文大學理學士及工商管理碩士，首屆香港CFPCM認可財務策劃師及董事學會資深會員，現任東驥基金管理有限公司董事總經理、東驥理財顧問有限公司董事總經理、東驥物業顧問有限公司董事總經理、歐洲對沖基金Kallista Arbitrage Strategies Fund、Kallista CB Arbitrage Fund、Kallista Credit Arbitrage Fund及Kallista Quan t Arbitrage Fund董事(管理資產約4.65億歐元)，中國長城基金管理公司顧問(管理資產約65億元)，香港聯合交易所上市公司CNI中國北方企業投資基金有限公司執行董事、中華國際科學交流基金會金融專委會委員、香港聯合交易所上市公司Prime Investments Holdings Limited執行董事、香港財務策劃師學會執行委員會成員兼市場委員會委員、香港專業財經分析及評論家協會委員、香港投資基金公會中國事務委員會委員等職務。

　　龐先生對基金行業及投資管理有深入認識，分析市況眼光獨到，經常接受海外傳媒訪問，如CNBC、NHK、Asiaweek、Bloomberg、道瓊斯、亞洲華爾街日報、路透社和南華早報等，并在本地及內地各主要報章和經濟雜志撰寫有關投資及分析文章。出版著作及書籍包括《對沖基金投資心法》、《龐寶林基金投資心法》、《皇牌基金經理大全》、《1999年環球投資前瞻及基金分析》、《投資基金大全》、《基金投資策略大全》、《新興市場》等。亦應各大機構邀請任研討會的演講者�煵⒊Ｈ螄鴥茹y行及國際金融機構行政人員的導師。

　　發展速度全球之冠

　　中國基金業發展時間不長，但發展迅速，后發先至，雖然中國的基金的滲透率不高，低于1%，相對于香港的13%、臺灣的15%還差很遠，但中國基金銷售一開始便透過銀行，加上社保及保險的參與，我相信不到10年時間，中國基金的滲透率會超過10%，即每年以一倍以上的速度成長。

　　因此已經在基金行業的人應該為基金行業的秀麗前景感到高興。還未入行者，可以考慮盡快加入此行業，況且基金市場的發展成功對中國金融市場的發展將會起到舉足輕重的作用。

　　獨立評估助益基金業成長

　　為了避免各基金公司出現賣花贊花香的情況，獨立的、公正的基金評估公司的出現有助于基金行業更快的發展，因為這樣安排會增強投資者對于基金的信心，加上基金在評估中使基金投資者在投資基金上勝算更高，配合傳媒在評估及分析基金方面有更多咨詢，所以基金的銷售會增長更快。

　　而基金評估是非常專業的，全球性的基金評估公司不多，全部來自美國華爾街的有理柏(Lipper)?星辰?Morningstar?及標準普爾?SLP?，本來是來自英國的如Micropal，也被標準普爾收購了?所以現在所有的基金評估都是美國天下?當然對沖基金及退休基金的評估機構例外。

　　筆者本人從事基金行業十幾年，在1992年，我公司東驥與美國理柏(Lipper)創立一個合資的基金評估公司(PegasusLipper)?為亞洲的基金作評估?在香港與臺灣的基金市場起到了積極的主導與推動作用。

　　筆者一直的心愿就是在中國成立一間屬于中國人自己的基金評估公司，除了在中國扎根還要走出中國，并且希望透過此間獨立公正的基金評估公司去幫助中國發展成一個成熟的資本市場，尤其是基金市場，以幫助中國經濟發展得更快更好，爭取早日趕超日、美。

　　臺灣組合型基金的發展歷程及運作

　　◎ 內容摘要

　　臺灣的組合型基金就是所謂的基金中基金，起步相對較晚。截至2004年底，臺灣共有21只組合型基金，資產凈值為301.17億新臺幣，組合型基金占基金業的1.24%。雖然總規模比較小，但發展速度比較快。

　　組合型基金不僅投資區域比較廣泛，投資品種上也不局限于基金。投資對象包括：島內證券投資信托公司募集發行的證券投資信托基金；經證期會核準證券投資顧問事業提供投資推介顧問服務的外國基金管理機構所發行或經理的受益憑證、基金股份或投資單位；外國證券集中交易市場及美國店頭市場?NASDAQ(行情 論壇)?交易的基金。

　　截至2004年底，臺灣全球型組合基金中，投資最多的是國外其他投資，占基金凈資產的44.24%；其次是國外股票型和平衡型基金，占31.92%。臺灣本土型組合基金中，島內基金投資占絕大多數，達到89.56%，島內短期投資占6.82%。

　　臺灣本土型組合基金投資的基金品種具有以下幾個特點：(1)多以債券型基金為主。(2)投資的基金數量相對較少，一般僅為6-10個為主，投資集中度相對較高。(3)投資本公司發行子基金的比較多，一般都在20%以上，有的甚至高達70%。臺灣全球型組合基金投資的基金品種具有以下幾個特點：(1)多以債券型基金、高收益基金和價值型基金為主。(2)投資的基金數量相對較多，一般在15-20只左右，投資集中度相對較低。(3)投資本公司發行的子基金較少。

　　□海通證券研究所 婁靜

　　◎ 發展歷程

　　中國臺灣證券投資基金業是在吸引外資和繁榮證券市場的背景下發展起來。起步也相對較晚，無論是在基金形態選擇還是基金發展模式上，都借鑒了日本和韓國的經驗，首先制定基金法律，然后再發展基金。

　　臺灣證券期貨管理委員(簡稱證期會)會于1983年相繼頒布了《證券投資信托管理辦法》、《證券投資信托事業管理規則》和《華僑和外國人投資證券及結匯辦法》，并于當年10月批準設立了第一家證券投資信托機構——國際證券投資信托股份有限公司。從1983年到1986年，證期會又陸續批準設立了光華、建弘、中華投資信托公司。由于臺灣發展基金業的目的是為了活絡股市以幫助吸引外資，所以臺灣的基金公司都是從境外市場發行國家基金(在海外募集資金投資島內)開始，經過一段時間運行后，才可以在境內發行基金。

　　雖然臺灣第一家基金公司國際證券投資信托公司成立于1983年，但到1986年才得到較大發展。其標志是1986年1月在島內發行設立的第一只基金。現在臺灣島內比較著名的四家投資信托公司就是在1986年以后設立壯大的。1987年，臺灣當局解除外匯管制，增列外國有價證券作為信托基金的投資對象。1988年，上述四家投資信托公司分別推出了面向國外證券市場的國際基金，這標志著臺灣地區基金業基本框架的形成。到1992年9月，四家公司共計募集發行基金28只，其中海外募集投資于境內的6只，境內募集投資于海外的4只，境內基金18只，基金凈資產新臺幣824億元。

　　自1983年臺灣證券投資信托公司成立到1992年5月之前，臺灣只有四家投資信托公司。此后，證期會遵循臺灣金融當局自由化的方針，開放了投資信托公司的申請，臺灣共同基金的發展從壟斷走向競爭。1997年，臺灣當局全面開放外資、銀行籌措投資信托公司，友邦投資信托公司成為第一家完全由外資百分百持股的外資投資信托公司。隨著2001年金融控股法的通過，越來越多的投資信托公司成為金融控股集團下的一員，扮演以往集團內信托業務與資產管理的核心角色，投資信托公司事業進入多元化完全競爭時期。近年來，臺灣基金規模穩步上升。

　　◎ 發展規模

　　臺灣基金由兩部分組成，一是本土基金，即由島內證券投資信托公司設立的基金；二是島外基金，即由臺灣島外基金管理公司設立的在島內推廣的基金。臺灣本土基金又可以分為11類，分別是封閉式股票型基金?投資島內?、開放式股票型?投資島內?、股票型?國外募集投資島內?、國際股票型、債券股票平衡型、債券型?投資島內?、債券型?投資島外?、組合型、指數股票型、保本型和指數型。其中，投資島內的債券型基金市場份額高達75.9%，占基金市場的絕大多數。

　　臺灣的組合基金就是所謂的基金中基金，專門投資于各類基金。臺灣組合型基金起步較晚，首先發起設立的是以臺灣本土基金為投資標的組合基金，第一只組合型基金——元大精華組合型基金設立于2003年4月7日，設立規模為24.3億新臺幣，是以臺灣本土基金為主要投資標的的基金。其后，又設立了一些以全球基金為投資標的的組合基金。截至2004年12月份，臺灣共有21只組合型基金，資產凈值為301.17億新臺幣，單只基金規模為14.63億新臺幣，組合型基金占基金業總量的1.24%。雖然臺灣組合型基金的總規模還比較小，但從發展速度上來看還是比較快的。

　　◎ 投資標的

　　由于臺灣基金業的開放程度較高，因此，臺灣組合型基金的投資范圍相對來說比較廣。主要包括：

　　(1)島內證券投資信托公司募集發行的證券投資信托基金。

　　(2)經證期會核準證券投資顧問事業提供投資推介顧問服務的外國基金管理機構所發行或經理的受益憑證、基金股份或投資單位。

　　(3)外國證券集中交易市場及美國店頭市場?NASDAQ?交易的基金。

　　可見，臺灣的組合型基金不僅投資區域比較廣泛，包括島內基金和全球基金；從投資品種上，也不僅僅局限于基金，還包括受益憑證、基金股份等。

　　截至2004年12月，在21只組合型基金中，投資全球市場基金的有12只基金，基金總規模為219.54億臺幣，單只基金規模為18.3億臺幣。僅投資臺灣地區本土基金的有9只基金，基金總規模為87.6億臺幣，單只基金規模為9.74臺幣。很顯然，無論是規模還是數量，全球型組合基金遠遠超過本土型組合基金。

　　◎ 收費概況

　　臺灣組合基金與其他基金一樣，投資費用也包括兩部分，初始費和年費。初始費指申購費和贖回費，年費指管理費和托管費。臺灣組合型基金收費具有以下幾個特點：

　　(1)申購費較高，而贖回費基本不收。贖回費為0可能與組合型基金的投資對象——開放式基金具有較好的流動性有關。

　　(2)全球型組合基金年費明顯高于本土型組合基金，這種收費的差異主要是由以下兩個原因造成：

　　-全球基金數量多、范圍廣，造成管理成本相對較高，因此，定位于全球基金的組合基金收費也相對較高；

　　-臺灣本土基金以債券型基金為主，債券型基金風險收益相對較低，且差異相對較小，使得投資債券型基金的管理成本相對較低，因此，其對應的組合基金收費就相對較低。這一點從定位于臺灣本土基金的組合型基金的收費就可以看出，這類基金的管理費一般為0.35%-0.5%，視其投資對象而定。當投資于債券型基金之總金額占基金凈資產價值90%(含)以下時按0.5%計算；投資于債券型基金之總金額占基金凈資產價值90%以上時按0.35%比率計算。

　　此外，有些臺灣組合基金的收費中還有一些其他規定，如組合基金投資本投資信托公司旗下基金部分，免收管理費；當投資子基金總金額未達本基金凈資產價值70%部份，則減半計收等。

　　◎ 投資運作

　　資產配置

　　截至2004年12月，臺灣全球型組合基金中，資產配置最多的是國外其他投資，主要是指經證期會核準證券投資顧問事業提供投資推介顧問服務的外國基金管理機構所發行或經理的受益憑證、基金股份或投資單位等，占基金凈資產的44.24%；其次是國外股票型和平衡型基金，占基金凈資產的31.92%；島內基金和島內短期投資分別占基金凈資產的20.65%和3.34%。

　　臺灣本土型組合基金中，島內基金投資占絕大多數，占基金凈值產的比例達到89.56%，島內短期投資占基金凈值產的6.82%。投資國外部分為0。

　　◎ 投資明細

　　從臺灣本土型組合基金投資的基金品種來看，具有以下幾個特點：(1)多以債券型基金為主，反映出臺灣全球型組合基金主要以低風險投資為主。(2)本土型組合基金投資的基金數量相對較少，一般僅為6-10個為主，投資集中度相對較高。(3)臺灣本土型組合基金投資本公司發行子基金的比較多，一般都在20%以上，有的甚至高達70%。

　　◎ 投資業績

　　臺灣組合型基金成立時間較短，但運作業績差異較大。截至2004年12月，臺灣本土型基金運作業績相對較差，一年來平均收益率僅為1.21%，自設立以來也僅為2.02%。其中表現最好的是金復華系統組合基金，一年來的收益率為5.15%，表現最差的是富鼎精選組合，一年來的收益率為-0.83%。

　　相比之下，全球型組合基金的投資運作業績相對較好，由于設立時間相對較晚，目前還沒有一只全球型組合基金運作一年以上。從其設立以來的業績來看，平均收益率為4.59%，而其運作時段平均只有半年。其中聯邦全球組合基金在設立以來的不到5個月的時間內，收益率高達7.56%。全球型基金能夠在更大范圍內投資風險調整后收益更高的基金，不受某一區域經濟發展的局限，這也許是其制勝的重要原因。