基金首度接手問題券商重倉股 化流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)于無形

　　大鵬證券將其持有的五礦發(fā)展流通股悉數(shù)拋售的同時(shí)，深圳某基金公司趁機(jī)進(jìn)場(chǎng)吸納籌碼———基金首度接手問題券商重倉股

　　五礦模式已將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)化解于無形之中，并開創(chuàng)了機(jī)構(gòu)介入問題券商重倉股的先例

　　□本報(bào)記者 程林

　　基金全面接盤大鵬證券原重倉股五礦發(fā)展(資訊 行情 論壇)，為市場(chǎng)如何化解問題券商重倉股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了有益的嘗試。五礦發(fā)展的第一大流通股東大鵬證券被關(guān)閉的利空，并沒有引發(fā)五礦股價(jià)爆跌：2005年1月31日到2005年2月25日的12個(gè)交易日里，五礦發(fā)展(600058)股價(jià)從5.77元升至7.34元，升幅高達(dá)27%，居兩市前列。據(jù)記者了解，在大鵬證券被清理前夕，某基金公司已大舉介入五礦發(fā)展，這是五礦發(fā)展此后股價(jià)走勢(shì)異大鵬當(dāng)時(shí)微妙處境而動(dòng)的原因所在。

　　“五礦模式”實(shí)際上已經(jīng)創(chuàng)造了機(jī)構(gòu)介入問題券商重倉股的一個(gè)先例。業(yè)內(nèi)人士指出，一直以來，對(duì)于帶有明顯莊股特征的問題證券公司重倉股的處理是我國證券市場(chǎng)一個(gè)難題，如何對(duì)其股票資產(chǎn)重組定價(jià)、如何有效化解市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、有效保護(hù)投資者利益，事關(guān)市場(chǎng)穩(wěn)定全局。

　　大鵬重倉

　　大鵬證券最重的倉位在五礦發(fā)展，已為市場(chǎng)所共知，雙方更曾交叉持股，互相施加影響。

　　1998年，大鵬證券作為五礦發(fā)展配股的主承銷商，被迫包銷了余股，成為五礦發(fā)展的二股東，1998年五礦發(fā)展年報(bào)顯示，大鵬持有五礦發(fā)展18,317,343股，占其總股本的4.32%。1999年，大鵬證券增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本由原5億元增至15億元，五礦發(fā)展為了入股大鵬證券，不惜變更1998年度配股募集資金投向，投資　8280萬元人民幣參股大鵬證券，占大鵬證券總股本的4.4%。

　　大鵬證券此后通過委托理財(cái)賬戶和其他途徑，進(jìn)一步增持五礦發(fā)展流通股，而五礦股價(jià)在此過程也屢創(chuàng)新高，從1999年5.19行情開始，到2000年11月創(chuàng)下了32.6元的天價(jià)，股價(jià)翻了4倍多。

　　但記者了解到，盡管賬面獲利豐厚，但大鵬證券一直出不了貨，而為了做高股價(jià)，大鵬動(dòng)用了大量成本高達(dá)8%-10%的委托理財(cái)資金于五礦發(fā)展。高昂的融資成本與重倉股的低流動(dòng)性構(gòu)成了大鵬證券此后的硬傷。

　　2004年9月30日，五礦發(fā)展三季報(bào)顯示，大鵬證券持有1137萬股，占其流通股本的7.29%，而通過委托理財(cái)賬戶、A字頭賬戶等，大鵬證券在2004年9-10月間實(shí)際持有五礦發(fā)展的市值應(yīng)在5億元左右。

　　基金接盤

　　從2004年中期開始，大鵬證券資金問題及債務(wù)問題開始加劇，而五礦發(fā)展作為其重倉品種，如何變現(xiàn)就成了當(dāng)務(wù)之急。而與此同時(shí)，對(duì)于五礦發(fā)展來說，流通股過于集中在大鵬，對(duì)其再融資及市場(chǎng)影響也是不利的。

　　記者了解到，當(dāng)初，不少基金公司對(duì)五礦發(fā)展實(shí)際上是相當(dāng)看好的，只是由于大鵬證券持倉太重和大鵬證券自身存在的問題，基金很難介入。五礦發(fā)展主營業(yè)務(wù)非常突出、壟斷地位也很明顯，市盈率僅為10倍左右，這都是基金青睞的理由，五礦發(fā)展經(jīng)營的鐵礦砂、鋼坯、焦炭、不銹鋼等產(chǎn)品進(jìn)出口業(yè)務(wù)居國內(nèi)領(lǐng)先地位，需求非常旺盛，價(jià)格也一再攀升。去年9月30日公司季報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額77,605.81萬元，同比增長(zhǎng)158.44%。

　　實(shí)際上，在去年9月30日，就有三只基金和一只社保基金組合持有五礦發(fā)展流通股，但其持有股數(shù)并不多，在67萬至236萬股之間。

　　2004年11月15日，五礦發(fā)展在深圳舉行機(jī)構(gòu)投資者見面會(huì)，公司總經(jīng)理馮貴權(quán)等高管人員在會(huì)上向機(jī)構(gòu)投資者介紹了公司最新的發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展規(guī)劃和投資價(jià)值，多家基金公司參與其會(huì)。

　　據(jù)記者了解，某家基金公司對(duì)五礦發(fā)展關(guān)注已久，該基金管理的一只社保組合和一只債券型基金在2004年9月30前即已介入五礦發(fā)展，分別位其第四和第八大流通股東，而從2004年11月起，該基金公司進(jìn)一步加大介入力度。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，在2004年12月13日，該基金旗下一只10月中旬才開始運(yùn)作的基金持有五礦發(fā)展895萬股，市值約5393萬元，為其第五大重倉股。

　　值得一提的是，在2004年12月14日，五礦發(fā)展更是放出巨量大漲，其股價(jià)一度漲停，當(dāng)天成交2924萬股，其中成交額最大的營業(yè)部正是大鵬證券深南中路營業(yè)部，該營業(yè)部成交9178萬元。而在12月15日，五礦換手率也高居市場(chǎng)第四，兩日換手率超過其流通股規(guī)模的20%。記者從有關(guān)人士處了解到，從2004年11月開始，到2004年底，除少量持股被凍結(jié)外，大鵬證券將其各賬戶持有的五礦發(fā)展流通股都已拋出；而某基金公司在此階段同時(shí)進(jìn)場(chǎng)，大舉建倉。

　　影響深遠(yuǎn)

　　如何解決問題券商重倉股問題？在以往的經(jīng)驗(yàn)上主要有兩種方式：一是采取在二級(jí)市場(chǎng)上拋售的方式變現(xiàn)；二是場(chǎng)外交易，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式處置變現(xiàn)。

　　但問題依然存在，如采取集中拋售方式，二級(jí)市場(chǎng)能否承受短期拋壓之重？而如采取大宗交易方式結(jié)合協(xié)議轉(zhuǎn)讓，最主要的困擾在于券商過重的持倉需要龐大的資金，而這些重倉品種又很難獲得機(jī)構(gòu)認(rèn)可，這種前提下誰會(huì)接盤？

　　在此之前，幾家問題券商曝光后都出現(xiàn)了重倉股連續(xù)多日跌停、對(duì)二級(jí)市場(chǎng)負(fù)面影響比較大的情況，而五礦發(fā)展的模式則波瀾不驚地將券商重倉股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)化解于無形中，投資者的利益也得到了一定程度的保證，這其中各方有無協(xié)調(diào)和溝通我們不得而知，但這種模式確實(shí)顯示了市場(chǎng)化方式處置有關(guān)資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)所在。