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作者：李學賓
銀行號基金下水的政策明確后，市場人士予以了頗多憧憬。該項政策會在多大程度上利好資本市場，會在多大程度上支持銀行的改制上市進程，見仁見智。筆者認為，判斷中國經濟改革問題的重要邏輯起點，便是金融改革。因此，看待銀行號基金的作用和前景，離不開金融改革的需要。
國內銀行業與國外銀行業的最大區別是什么？
公司治理是重要的一方面，然而做生意的方式更為重要。國外銀行的利潤大多在風險較低的中間業務領域，國內銀行的利潤大多來源于風險較高的貸款業務，其貢獻的利潤超過了整個銀行利潤來源的80%，與外資銀行正好相反。
這是一個危險的結構，他使得銀行的利潤來源過多地依賴于經濟波動的周期，而且助漲助跌的作用非常明顯。在經濟景氣向好時，銀行可以通過加大吸儲力度，擴大貸款規模獲得豐厚利潤，并刺激經濟進一步過熱，經濟景氣一旦轉勢，銀行勢必選擇加快貸款的清收，緊縮企業的資金供應，加速經濟的衰退。在這一過程中形成的大規模不良資產又會成為致銀行于死地的極大隱患。顯而易見，對于中國這樣一個龐大的經濟體，選擇由銀行間接融資為主體的金融方式是極不恰當的。發展資本市場，加快直接融資比例的提高，是中國經濟可持續發展的戰略選擇，這正是“國九條”的真正要義。
對于資本市場和貨幣市場的關系，可以形象地比喻為資本市場營養不良，貨幣市場營養過剩。所以打通銀證一直為金融專家所呼吁。但是，銀行號基金未來的投資方向卻是值得認真考慮的。
筆者并不認為，目前的商業銀行設立基金公司對股市有實質性的利好作用。大家都清楚，資本市場包括股市和債市，以股市目前存在的問題，并不適合大規模的雙向擴容而是更需要休養生息。由于缺乏有效的制度安排，股票融資的巨額社會成本使得我們必須尋找新的直接融資渠道，長遠看，債市的規模必將遠遠超過股市。而從風險控制的角度考慮，銀行基金的投資主要方向也應是債券市場。此其一。其二，如果銀行號基金公司以投資股票為主，那么勢必會對目前的基金公司造成毀滅性的打擊。因為，現有基金公司的銷售渠道大多依靠銀行。如是，銀行號基金與傳統基金的博弈只能造成證券市場的動蕩，這顯然是一種成本過高的選擇。換言之，銀行號基金的主要作用應該是為彌補資本市場的短板，也就是發展債券市場做準備，而不是對股市的直接利好。其三，目前基金業存在的利益輸送現象尚未得到有效遏制，而利益輸送同樣主要體現在股票型基金中，為避免產生道德風險，根本就沒必要對銀行基金放開股票市場的投資，而使銀行改革橫生枝結。
宏觀調控以后，大量銀行由原來粥鍋摻水式的超貸轉變為謹小慎微的惜貸，未來贏利前景不明。在沖刺上市的當口，急需利好提振。正是在以上背景之下，三部委聯合批準銀行設立基金公司，這對銀行肯定是利好，既可以分流儲蓄資金減少利息支出，又可以坐享管理費收益。但言其對股市的支撐作用，實在是極為有限。
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