上證50ETF上市后的表現(xiàn)及市場投資機會(附表)

　　一、上證50ETF的概況

　　1、概況：上證50(資訊 行情 論壇)ETF(510050)在2004年12月30日正式設(shè)立，首發(fā)規(guī)模達(dá)到54.35億元。據(jù)披露信息，上證50ETF的認(rèn)購戶數(shù)為3.7萬戶，其中網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購的金額達(dá)到了26.76億元，估計股票認(rèn)購不足1/2，因此，對于處于歷史底部的上海證券市場，上 證50ETF獲得了絕佳的建倉時機。作為中國內(nèi)地股市首只交易型開放式指數(shù)基金，華夏基金采用了常規(guī)的網(wǎng)上和網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購?fù)�，還創(chuàng)新地采用了網(wǎng)下股票認(rèn)購的發(fā)售方式。

　　2、基金份額折算：2月4日為上證50ETF的基金份額折算日，這表明上證50ETF建倉工作基本完成。此日基金的最新資產(chǎn)規(guī)模56.16億，單位凈值1.033元，與發(fā)行規(guī)模比資產(chǎn)增值為3.30%，而同期上證50指數(shù)漲幅為3.48%，上證綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)下跌-0.37%，充分顯示上證50指數(shù)的優(yōu)越性。對于上證50ETF的投資者來說，是在底部完成了建倉。

　　根據(jù)基金合同和招募說明書規(guī)定，在2月4日收盤后，折算上證50ETF的份額，使基金份額凈值等于上證50指數(shù)的千分之一。這樣上證50ETF折算后的基金總份額為64.34566757億份，折算后的基金份額凈值為0.87288元。

　　3、一級交易商的權(quán)利和義務(wù)：上海證券交易所確認(rèn)14家券商成為上證50ETF代辦證券公司(一級交易商)，四家為三個月內(nèi)臨時擔(dān)任一級交易商。

　　一級交易商享有如下權(quán)利義務(wù)：(1)一級交易商可自營或代理非一級交易商會員單位及其它投資者的ETF申購、贖回、交易等相關(guān)業(yè)務(wù)；(2)上證所對一級交易商自營和代理ETF業(yè)務(wù)所發(fā)生的有關(guān)費用，將給予優(yōu)惠；(3)在法律法規(guī)允許的條件下，上證所將積極配合一級交易商開發(fā)與上證50ETF相關(guān)的其他金融產(chǎn)品。

　　二、上證50ETF上市后的投資機會

　　1、上證50ETF就是指數(shù)(基金)股票

　　ETF本質(zhì)上是一種指數(shù)化投資，ETF相當(dāng)于提供了一種風(fēng)險收益特性類似于目標(biāo)指數(shù)的"股票"。ETF是跟蹤標(biāo)的指數(shù)的一個資產(chǎn)組合，其組合中的股票種類和權(quán)重與特定指數(shù)包含的成分股種類和權(quán)重基本一致。上證50ETF交易手續(xù)與股票完全相同，并可以獲得與標(biāo)的指數(shù)基本相同的回報率。這就相當(dāng)于為投資者提供了一種風(fēng)險收益特性類似于上證50指數(shù)的股票，投資者使用較少的資金就可以輕易地捕捉上證50指數(shù)的中短期波動。

　　因此，對于上證50ETF上市來講，可以認(rèn)為是一只可以炒作的新股(指數(shù)股票)，只不過是包括了上海的50只股票。

　　2、上證50ETF提供了多種投資機會

　　ETF作為一個新的金融工具，是一個高效的多功能投資利器，投資者可以利用上證50ETF進行長期投資、波段操作、資產(chǎn)配置、獲取套利與日內(nèi)波動差價等。對希望長期以ETF為投資對象的機構(gòu)來說，ETF的投資機會表現(xiàn)在三個方面：

　　(1)時機選擇：上證50ETF是50只上證50指數(shù)成份股的組合，因此增減上證50ETF相當(dāng)于增減了股票倉位。對于在行情發(fā)生變化，需要大規(guī)模增減股票倉位的機構(gòu)而言，直接增減上證50ETF可以避免多只股票交割的麻煩、減少對股票價格的沖擊、迅速進出市場。因此，上證50ETF是機構(gòu)投資者高效的時機選擇工具。

　　(2)短線投資：機構(gòu)投資者可以通過積極交易上證50ETF，獲取指數(shù)日內(nèi)波動、短期波動(一日以上)帶來的波段收益。具體方法：日內(nèi)波動操作：一二市場反向操作，可以多次操作(與套利交易形式上相同)，投資者在不占大量資金的情況下獲利，有如"四兩撥千斤"。短期波動操作：短期看漲，買入ETF，看跌賣出ETF，賺取差價。

　　(3)資產(chǎn)配置：上證50ETF跟蹤規(guī)模較大的上證50指數(shù)、投資以大盤的價值型股票為主，屬于風(fēng)險較低、收益中等的基金。投資者可以上證50ETF作為核心投資，以保證核心投資部分不落后于大盤。同時，增持相對看好的資產(chǎn)類別，或者風(fēng)險收益水平更高的資產(chǎn)類別，如能源類股票、成長型股票或基金等。

　　3、ETF上市初期的市場機會及風(fēng)險

　　上證50ETF作為中國內(nèi)地市場第一家股票指數(shù)型基金，預(yù)計在上市初期將受到投資者的歡迎，交易的活躍為市場創(chuàng)造更多的折溢價可能，存在一定的可以把握的投資機會。綜合海外市場ETF上市之初的成功經(jīng)驗，應(yīng)該特別關(guān)注以下幾點：

　　(1)對于一種全新的金融產(chǎn)品，上市初期將會受到機構(gòu)投資者的關(guān)注，上證50ETF的交易會相當(dāng)活躍。市場出現(xiàn)的套利機會也是瞬息萬變，需要果敢地把握。

　　(2)作為指數(shù)基金的ETF的運作成功，大盤的走勢至關(guān)重要，市場上漲過程的機會將大于下跌的機會。因為對于不能賣空交易的市場，只有上漲才能提供主要的機會。

　　(3)對于海外市場ETF的成功不可與上證50ETF簡單類比。首先是交易機制上的差異，如中國臺灣TTT上市當(dāng)天便允許融資融券，且賣空不受向下價格限制。其次，中國內(nèi)地尚缺乏相應(yīng)的指數(shù)期貨產(chǎn)品也使得上證50ETF只有正向的套利機會。

　　(4)上證50ETF的流動性將制約套利交易的效率。成交量是ETF成功運作的重要指標(biāo)，ETF成交量越大，ETF二級市場越活躍，市場流動性風(fēng)險越低，因此，成交量(或周轉(zhuǎn)率)是套利機制有效發(fā)揮的重要前提。

　　三、上證50指數(shù)未來的走勢

　　1、自去年12月30日以來的區(qū)間表現(xiàn)

　　比較上證50指數(shù)十大權(quán)重成分股的近期表現(xiàn)，明顯強于上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)(參見附表)。

　　2、關(guān)注個股權(quán)重及其對上證50的影響

　　2月4日，分級靠檔調(diào)整后市值最大的前10只上證50指數(shù)樣本股占整個樣本股權(quán)重的53.902%，1月21日為53.2609%。而前20只樣本股占整個樣本股的權(quán)重則高達(dá)71.976%。因此研究上證50成份股中前20只、前10只股票的運行方向?qū)ι献C50指數(shù)的研究很有益處。

　　3、上證50指數(shù)將成為市場的領(lǐng)先指數(shù)

　　上證50指數(shù)與上證綜合指數(shù)走勢密切相關(guān)。上證50指數(shù)的成分股流通市值占滬市市值的30%以上，產(chǎn)業(yè)分布金融、電力、石化、科技等，因此上證50指數(shù)足以反映上海股市的基本情況，并能預(yù)示其未來得走勢。

　　我們分析了自上證50ETF成立以來的上證50指數(shù)和上證綜合指數(shù)的走勢，可以看出，上證50指數(shù)波動小于上證綜指，顯示出構(gòu)成上證50的成份股的穩(wěn)定性強于大盤。

　　4、上證50指數(shù)短期將走強

　　目前上證50指數(shù)和上證綜指一樣依舊運行在下跌的趨勢之中，目前上軌并沒有有效突破，但是由于有金融、鋼鐵、石化等行業(yè)或個股的強勢作用，未來上證50指數(shù)將向上突破下降通道的上軌(872～880點)的重要壓力，短期看仍取決于政策面的變化，整體走強的趨勢逐步明朗。

　　從技術(shù)角度看上證50指數(shù)，自2004年推出時的最高1141點回落至2005年初的最低798點，跌幅為30%。結(jié)合整個市場的情況，基本可以認(rèn)為上證50指數(shù)已經(jīng)見底，未來2～3月將走上回升的行情。

　　從黃金分割的角度，上證50指數(shù)反彈的目標(biāo)依次在878點(0.236)、929點(0.382)、和969點(0.50)，其中929點具有較大的阻力。

　　結(jié)論：綜合來看，目前市場環(huán)境有轉(zhuǎn)暖的跡象，上證50指數(shù)短期將繼續(xù)反彈，目標(biāo)在929點。而上證50ETF的上市無疑給市場帶來新的活躍因素，投資者需要重點關(guān)注相關(guān)的金融、石化、能源以及科技類股票的走勢，同時積極捕捉ETF的套利機會。

　　本版作者聲明：在本機構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。(上海證券報 北京證券 張九輝)