三大政策懸空 基金不敢貿然入市

　　方家喜

　　春節前后，管理層相繼公布了企業年金和保險資金入市的相關措施，新年開始，股票市場不斷下跌的勢頭開始遏止。然而，伴隨股指企穩，成交量并沒有有效放大，兩年來股票市場的賠錢效應令投資者不敢貿然入市。

　　對基金經理的調查結果表明，有三大政策走向目前尚難能確定，致使場外資金不敢貿然進入。

　　加息預期吹冷風

　　“從目前的情況看，人民幣利率走勢不明朗，再次升息和提高存款準備金率的可能性增大。這種預期使資金回流到銀行系統，股市資金進一步緊張。”湘財荷銀基金管理公司的有關人士對記者如此表示。

　　銀華基金的一位分析人士也認為，央行有可能要進一步加息。他進一步分析說，在持續的宏觀調控措施下，今年中國經濟仍會增長7%至8%。“如果經濟增長步伐持續相當快，宏觀調控中實行的措施可能有部分要持續下去。”

　　另有海外機構認為，今年中國仍將放慢投資，但波動程度降低。他們預料，中國將再度加息，因為若不進一步升息，經濟增長將面臨一定風險。不過，一個令人深感擔憂的因素是實質利率仍然過低。

　　恒生銀行(行情 論壇)首席經濟師關永盛及荷蘭銀行亞洲首席策略師王耀也認為，中國經濟增幅超出預期，相信人民銀行會加息調控。

　　瑞銀集團表示，如果中國經濟一如預期調控獲得成功，在香港上市的國企股股價今年將重試高位。瑞銀中國研究部聯席主席何顯鴻指出，隨著經濟增長的放緩及企業獲利企穩，中國公司的獲利率不斷增長，而且很好地利用了資產，相信投資者將重返該市場。

　　海通證券的有關人士認為，2005年人民幣加息壓力仍然存在，但總體來看，加息幅度十分有限。

　　股權分置解決時間及方式難料

　　廣發基金的有關人士表示，市場對于解決股權分置時間和方式難以預料，這也制約基金經理有積極的舉動。

　　最近，深滬股市的走勢應了市場人士的這種預測：單靠下調印花稅以及引進保險等資金入市并不能有效刺激股市，充其量也就是給市場一個劑量不大的興奮劑。基金經理對記者表示，目前最關注的是繼印花稅下調以及拓寬資金進入渠道后，管理層會否在股權分置上實現制度突破。

　　廣發小盤成長擬任基金經理陳仕德認為，回顧中國股市，幾乎沒有在長假之前調整印花稅和出臺如此多利好消息的先例。這次選擇在股指跌破1200點的背景下出臺如此多的利好政策，體現出明顯的政策救市意圖，可能預示著會有多個實質性利好出臺。目前，制約股市健康發展的根本原因還是股權分置問題。從目前管理層的各種動向來看，分類表決制度、新股詢價制度等都在為解決股權分置做一些基礎性的工作，如果流通A股能夠成為含權股，那么2005年的股市有望逐步走出低谷。

　　長盛成長價值基金經理吳剛亦認為，目前最關注管理層為解決股權分置問題而做出的系統性政策安排。從目前政策的取向看，創新試點將是2005年新的投資主題。A股市場制度性的缺陷已經成為制約市場發展的根本性原因。盡管徹底解決制度性缺陷的時機尚未完全具備，但是由于問題已經越來越無法回避，股權分置等方面的創新試點，有可能制造出階段性的投資熱點。

　　國債規模影響股市資金量

　　今年初，市場對今年國債發行規模有了許多預測。機構預計2005年國債發行量會略有減少，發行規模略低于2004年。

　　機構同時認為，今年政策性金融債發行規模保持穩定，預計1年期以上政策性金融債發行規模約為3400億元左右，加上1年以內的短期品種，發行規模可達4200億至4400億元；央行票據發行規模大幅增加，預計凈發行規模將超過8000億元，考慮老票據到期因素后，總發行規模將達2萬億元左右；企業債發行規模難有質的飛躍，約為400億至500億元；次級債券、其他債券(券商短期融資券、資產證券化產品)也有一定規模。

　　去年底，市場對2005年國債等債券市場的發行規模的預期，是要比2004年小得多。這對股市當然是利好，因為市場可以有更多資金流向股市。而目前的估計是今年國債規模與去年差不多，這種預期必然要打壓股市。