報(bào)告彰顯個(gè)人風(fēng)格 十大個(gè)性基金經(jīng)理真情表白

　　跌宕起伏的2004年讓基金經(jīng)理們倍受折磨與考驗(yàn)。在剛落下帷幕的第四季度報(bào)告中，基金經(jīng)理例行對過往投資反省、對后市分析判斷。在153份季報(bào)中，我們精心挑選了10份具有代表性的報(bào)告，字里行間透出基金經(jīng)理們明顯的個(gè)人風(fēng)格。

　　【上投摩根中國優(yōu)勢】最自信

　　◎ 成立時(shí)間：2004年9月15日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金單位凈值增長率為-0.83%；持股比例為53.33%

　　◎ 十大重倉股：金融街(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)、特變電工(資訊 行情 論壇)、福建高速(資訊 行情 論壇)、四川美豐(資訊 行情 論壇)、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)、云天化(資訊 行情 論壇)、三毛派神(資訊 行情 論壇)、大商股份(資訊 行情 論壇)

　　◎ 觀點(diǎn)回放：面對諸多不確定因素，我們根據(jù)該基金合同的規(guī)定，對可投資范圍的股票和債券做了國際范圍內(nèi)的發(fā)展前景和估值水平比較。尤其關(guān)注了由于市場環(huán)境不同而產(chǎn)生的折、溢價(jià)變化規(guī)律，精心挑選了地產(chǎn)、航空、電力設(shè)備、公路等新近出現(xiàn)的投資機(jī)會進(jìn)行布局。同時(shí)控制建倉節(jié)奏，充分利用融資、再融資機(jī)會，取得了同業(yè)中較好成績。展望2005年第一季度，我們認(rèn)為融資節(jié)奏必然加快，中國優(yōu)勢基金目前仍持有較多現(xiàn)金，擬抓住機(jī)會，積小盈利為大盈利，為持有人創(chuàng)造理想回報(bào)。

　　【基金泰和(資訊 行情 論壇)】最坦白

　　◎ 成立時(shí)間：1999年4月20日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金單位凈值增長率為-5.68%；持股比例為75.27%

　　◎ 十大重倉股：中國石化(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)、晨鳴紙業(yè)(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、山東海化(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)、鹽田港(資訊 行情 論壇)A

　　◎ 觀點(diǎn)回放：回顧本基金的狀況，延續(xù)三季度以來較重的股票倉位，在短暫反彈中沒有及時(shí)降低，導(dǎo)致在四季度的弱市中整體損失較大。整體而言，第四季度本基金在汽車、電力等品種上損失較大，在一直以來市場普遍看好的機(jī)場港口、品牌消費(fèi)類品種上，由于擔(dān)心其機(jī)構(gòu)羊群效應(yīng)所導(dǎo)致的估值泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，始終配置不足，也影響了基金的收益表現(xiàn)。面對目前的市場格局，我們看到，中國的證券市場，正在以其指數(shù)的下跌、千百萬投資者痛苦的損失、以及資本市場溝通投融資功能的逐步喪失，以巨大的市場代價(jià)和時(shí)間成本，在倒逼過去扭曲的市場機(jī)制重整秩序。希望我們付出的時(shí)間和代價(jià)都能少些。

　　【博時(shí)價(jià)值增長】最堅(jiān)持自我

　　◎ 成立時(shí)間：2002年10月9日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金單位凈值增長率為-8.2%；持股比例為79.50%

　　◎ 十大重倉股：上海航空(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)A、中遠(yuǎn)航運(yùn)(資訊 行情 論壇)、外運(yùn)發(fā)展(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、歌華有線(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)

　　◎ 觀點(diǎn)回放：報(bào)告期內(nèi)，我們堅(jiān)持價(jià)值投資理念，整體上保持了較高的倉位，行業(yè)配置適度集中，在超額配置的交通運(yùn)輸倉儲、傳播文化與房地產(chǎn)等行業(yè)獲得了明顯的超額回報(bào)，而重點(diǎn)配置的機(jī)械設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)不佳，繼續(xù)拖累了組合回報(bào)。投資者對本組合中汽車股的質(zhì)疑是可以理解的。但是，我們需要強(qiáng)調(diào)的仍是“短期”與“長期”的問題。從短期來看，對汽車行業(yè)分析結(jié)果可能是賣出汽車股，但是短期內(nèi)“對的”，放在長期來看可能就是“錯(cuò)的”。本組合仍堅(jiān)持持有一些石化股，作為周期性行業(yè)遭到國內(nèi)市場的不斷拋售，我們認(rèn)為，某些石化A股的估值水平已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國成熟市場中DOW、LYONDELL等可比公司　　　　　　　　　　　的估值，當(dāng)大家都在回避周期性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能正是風(fēng)險(xiǎn)最低的時(shí)候，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，我們希望理性地對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，而不是簡單地回避一切風(fēng)險(xiǎn)。

　　【基金普華(資訊 行情 論壇)】最勇于道歉

　　◎ 成立時(shí)間：　2004年8月28日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金的累計(jì)凈值增長率為-8.17%；持股比例為72.87%

　　◎ 十大重倉股：武鋼股份、上港集箱、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、銅都銅業(yè)(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份、浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)長安汽車(資訊 行情 論壇)、歌華有線、新大陸(資訊 行情 論壇)、華泰股份(資訊 行情 論壇)

　　◎ 觀點(diǎn)回放：本季度內(nèi)，由于本基金主要采取自下而上的選股方法，重點(diǎn)選擇那些股價(jià)跌幅相對較大、市盈率較低、具有絕對價(jià)值的個(gè)股，致使投資組合中周期類公司所占比重相對較大。而本季度市場熱點(diǎn)主要集中在非周期性個(gè)股上，盡管我們也根據(jù)市場特點(diǎn)進(jìn)行了一定的調(diào)整，增持了一部分非周期類股票，但由于權(quán)重較小，本季度內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)仍然沒有大的起色，未能為投資者取得較為理想的回報(bào)，在此向普華的基金持有人表示深深的歉意。

　　【華夏回報(bào)】最樂觀

　　◎ 成立時(shí)間：2003年9月5日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金單位凈值增長率為-1.31%　；持股比例為60.02%

　　◎ 十大重倉股：上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)、萬科A、南方航空、招商銀行、中海發(fā)展、中科三環(huán)(資訊 行情 論壇)、小商品城(資訊 行情 論壇)、友誼股份(資訊 行情 論壇)、中國石化、振華港機(jī)

　　◎ 觀點(diǎn)回放：與大多數(shù)機(jī)構(gòu)的看法相反，我們對2005年的投資環(huán)境看好。在實(shí)業(yè)景氣度高的時(shí)候，證券市場的表現(xiàn)難以樂觀，因?yàn)榇蟛糠秩说馁Y金都在忙著搞建設(shè)，投鋼鐵、買煤礦、做商品期貨、炒房地產(chǎn)，大部分資金的注意力不在問題很多的股票市場上，隨著這些行業(yè)的景氣度和投資熱情的下降，資金必然涌向證券市場。而我們的股票市場投資價(jià)值和投資環(huán)境都得到極大改善，隨著人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)，證券市場越來越接近一個(gè)大牛市的開端。

　　【海富通精選】最惜墨如金

　　◎ 成立時(shí)間：2003年8月22日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金凈值增長率為-3.42%；持股比例為70.15%

　　◎ 十大重倉股：海油工程(資訊 行情 論壇)、福耀玻璃、上海機(jī)場、中興通訊(資訊 行情 論壇)、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、天津港(資訊 行情 論壇)、北　大荒、金融街、中國石化、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)

　　◎ 觀點(diǎn)回放：本基金在報(bào)告期內(nèi)針對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的最新變化，對股票持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。主要是減持了電力等盈利前景偏負(fù)面的行業(yè)，同時(shí)增持了交通運(yùn)輸?shù)扔谐掷m(xù)穩(wěn)定的盈利增長的行業(yè)。

　　【基金裕華(資訊 行情 論壇)】最善于借鑒海外經(jīng)驗(yàn)

　　◎ 成立時(shí)間：　2000年4月24日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金的累計(jì)凈值增長率為-5.96%；持股比例為73.49%

　　◎ 十大重倉股：上海機(jī)場、福耀玻璃、長江電力(資訊 行情 論壇)、伊利股份、上海汽車、萬科A、外運(yùn)發(fā)展、寶鋼股份、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、山東藥玻(資訊 行情 論壇)

　　◎ 觀點(diǎn)回放：借鑒美國股市的歷史，美國股市最大最長的牛市沒有出現(xiàn)在GDP增長更快的60-80年代，而是出現(xiàn)在增長較緩但非常穩(wěn)定的90年代，究其原因是美國上市公司自80年代中期開始更強(qiáng)調(diào)對股東的回報(bào)(ROE或凈資產(chǎn)收益率)，ROE越高，市場給的估值就越高，股價(jià)表現(xiàn)就越好。而Nasdaq從最高5000多點(diǎn)到現(xiàn)在的4-5年后的2000多點(diǎn)除了互聯(lián)網(wǎng)本身的泡沫之外，另外一個(gè)因素就是對投資者的保護(hù)大大不如以前(這一點(diǎn)可以從我們所知道的眾多美國公司的丑聞中得到印證)。可見對投資者的保護(hù)也有周期性。我們認(rèn)為中國股市對投資者的保護(hù)處在一個(gè)上升周期，在向成熟市場學(xué)習(xí)并接近。

　　【基金興華(資訊 行情 論壇)】最鐘情價(jià)值投資

　　◎ 成立時(shí)間：1998年5月8日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金單位凈值增長率為-6.82%；持股比例為72.50%

　　◎ 十大重倉股：中國石化、招商銀行、萬科A、華能國際(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場、上海石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份、南方航空、深能源(資訊 行情 論壇)A、銅都銅業(yè)

　　◎ 觀點(diǎn)回放：興華基金堅(jiān)持從中長期的角度來判斷企業(yè)，對于優(yōu)秀的企業(yè)在市場低估時(shí)繼續(xù)持有甚至加大投資，我們堅(jiān)信這是正確的投資方式。對于重點(diǎn)投資的企業(yè)我們進(jìn)行著密切的跟蹤。企業(yè)的價(jià)值需要2005年的業(yè)績來證明，也只有通過良好的經(jīng)營收益和投資回報(bào)才能消除市場過度的悲觀情緒。展望新的一年，市場將回到對企業(yè)價(jià)值的合理評估，不同企業(yè)的業(yè)績分化也會造成股價(jià)的巨大分化。興華基金繼續(xù)維持對中國經(jīng)濟(jì)中長期的良好預(yù)期，并相信在過多的擔(dān)心之后投資者會逐步恢復(fù)對優(yōu)秀企業(yè)的信心，對這些企業(yè)的投資也將獲得更好回報(bào)。”

　　【國聯(lián)安德盛小盤精選】最有股評家氣質(zhì)

　　◎ 成立時(shí)間：2004年4月12日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，該基金的累計(jì)凈值增長率為-3.91%；持股比例為61.34%

　　◎ 十大重倉股：福星科技(資訊 行情 論壇)、金牛能源(資訊 行情 論壇)、澄星股份(資訊 行情 論壇)、四川美豐、華魯恒升(資訊 行情 論壇)、山東海化、三愛富(資訊 行情 論壇)、煤氣化(資訊 行情 論壇)、大眾交通(資訊 行情 論壇)、山東黃金(資訊 行情 論壇)

　　◎ 觀點(diǎn)回放：正如我們在第三季度中所指出的，在經(jīng)歷了“9.13”市場短期大幅上漲之后，雖然上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)上攻1500點(diǎn)未果后展開調(diào)整，但市場的調(diào)整給了基金逢低建倉的機(jī)會。　在這種認(rèn)識的指導(dǎo)下，我們10月份市場回落之時(shí)主要增倉的行業(yè)是化工、醫(yī)藥、煤炭、交通運(yùn)輸和鋼鐵板塊。在11月中旬市場出現(xiàn)小幅反彈之后我們并沒有降低倉位，而是繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，精選個(gè)股投資。到12月下旬，當(dāng)上證指數(shù)跌破1300點(diǎn)后，我們又繼續(xù)增加股票倉位，到2004年底，本基金的股票倉位達(dá)到了61.3%。

　　【銀華優(yōu)勢企業(yè)】最“喜新”

　　◎ 成立時(shí)間：2002年11月13日

　　◎ 業(yè)績回顧：在報(bào)告期內(nèi)，單位凈值增長率為-4.06%；持股比例為67.04%

　　◎ 十大重倉股：上海機(jī)場、武鋼股份、中興通訊、中集集團(tuán)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、萬科A、鹽田港A、西山煤電(資訊 行情 論壇)、金融街、南方航空

　　◎ 觀點(diǎn)回放：2005年，新股發(fā)行制度的改革和超大盤股的發(fā)行對市場也將產(chǎn)生重大的影響，發(fā)行方式的市場化有利于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)優(yōu)勢的發(fā)揮，我們將加強(qiáng)對新股的研究，爭取挖掘更多質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的股票，優(yōu)化我們的組合。(楊泰 榮籬)