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國際金融報記者 陳輔 發自上海
有消息表明，貨幣市場基金規則已經最后定調，預計將于春節后正式出臺的《貨幣市場基金投資、估值等相關活動實施細則》與此前的征求意見稿相比有兩點重大改變：確定以總資產為權重計算投資組合剩余期限、將原本針對銀行間債券市場規定的40%回購最上限下調到針對所有市場的20%杠桿上限。
對于基金公司來說，如何探詢其中的積極意義以適應新的局面至關重要。南方基金管理有限公司固定收益部總監劉情劍在接受記者采訪時首先表示，新的貨幣市場基金實施細則對南方現金增利有積極影響。“新細則主要是對貨幣市場基金的規范運作作出了更加明確的規定，特別是在保障投資者收益的同時，更加注重防范基金的流動性風險。另外，細則也對貨幣市場基金之間以前不一致的做法作出了統一的規范，這有利于行業的公平競爭，這對整個貨幣市場基金行業的發展都是極為有利的。”
南方基金的劉情劍認為，細則中剩余期限計算公式規定了以總資產為權重計算投資組合的剩余期限，這種計算方法符合債券組合剩余期限計算的慣例，能準確反映這個債券組合的真實剩余期限水平，并能反映與剩余期限相關的流動性風險和利率風險的水平，這種計算方法是科學合理的。
該人士分析，新細則將基金的負債比例降為20%有利于控制基金的流動性風險和利率風險。在總負債比例控制方面，原來的法規并未作出明確規定，只是限制了基金在銀行間市場的正回購比例(融資比例)不得超過基金凈資產的40%。新細則將基金的總負債比例控制在20%以內，這也有利于控制基金的流動性風險和利率風險。
理論上講，財務杠桿過高，基金面臨的流動性風險和利率風險可能較大。從2004年的三季度季報披露的信息看，有個別基金的負債比例甚至超過了50%左右，市場普遍認為這個比例可能過高，完全有進行控制的必要。
劉情劍舉例介紹說，南方現金增利在2004年第四季度末的負債比例為38%，主要是由于當時部分投資者的年底資金回流，贖回了40多億，造成負債比例短期升高，新年伊始，這部分資金又重新申購，基金規模快速增長，并已創出新高。南方現金增利現在的負債比例迅速下降，已經符合了新細則的要求。也就是說，南方現金增利基金的負債比例較低，流動性風險和利率風險也是較低的。
市場人士一般認為，新細則將基金的負債比例降為20%有利于規模大的基金平等參與競爭。在同等負債比例的前提下，基金規模越大，其絕對負債規模也就越大。絕對負債規模大，其流動性可能受到市場容量的限制。因此，新細則將負債比例降為20%，是適應貨幣市場基金發展而作出的明智舉措。當前的貨幣市場基金規模迅速增長，過大的絕對負債可能影響市場的流動性，管理部門將負債比例降低，是維護貨幣市場基金的健康發展，也是保護投資者的利益。
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