基金持券首念安全經 策略保守錯過中期券行情

　　基金去年四季度報告日前已公布完畢，報告所傳遞出的信息凸顯了基金持券的新思路。

　　安全第一 強調防守性

　　根據公開披露的數據統計，所有基金合計持有國債總市值約為242.33億元，其中交易所國債約198.95億元，銀行間國債約43.38億元；在所持券種中:固息債約為192.24億元，占 總持倉份額的79.33%，浮息債約為50億元左右，占總持倉市值的20.67%左右。

　　就長短期限來講，基金偏重于持有久期較短的短期國債品種。主要重倉了3年以內的短期債券，其中3年以內到期的國債持有金額達到168.82億元左右，占基金總持倉金額的69.67%；一年以內到期的國債達到持有金額達68.90億元；占總持倉市值的28.43%；而對于五年以上利率風險較大、收益率較高的中長期債，基金采取了回避的態度，合計僅持有36.27億元，僅占總持倉市值的14.97%。

　　重倉短債與浮息債

　　基金國債投資偏向短期限券種與浮息券種。其中，重倉快要到期的04國債(1)以及兩年期國債04國債(5)，到期日不到三年的02國債(14)；還有主打浮息券種20國債(4)以及20國債(10)。

　　統計顯示，去年四季度，基金對短期債券04國債(1)、04國債(5)進行了較大幅度的減倉，04國債(1)的減倉幅度達到310萬張，而對浮息債仍然進行了增倉，20國債(10)增倉78.71萬張。20國債(4)增持了13.29萬張。另外對表現較好的02國債(14)也增持14.5萬張。

　　策略保守 錯過中期券行情

　　由于基金的國債主要出于資產配置需要，而在面對宏觀經濟變局、短期通脹與加息壓力的情況下，采用了保守對策，以短期券種與浮息債券組合應對。

　　該策略存在諸多問題，那就是當時浮息債本身定價過高與宏觀經濟的變局背后的隱藏風險。一方面，當時浮息債定價過高，基金一直重倉持有的浮息債券在加息之后反倒持續了2個月的綿綿下跌，僅在中短期債已經連續上漲一個月的去年年底才進入普漲走勢。即使基金在此間繼續增倉浮息債，但之前下跌空間過大，形勢不容樂觀。另一方面，四季度消費價格指數迅速回落、再加上資金寬松，共同促使債券走強，尤其是中短期債的大幅上漲。中期債的表現尤為搶眼，遠遠超過短券與浮息債券。

　　此外，在去年四季度消費價格指數節節回落之下，升息預期減弱，而且國債價格已包含部分升息預期，在該種情況下，基金并未跟隨市場，迅速延長久期、進行調倉。而在近期表現出色的04國債(4)、04國債(7)以及04國債(8)等中期券種上，也令人失望，未有看到基金身影。