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近日，各大基金管理公司都陸續披露了旗下基金的投資組合。我們注意到，基金的持股比例有所上升，數據顯示，2004年四季度股票基金的加權平均持股比例為66.76%，較第三季度的62.91%有一定升幅。這說明在相對低位，投資基金進行了一定的增倉操作。同時還可看到，投資基金進行了大規模的倉位結構調整。
基金四季度投資組合顯示出如下兩個特點：
其一是增持行業龍頭及防御型品種。我們對這些基金投資組合中的所有股票進行了統計，并對其大規模增持的品種進行分析后發現，投資基金的增持方向主要有兩個方面：其一是行業的龍頭公司，如長江電力(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)A等。雖然石化、鋼鐵、銀行等板塊都是投資基金積極減持的方向，但其中的龍頭公司還是受到了投資基金的追捧，有的龍頭個股的增持數量還非常大。其二則是防御型行業品種。我們對投資基金重點增倉的前50名個股進行統計后發現，投資基金主要增持的方向是機場、港口、高速公路、醫藥等防御型資產，而增持前20名個股中出現了南方航空(資訊 行情 論壇)、福建高速(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、天津港(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)等一批防御型品種，這意味著投資基金對未來行情的發展相對悲觀，因此更多地選擇那些抗風險能力比較強的防御品種進行增倉操作。另外，一些消費升級類個股也被基金增持，如五糧液(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、格力電器(資訊 行情 論壇)等，食品、飲料、醫藥、房地產等行業都成為投資基金新的關注方向。
其二是周期性行業成重點減持方向。相對而言，周期性行業則遭遇了投資基金的大幅度減持。統計數據顯示，在基金減持數量最多的前10名個股中，出現了上海汽車(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、深能源(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)、浦發銀行(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)等一批周期性個股的身影。一方面是因為這些周期性品種在2003年行情中為投資基金賺取了豐厚的浮動利潤，自然會尋求浮動利潤的兌現操作；另一方面，這些個股都屬于周期性行業品種，去年國家的宏觀調控都對這些行業產生了負面影響，盈利前景迅速黯淡。由于缺乏成長性的支持，相當多的機構都調低了周期性品種的投資評級，而投資基金也對這些周期性品種進行了大規模的減持操作，并且減持力度還非常大，這也是藍籌股前期成為市場重要做空動力的一個重要原因。
那么，投資者如何來從上述信息中尋找未來的市場機會呢？我們的建議是：
重點關注基金增倉方向
雖然投資基金對藍籌股的分歧比較大，但是防御型品種及消費升級類個股還是得到了很多投資基金的追捧，值得投資者重點關注。不過我們也需要注意，在參與這些增持品種之前，需要觀察這些個股的前期漲幅，有些個股前期漲幅已經很大，即使其未來的前景可能比較樂觀，但目前定位已經充分反映了其未來的發展前景，則投資基金后市可能會對其進行減持操作。相對而言，那些投資基金增持比較堅決、前期漲幅不大的個股值得投資者重點關注。
在周期性品種中尋“價值”
雖然周期性品種是投資基金的主要減持對象，但并不等于這些藍籌股就沒有市場機會了，相反，有些嚴重超跌的藍籌股將重新凸現投資價值。打個比方，一家公司業績強勁增長，預計每股收益能夠達到0.6元以上，以20倍市盈率計算，則該股合理定位應該在12元附近，如今其行業景氣程度下降，預計新一年的每股收益只有0.4元，如果以15倍市盈率計算，則該股定位應該在6元附近，但如今其股價已經下跌到5元以下了，那么這只股票也必然重新凸現出投資價值。目前市場中確實有這么一些超跌后隱現投資價值的品種，重新評估之后，投資者也能夠挖掘出金礦，近期上海汽車的強勢表現就是一個很好的例子。
(北京首證 杭州日報)
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