|
□中信證券 胡浩
與基金市場總量擴張的一派繁榮相比，基金在2004年的投資卻遭遇了不小的難題。自去年4月份開始的股市單邊調整給基金提出了很大的挑戰，盡管基金的投資業績總體超越了基準指數，但內部分化愈加明顯，我們按照中信基金分類標準將國內基金業劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金和保本基金5大類，混合型基金進一步劃分為
配置型混合型基金、偏股型混合型基金和偏債型混合基金3個子類，在此基礎上評價2004年運作滿足一年要求的開放式基金的運作情況。
股票型基金中，合資基金管理公司旗下的基金普遍取得了較好的業績，其中合豐成長獲得了2004年度最高的17.09%的凈值增長率，其次為寶康消費、景順股票等，本土基金僅易方達策略躋身前5名。不過，基金管理乃長跑過程，合資基金管理旗下的基金運作時間均不滿兩年，現在就下結論還為時過早。
股票型指數基金采取被動化的投資方式，即以完全復制或者優化復制指數的方式進行分散化投資，分享指數增長的成果。股指大跌使指數型基金的凈值均大幅度縮水，以復制指數所獲得的超額收益來看，所有運作滿一年度的指數型基金均有正的超額收益，其中融通深證100超額收益最小，其他3只相近；以跟蹤誤差來衡量風險，天同180的跟蹤誤差最小，其次為博時裕富指數基金。
偏股型混合基金中，運作滿一年時間要求的均為本土基金。其中，嘉實增長以高達15.56%的凈值收益遙遙領先于其他基金，這與嘉實增長避開大盤藍籌股、重倉投資于中小盤股特別是高成長性的醫藥股、港口股有直接的關系，選股獨辟蹊徑避免了機構博弈的痛楚。列第二位的南方穩健成長雖然絕對收益并不高，但近3年經營穩健，波動性很低，凈值穩步增長，體現了“穩健成長”的特點。2003年排名靠后的鵬華行業成長依然未見起色，業績持續低迷。
配置型混合基金中，除德盛穩健外均獲得正的絕對收益，其中易方達平穩增長和廣發聚富均依靠出色的選股獲得較高的凈值增長率，景順平衡和招商平衡則體現了股債平衡、動態調整的操作理念，而寶康配置較好地發揮了資產配置的作用。需要提醒的是，廣發聚富的波動性較高，明顯高于其他配置型混合基金。另外，易方達平穩連續兩年表現優異，在短期內表現出良好的持續性。
偏債型混合基金的數量比較少，但風險水平高于債券型基金(即債券投資比例在80%以上)，低于其他混合型基金，因此需要將它們單獨歸類，以體現其獨特的特征。三只偏債型混合基金中，南方寶元債券基金取得了1.09%的最高凈值增長率，而中融融華債券基金的凈值波動性最高。銀河收益的業績列最后，這與其上半年重倉持有鋼鐵股有莫大關系。
債券型基金中，除寶康債券、大成債券、長盛債券、富國天利債券、嘉實債券和普天債券少量投資于股票資產外，其他均屬于純債券基金，但是，從投資組合數據來看，國內的債券基金均將較大的資產配置于可轉債上，在股市下跌時仍然面臨著一定的風險，同時，可轉債品種的甄選及配置將較大程度上決定債券基金的運作業績。11只債券型基金，6只取得正收益，5只取得負收益，其中寶康債券取得了3.04%的最高凈值增長率。
貨幣市場基金始于2004年年初，除華安現金外，運行時間均不足一年，但多只貨幣市場基金取得了2%以上的收益，其中滿一年運行的華安現金取得了2.49%的收益。再加上股市和債市的雙雙疲弱，這使得貨幣市場基金在經歷了短暫的贖回壓力后很快就走向了規模不斷擴大的興旺之路，充分發揮了“蓄水池”的作用。
根據測算，配置型混合基金的風險水平要明顯低于偏股型混合基金和股票型基金。配置型基金強調股債平衡、靈活配置的特點迎合了2004年股票市場和債券市場的運行特征，這使得配置型基金凈值收益普遍為正，且內部基金收益率之間的差異程度也明顯小于偏股型和股票型，即基金收益率水平大體在一個比較窄的范圍內波動。
| 
