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婁靜 海通證券研究所
2004年基礎(chǔ)債券市場每況愈下，債券型基金整體表現(xiàn)欠佳，2004年債券型基金平均凈值增長率為-1.3%，其中凈值增長率最高的前三位是寶康債券、大成債券和景順恒豐，增長率僅為3.04%、1.81%和1. 35%。后三位是普天債券、嘉實(shí)債券和銀河收益，其凈值增長率分別為-8.44%、-7.45%和-5.31%。
據(jù)最新公告，14只債券型基金平均份額為6個億不到，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他基金品種的規(guī)模。其中，景順長城恒豐及國泰金龍兩只債券基金的份額已不足1億份，鵬華普天債券和嘉實(shí)理財(cái)債券兩只基金規(guī)模一直在1億份左右徘徊。
根據(jù)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，一旦基金持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形出現(xiàn)并持續(xù)20個工作日，開放式基金管理人應(yīng)該向證監(jiān)會報(bào)告并提出相應(yīng)解決方案。因此，如果債券型基金規(guī)模繼續(xù)萎縮，將可能面臨清盤解散的風(fēng)險(xiǎn)。展望2005年，投資債券型基金的投資者應(yīng)何去何從呢？
從債券型基金的投資品種來看，包括國債、金融債、可轉(zhuǎn)換債、央行票據(jù)、股票、企業(yè)債和現(xiàn)金。一般來說，基金投資國債和金融債的收益相差不多，其業(yè)績的主要差異來自風(fēng)險(xiǎn)相對較大的股票投資和可轉(zhuǎn)債。從各債券型基金投資結(jié)構(gòu)的來看，投資比例最大的是可轉(zhuǎn)債(36.81%)，其次才是金融債(26.41%)和國債(17.88%)。很顯然，可轉(zhuǎn)債在目前債券型基金中的投資比重中占相當(dāng)大的部分。而2004年收益較好的債券型基金和收益較差的債券型基金持有股票和可轉(zhuǎn)債的比例基本相當(dāng)，正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，債券型基金的差異主要來自其投資可轉(zhuǎn)債和股票的水平。
從目前債券基金的投資品種來看，其國債與金融債都偏向短期品種。根據(jù)海通研究所的預(yù)測，如果2005年央行升息25或50個基點(diǎn)，剩余期限3～5年的國債預(yù)期投資收益率為3.3%～4%左右。如果債券型基金完全投資國債和金融債，其年收益約為2.4%～3.1%(扣除管理費(fèi)和托管費(fèi))左右。如果再扣除申購費(fèi)與贖回費(fèi)，投資者實(shí)際可得收益就明顯劣于貨幣市場基金。由于目前債券型基金投資可轉(zhuǎn)債的比重較大，因此，2005年債券型基金業(yè)績的差異主要來自可轉(zhuǎn)債的投資水平。雖然根據(jù)海通證券研究所預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債目前的價(jià)值存在一定低估，債券型基金整體收益有望超越2004年，但基金之間仍然存在較大分化。因此，投資者可以選擇投資那些可轉(zhuǎn)債水平較高的債券型基金，但在操作上應(yīng)該謹(jǐn)慎。
部分債券基金近況一覽表
| 基金簡稱 |
最新份額(億) |
2004年收益率(%) |
可轉(zhuǎn)換債券比例(%) |
| 寶康債券 |
6.73 |
3.04 |
39.13 |
| 大成債券 |
2.85 |
1.81 |
58.11 |
| 景順債券 |
0.83 |
1.35 |
30.15 |
| 南方寶元 |
11.31 |
1.09 |
7.75 |
| 招商債券 |
3.45 |
0.43 |
16.86 |
| 長盛債券 |
3.41 |
0.18 |
21.82 |
| 融通債券 |
3.79 |
0.17 |
56.5 |
| 中融融華 |
5.13 |
0.16 |
20.33 |
| 國泰債券 |
0.85 |
-1.07 |
51.96 |
| 華夏債券 |
11.36 |
-1.55 |
47.16 |
| 富國天利 |
4.2 |
-2.63 |
57.89 |
| 銀河收益 |
2 |
-5.31 |
16.1 |
| 嘉實(shí)債券 |
1.31 |
-7.45 |
49.31 |
| 普天債券 |
1.08 |
-8.44 |
42.31 |
| 平均 |
4.16 |
-1.3 |
36.81 |
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