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□巨田證券 傅子恒
在股指持續(xù)回落的走勢中，整個封閉式基金板塊也因受到市場的冷落而陷入長期低迷。作為以股市二級市場交易品種為投資標(biāo)的的封閉式基金，其整體走勢與大盤同步，是符合市場運行的基本邏輯的。如果要仔細(xì)分辨二者的表現(xiàn)有什么不同的話，那就是基金的表現(xiàn)比股市更加沉悶，股市有時會因各種消息與“題材”而階段性地掀起炒作浪花，而基金市場
卻由于少有“題材”，難以吸人公眾的目光。可以說，基金的低迷表現(xiàn)幾乎貫穿了2004年全年。
引發(fā)基金板塊弱勢表現(xiàn)的主要因素除了股市低迷的大背景之外，還有其內(nèi)在的原因。首先，與股市一樣，基金在體制上也有許多先天的不足，一是基金的發(fā)行缺乏足夠的市場差異，造成了其后基金的投資理念、手段方法等各方面的雷同，在初期活躍及穩(wěn)定市場的作用弱化之后，其活力逐步減弱；二是基金管理激勵機(jī)制千篇一律且缺乏足夠的合理性，使得基金的業(yè)績表現(xiàn)與基金管理人自身收益的關(guān)聯(lián)度缺乏更緊密聯(lián)系，容易誘使個別基金在操作上“不作為”；三是體制方面的缺失與市場因素相互糾結(jié)，使基金在現(xiàn)實投資中面臨艱難的選擇，股市制度本身的缺陷抑制了市場做多沖動，使基金操作缺乏現(xiàn)實的市場基礎(chǔ)，如只能單邊做多的市場缺乏足夠的投資品種與投資手段等等。這些問題的存在，使得將“理性投資”奉為圭臬的基金在決策中面臨困難境地。因此，由于多因素的制約，其整體“活力不足”的表現(xiàn)看來仍將延續(xù)一段時間。
但從近期潛在而又現(xiàn)實的影響因素來看，2005年初的市場在平淡之中，有一契機(jī)正在使人們產(chǎn)生新的預(yù)期，那就是上市公司2004年度的財務(wù)報表正在陸續(xù)展開，而證券投資基金在公布例行凈值與投資組合的同時，也將在其后公布年度投資報告。由于基金重倉持有的上市公司業(yè)績變化所引發(fā)的股票價格變動，直接關(guān)系著基金的凈值的變動及未來投資取向的變化，因而上市公司年報的披露及其對股市行情產(chǎn)生的影響，也可以作為觀察基金走向的一個階段性重要因素。
關(guān)于上市公司2004年報披露的情況，筆者認(rèn)為值得關(guān)注的焦點聚集在以下幾個方面。首先，剛剛過去的2004年是上市公司信息披露規(guī)范進(jìn)一步強(qiáng)化的一年，上市公司的業(yè)績信息透明度不斷提高，使得其“現(xiàn)實業(yè)績”與“市場預(yù)期”的差距日益縮小，上市公司年報變得更可預(yù)測，突發(fā)性的單純由報表引發(fā)的行情機(jī)會大為弱化；其次，2004年宏觀調(diào)控措施使得煤電油運等熱門行業(yè)的過度擴(kuò)張勢頭得以有效遏制，由于政策滯后效應(yīng)的影響，上述行業(yè)中的上市公司業(yè)績在2004年度雖然有較大幅度的增長，但由于對其業(yè)績增速下降的擔(dān)心，基金對這些行業(yè)中的股票進(jìn)行“調(diào)倉”的行動仍將繼續(xù)；其三，展望2005年行業(yè)表現(xiàn)與上市公司業(yè)績，由于新年度的政策基調(diào)已經(jīng)確定，國家將在實行財政與貨幣“雙穩(wěn)健”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，繼續(xù)實行宏觀調(diào)控、控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模過快增長的同時，重點支持“三農(nóng)”問題的解決、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)體制改革，進(jìn)一步提高城鄉(xiāng)居民消費能力，增強(qiáng)消費對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用，消費類股票將更多地引發(fā)市場關(guān)注。由上述幾個方面的變化，基金持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整在方向上已經(jīng)不難預(yù)期，近期市場行業(yè)及個股股價的變化已經(jīng)初步反映了這種變化，如重化工類股票持續(xù)回落，部分旅游、商貿(mào)個股逆市走強(qiáng)等。
從封閉式基金品種的二級市場表現(xiàn)來看，基金在整體低迷中也正在出現(xiàn)分化，一些基金繼續(xù)下跌，屢創(chuàng)新低，但同智、漢博、同德、科匯、通寶、裕華、金元、裕元等品種卻保持相對穩(wěn)定甚至逆市上行。從公開資料來看，一些基金的單位凈值保持在1元之上，這在股指大幅下跌的市道中是相當(dāng)難能可貴的。這些品種的分化走勢顯示，雖然市場的謹(jǐn)情心態(tài)使得基金普遍處于二成以上的“打折銷售”狀態(tài)，但畢竟品種優(yōu)劣的差異在市場中還是有所體現(xiàn)的。
總體而言，雖然基金的整體弱勢與打折銷售局面一時難以改變，但隨著行情的演變，尤其是陸續(xù)公布的上市公司年報業(yè)績及未來成長預(yù)期所引致的新變化，基金價格向各自“基本面”回歸的走勢是可以期待的。
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