泛沿海區(qū)域是中國經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動(dòng)機(jī)

　　□ 本報(bào)記者 玉榮

　　目前，寶盈基金管理有限公司推出的“泛沿海區(qū)域增長證券投資基金”將投資區(qū)域定位于我國社會(huì)發(fā)展總體水平較高的“泛沿海區(qū)域”，成為內(nèi)地證券市場首只類區(qū)域型基金。

　　據(jù)研究報(bào)告，一般來講，如果按照所投資區(qū)域的不同可以將證券投資基金劃分為全球 型基金、區(qū)域型基金以及單一國家型基金三種類型。對(duì)于單一國家型基金，其投資標(biāo)的局限于某一特定國家資本市場中存在的投資品種，投資范圍相對(duì)于另兩類基金較為狹窄，投資集中度較高，因此在該國家證券市場整體上漲時(shí)，單一國家型基金能夠從中享受更多的收益，不過同時(shí)這種類型基金也承擔(dān)著相對(duì)更高的凈值下跌風(fēng)險(xiǎn)，畢竟風(fēng)險(xiǎn)收益是相對(duì)稱的，因此單一國家型基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的基金品種，比較適合風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者。另一方面，全球型基金就比較好地解決了投資分散化的問題。運(yùn)作過程中，在強(qiáng)大研究力量的支持下，該類型基金的投資標(biāo)的遍布于全球各主要資本市場，基金經(jīng)理人一般以由下而上的選股方式，在全球股市當(dāng)中選擇基本面最佳、最具成長潛力的股票作為投資標(biāo)的，因此分散風(fēng)險(xiǎn)的效果最好，投資人也無須費(fèi)心留意各地市場變化，更不必常常為調(diào)整自己的投資組合傷腦筋。一般說來，績效良好的全球型基金平均年報(bào)酬率可達(dá)15%左右，是穩(wěn)健型投資人最佳選擇。而區(qū)域型基金是介于上述兩類基金之間的投資品種，具有著中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益的特征。所謂區(qū)域型基金?Regional Fund?，就是以特定區(qū)域內(nèi)的股票或債券為投資標(biāo)的的一類基金品種。區(qū)域型基金能夠分散單一國家基金所需承擔(dān)的政治、經(jīng)濟(jì)等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不過由于區(qū)域股市常常出齊漲共跌的特性，因此比起全球型基金來說，其投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。但是，如果遇到所投資地區(qū)內(nèi)的資本市場正好呈多頭走勢，區(qū)域型基金的投資人就可能獲取明顯高于全球型基金的收益。

　　由于我國大陸地區(qū)的證券投資基金暫時(shí)不能投資于境外上市公司發(fā)行的證券，因此我國內(nèi)地基金業(yè)目前還未出現(xiàn)以特定地區(qū)注冊證券為投資范圍的區(qū)域型基金。但是通過分析我國不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況我們看到，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平具有明顯的地域不均衡性，無論是經(jīng)濟(jì)總量、基礎(chǔ)設(shè)施還是居民生活水平，東部沿海區(qū)域都明顯領(lǐng)先于中西部地區(qū)，而從企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益來講，沿海地區(qū)也具有較為明顯的優(yōu)勢，表現(xiàn)在證券市場中，這一地區(qū)的上市公司也顯示出了較高的整體素質(zhì)。在這樣的背景之下，專門投資于沿海區(qū)域上市公司的基金品種應(yīng)當(dāng)具有較強(qiáng)的生命力，這就為設(shè)計(jì)國內(nèi)范圍的類區(qū)域型基金創(chuàng)造了先決條件。

　　“泛珠三角”經(jīng)濟(jì)圈

　　日前，光大證券研究所一份《泛沿海區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況調(diào)查》報(bào)告指出，我國沿海地區(qū)被廣泛提及、已簽署政府間合作框架協(xié)議的三大經(jīng)濟(jì)圈——“泛珠三角”地區(qū)、“長江三角”地區(qū)和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈共19個(gè)省市，是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力最雄厚、市場環(huán)境較好、具有較大發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)區(qū)域。

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)字看，泛珠三角九省區(qū)面積約200萬平方公里，占全國五分之一強(qiáng)；人口約4.5億人，占全國三分之一多； 2003年生產(chǎn)總值約3.9萬億元，占全國的三分之一左右。

　　去年11月初，廣東省省長黃華華在新聞發(fā)布會(huì)上指出，泛珠三角內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)有三：

　　一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展很不平衡，東部、中部、西部都有；

　　二是資源豐富，特別是桂、滇、黔等地，水利、礦產(chǎn)等自然資源豐富；

　　三是九省區(qū)互補(bǔ)性強(qiáng)，再加上香港和澳門， 呈現(xiàn)出整體的互補(bǔ)性。對(duì)“9＋2”各成員的優(yōu)勢， 可以概括為：

　　珠三角是世界最重要的制造業(yè)基地之一， 其完善的產(chǎn)業(yè)配套、良好的融資體系、活躍的市場因素、充足的勞力供應(yīng)和便捷的交通系統(tǒng)， 是科研成果產(chǎn)業(yè)化的理想之地。

　　泛珠三角經(jīng)濟(jì)區(qū)在密切中國與東盟、南亞國家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系上具有獨(dú)特優(yōu)勢和作用

　　1、獨(dú)特的地理位置。在開拓東盟和南亞市場上，華南、西南各省(區(qū))有得天獨(dú)厚的地緣人緣優(yōu)勢。

　　2、良好的經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系。東盟已連續(xù)5年成為廣西最大的貿(mào)易伙伴，2003年廣東與東盟貿(mào)易額達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的264.9億美元，比2001年增長32.9%，占全國對(duì)東盟貿(mào)易總量的33.8%，是中國對(duì)東盟貿(mào)易最大的省份。

　　3、經(jīng)濟(jì)、資源的互補(bǔ)性。泛珠三角的機(jī)電產(chǎn)品、IT產(chǎn)品和紡織品在東盟和南亞具有廣闊的市場，而東盟、南亞的原材料(天然橡膠、礦砂、熱帶水果)、油氣在泛珠三角有需求。

　　“長三角”經(jīng)濟(jì)圈

　　據(jù)報(bào)告顯示，長三角以占全國1.04%的國土面積(100242平方公里)，養(yǎng)育了占全國5.89%的人口(2002年末為7570.58萬人)，創(chuàng)造了占全國19.5%的GDP(2003年末為22775億元)。改革開放以來，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展異常迅猛，2003年更是成了全國矚目、世界關(guān)注的”長三角年“，出現(xiàn)了一系列可喜的新現(xiàn)象和新變化。其主要表現(xiàn)為：

　　1、區(qū)域經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)多年高速增長的勢頭，發(fā)展態(tài)勢良好

　　最新的統(tǒng)計(jì)資料表明，2003年長三角地區(qū)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面飆升，其國內(nèi)生產(chǎn)總值增速同比達(dá)到14.4%，占了全國GDP的19.5%。就城市和地區(qū)而言，2003年長三角GDP增速最快的依然是蘇州市，在去年14.5%的基礎(chǔ)上又猛增至18.0%。

　　2、區(qū)域塊狀經(jīng)濟(jì)和特色經(jīng)濟(jì)充滿生機(jī)和活力，比較優(yōu)勢與競爭優(yōu)勢彰顯

　　在2003年年中評(píng)選出的2002年度全國百強(qiáng)縣中，江浙滬三省市共有44個(gè)縣和縣級(jí)市入選，占了全國的近一半。

　　3、經(jīng)濟(jì)體制改革成效突出，外向型經(jīng)濟(jì)和個(gè)體私營經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，一個(gè)以股份制為公有制主要實(shí)現(xiàn)形式的、投資主體多元化的混合所有制經(jīng)濟(jì)體系框架已基本形成。

　　4、上海和周邊城市的互動(dòng)。一方面，上海周邊城市的企業(yè)正在積極行動(dòng)起來，以資產(chǎn)為紐帶，以企業(yè)并購和企業(yè)內(nèi)部的跨地區(qū)垂直分工為主要方式，積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，大力開展跨地區(qū)、跨部門、跨所有制、跨國經(jīng)營的資產(chǎn)運(yùn)作，成為各地融入長三角、服務(wù)全國、走向世界的主力軍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在上海注冊登記的浙江民營企業(yè)有近5萬家，其中不乏雅戈?duì)?資訊 行情 論壇)、杉杉、奧康、正泰、德力西等行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　“環(huán)渤海”經(jīng)濟(jì)圈

　　報(bào)告分析，環(huán)渤海地區(qū)包括北京、天津、遼寧、河北、山西、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈處于東北亞經(jīng)濟(jì)圈的中心地帶，是我國歐亞大陸橋的東部起點(diǎn)之一，其中包括北京、天津、遼寧、內(nèi)蒙古、山西、河北、山東共4省2市1區(qū)，占據(jù)我國國土的12%和人口的20%，經(jīng)濟(jì)總量占我國的25%以上。在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)不僅具備地緣、資源等地理優(yōu)勢，而且還擁有市場、人力資源、產(chǎn)業(yè)鏈等各方面的比較優(yōu)勢。

　　京津地區(qū)石油化工、鋼鐵、機(jī)械、電子、輕紡等有較好的合作基礎(chǔ)，北京政府在最新的政府工作報(bào)告中指出將發(fā)展以現(xiàn)代制造業(yè)為主的“總部經(jīng)濟(jì)”，而天津、河北則是良好的生產(chǎn)基地，此種規(guī)劃將加速上述行業(yè)在整個(gè)區(qū)域內(nèi)的調(diào)整重組。

　　京津唐地區(qū)在未來IT業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展?jié)摿Σ豢尚∫暋＞┙驌碛行酆竦目蒲辛α浚��?dāng)前雙方正推動(dòng)各類研發(fā)機(jī)構(gòu)與企業(yè)的聯(lián)合，在研發(fā)及促成電子信息產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化方面，這一地區(qū)均得天時(shí)地利，有望實(shí)現(xiàn)高端優(yōu)勢。北京具有信息、金融優(yōu)勢，天津作為北方沿海開放中心和老工業(yè)基地優(yōu)勢正在逐步發(fā)揮，完善的通訊基礎(chǔ)和低成本高素質(zhì)勞動(dòng)力對(duì)IT業(yè)發(fā)展有極大的助推作用。

　　環(huán)渤海區(qū)域4個(gè)億噸大港各有特點(diǎn)，具有合作的基礎(chǔ)。大連港主要是東三省為腹地，出口的是糧食、貨物；秦皇島是個(gè)專業(yè)化較強(qiáng)的港口，主要是煤炭的運(yùn)輸，少量的雜貨，歷史上出口一些原油；青島港是綜合性的大港，主要貨物是大宗散貨，石油，最近一些年，集裝箱發(fā)展很快，青島發(fā)展與山東省、青島的經(jīng)濟(jì)相關(guān)，90%的貨源都是山東省的，集裝箱貨源一部分是工業(yè)產(chǎn)品，更大量的是其海產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)，蔬菜的銷售量已經(jīng)占到韓國消費(fèi)量的40%；而天津港(資訊 行情 論壇)是我國沿海港口碼頭功能最齊全的綜合性港口之一，躋身世界港口20強(qiáng)。

　　泛沿海公司地域代表性強(qiáng)

　　□ 聯(lián)合證券 歐陽剛 王爽 任瞳

　　泛沿海區(qū)域優(yōu)于其他地區(qū)

　　1、泛沿海地區(qū)上市公司總體情況

　　截止到2004年7月16日，在滬深兩市1294只A股中，注冊地在泛沿海地區(qū)的上市公司共有972家，股本總額合計(jì)為5239億股，占所有上市公司股本總額的比例為83.56%，流通股本合計(jì)為1810億股，占所有上市公司流通股本的比例為81.9%。

　　2、盈利能力分析

　　泛沿海區(qū)域972家上市公司在每股收益方面顯著高于全市場的每股收益，1999年至2003年，泛沿海區(qū)域上市公司每股收益每年都高于全市場，幅度在5-14%之間，顯示該區(qū)域上市公司擁有較好的盈利能力。從主營利潤率來看，泛沿海區(qū)域上市公司與市場相比，沒有明顯的偏離現(xiàn)象，說明在主營業(yè)務(wù)盈利能力方面，泛沿海區(qū)域上市公司與市場相比沒有明顯優(yōu)勢。

　　3、成長能力分析

　　這里從主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率兩方面考察上市公司的成長能力。除了2002年外，泛沿海地區(qū)上市公司在主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率方面均顯著高于市場，幅度在10-129%之間，即使在2002年，該地區(qū)上市公司在上述兩個(gè)指標(biāo)上面也與市場比較接近。這說明泛沿海地區(qū)上市公司與市場相比，擁有更高的成長能力。

　　4、資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營現(xiàn)金流量分析

　　從資產(chǎn)負(fù)債比率來看，泛沿海地區(qū)上市公司與全市場上市公司具有相似的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在40-50%之間，并且有逐年上升的趨勢，反映泛沿海地區(qū)上市公司在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面與市場相比，沒有明顯的差距，并且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐步降低。在每股經(jīng)營現(xiàn)金流量方面，泛沿海地區(qū)上市公司每年都高于市場0.01-0.03元，并且有逐年上升的趨勢，說明泛沿海地區(qū)上市公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量好于市場平均水平，反映該地區(qū)上市公司具有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　較好的優(yōu)勢互補(bǔ)性

　　泛沿海區(qū)域內(nèi)三大經(jīng)濟(jì)圈各自產(chǎn)業(yè)發(fā)展的側(cè)重不同，比較優(yōu)勢不同。我們采用上市公司2004年三季度的最新數(shù)據(jù)，分別研究了各經(jīng)濟(jì)圈不同行業(yè)在全行業(yè)中所占的比重，包括主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤、總資產(chǎn)四項(xiàng)指標(biāo)。通過比較，我們對(duì)這三大經(jīng)濟(jì)圈各自的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢得出結(jié)論如下：(聯(lián)合證券研究所行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn))

　　對(duì)三大經(jīng)濟(jì)圈各行業(yè)的平均盈利能力，通過相互之間的比較，我們可以得出優(yōu)勢和劣勢企業(yè)的分布區(qū)域：

　　1.優(yōu)勢行業(yè)：

　　泛珠三角地區(qū)：家庭耐用消費(fèi)品、民航業(yè)、金融、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)硬件、有色金屬

　　長三角地區(qū)：通信、紡織服裝、航運(yùn)業(yè)、建筑業(yè)、零售商業(yè)

　　環(huán)渤海地區(qū)：煤炭、石油、化工、軟件及服務(wù)、電力

　　2.劣勢行業(yè)

　　泛珠三角地區(qū)：化工、石油、紡織服裝、煤炭、零售商業(yè)

　　長三角地區(qū)：石油、有色金屬、農(nóng)業(yè)、建材、煤炭

　　環(huán)渤海地區(qū)：通信、民航業(yè)、電力設(shè)備、建筑業(yè)、元器件、航運(yùn)業(yè)

　　三大經(jīng)濟(jì)圈的優(yōu)勢行業(yè)集中在16個(gè)行業(yè)中，而結(jié)合各地區(qū)的劣勢行業(yè)我們可以發(fā)現(xiàn)，這幾個(gè)地區(qū)實(shí)際上在一定程度上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)，例如，泛珠三角地區(qū)和長三角地區(qū)在能源產(chǎn)業(yè)方面都存在劣勢，而能源產(chǎn)業(yè)正是環(huán)渤海地區(qū)的競爭優(yōu)勢。

　　其中泛珠三角地區(qū)有一定特殊性，即廣東省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他西部省市，因此，該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢實(shí)際上主要集中在廣東省。

　　航運(yùn)業(yè)(包括海運(yùn)與水運(yùn))是三大經(jīng)濟(jì)圈的最優(yōu)勢行業(yè)，這也符合沿海地區(qū)的特點(diǎn)，航運(yùn)業(yè)的主營收入占全行業(yè)的99.2%。

　　由上述分析可知，泛沿海區(qū)域除了有自己的優(yōu)勢行業(yè)如航運(yùn)業(yè)以外，其內(nèi)部也有相對(duì)的優(yōu)勢和劣勢，基金完全可以充分利用其優(yōu)勢互補(bǔ)的特征，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)，增進(jìn)收益的目的。

　　寶盈區(qū)域基金重?cái)?shù)量化選股

　　日前，招商證券一份研究報(bào)告認(rèn)為，寶盈泛沿海區(qū)域基金的數(shù)量化選股策略可以為投資者帶來良好的超額收益，再輔以嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系和規(guī)范的投資管理流程，該基金不失是一種良好的投資選擇。

　　寶盈基金管理公司在投資管理中一向注重定性研究與定量計(jì)算相結(jié)合的模式，其日常運(yùn)作中處處滲透著先進(jìn)投資管理方法的影子。

　　在行業(yè)配置方面，該基金首先根據(jù)國家區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整情況以及發(fā)展態(tài)勢狀況適度地對(duì)基金財(cái)產(chǎn)在泛沿海區(qū)域上市公司上的配置比例進(jìn)行調(diào)整，并根據(jù)各行業(yè)經(jīng)營發(fā)展情況、行業(yè)生命周期階段、景氣狀況及競爭優(yōu)勢等因素動(dòng)態(tài)調(diào)整基金財(cái)產(chǎn)配置在各行業(yè)的投資權(quán)重。具體到進(jìn)行單個(gè)行業(yè)分析時(shí)，該基金主要考慮了以下因素：行業(yè)所處的生命周期，對(duì)于正處于行業(yè)衰退期的行業(yè)做到絕對(duì)回避；對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)，在不同時(shí)段根據(jù)增長型、防御型、周期型等行業(yè)不同的特性進(jìn)行有選擇性的投資。另外，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢下，該基金將對(duì)行業(yè)景氣指數(shù)的評(píng)估放在了全球視角下，作到了與國際水平的逐步接軌。

　　在對(duì)具體股票進(jìn)行選擇時(shí)，寶盈基金十分注重?cái)?shù)量研究。首先，通過剔除ST等問題股票，構(gòu)成基金的泛沿海區(qū)域基礎(chǔ)股票備選庫；然后以PEG、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、凈利潤增長率及行業(yè)地位等指標(biāo)為依據(jù)，通過公司投資價(jià)值評(píng)估方法“自下而上”選擇具備持續(xù)增長潛力的上市公司進(jìn)行投資。具體操作中，該基金將基礎(chǔ)股票備選庫中的所有股票先按每股現(xiàn)金流量排序，選擇每股現(xiàn)金流量較高的70%的股票，再從中選擇預(yù)期PEG低于市場平均水平的股票構(gòu)成投資股票備選庫。另外，該選股方法還考慮到了備選股票的流動(dòng)性，根據(jù)基金對(duì)于自身流動(dòng)性的要求選擇出合適的品種構(gòu)建出基礎(chǔ)股票池。(玉榮)

　　區(qū)域型基金發(fā)展情況

　　區(qū)域型基金近年來發(fā)展很快。以美國市場為例，20世紀(jì)70年代早期，美國資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者，包括各種養(yǎng)老基金的活動(dòng)幾乎完全局限于國內(nèi)，幾乎沒有任何海外資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)證券投資組合及其國際化策略問題，實(shí)際上還只是證券分析家和學(xué)術(shù)界探討和醞釀的課題。

　　80年代，證券市場的國際化與國際融資的證券化相輔相成，為全球投資者提供了許多機(jī)會(huì)，美國對(duì)外證券投資組合開始穩(wěn)步發(fā)展，到1991年，當(dāng)全球證券流動(dòng)總額占國際資本流動(dòng)量的比重由1975-1979年的15%升至75%的時(shí)候，美國資金雄厚的養(yǎng)老金已經(jīng)將其4%的資產(chǎn)用于海外投資。

　　90年代，全球區(qū)域基金得到了迅速發(fā)展，其中美國區(qū)域基金只數(shù)由90年的23只迅速增加到了99年的203只，基金資產(chǎn)由30億美元增長到了99年的510億美元，平均每年增長37.0%。