基金深陷流動(dòng)性陷阱 救贖資金還待政策開(kāi)閘

　　本報(bào)記者 劉鴻雁 北京報(bào)道

　　背負(fù)做空大藍(lán)籌，導(dǎo)致新年首個(gè)交易日暴跌不止的罪名，所有的基金都在喊冤！

　　1月4日，股市五年的鐵底1259點(diǎn)被輕松擊穿。上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)大跌23.72點(diǎn)，收盤報(bào)1242.77點(diǎn)。

　　由于此次下跌的導(dǎo)火索來(lái)自基金重倉(cāng)股———石化及汽車板塊，“基金集體做空股市”的責(zé)難之聲順勢(shì)而起。

　　基金都很清白！

　　“基金沒(méi)有集體做空。1月4日的暴跌完全是一次非理性的市場(chǎng)行為。”某基金公司總經(jīng)理很肯定地向記者說(shuō)道。

　　這次近6年創(chuàng)歷史新低的暴跌，幾乎摧垮了所有投資者心理的最后防線。而當(dāng)非理性恐慌與驚懼交織在一起時(shí)，所形成的惡性循環(huán)效應(yīng)，使得很多人失去了辨別真?zhèn)蔚哪芰Α６�在此刻，往往一個(gè)小小的動(dòng)作都會(huì)被無(wú)形地放大很多倍。

　　市場(chǎng)普遍都認(rèn)為是基金集體拋售石化行業(yè)股票引起了這次創(chuàng)新低的暴跌，反感情緒也由此而來(lái)。

　　但幾乎所有的基金經(jīng)理能證明自己清白的說(shuō)法都非常一致：“我們絕對(duì)不會(huì)賣什么股票還要幾家基金公司統(tǒng)一行動(dòng)這種事情出現(xiàn)。原因很簡(jiǎn)單，大家相互之間都是對(duì)手，統(tǒng)一行動(dòng)還能找到下家接盤嗎？”

　　“石化行業(yè)帶頭下跌的原因，主要還是基金公司對(duì)行業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)變了。”上述基金公司總經(jīng)理說(shuō)道。

　　他認(rèn)為，經(jīng)過(guò)2004年一年以來(lái)宏觀政策調(diào)控的“教育”，基金已經(jīng)從過(guò)去單一注重公司基本面分析，轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟠筇嵘�了�?duì)宏觀政策信號(hào)的敏感度，以及在此基礎(chǔ)上對(duì)行業(yè)分析的力度。

　　這位總經(jīng)理所稱的市場(chǎng)信號(hào)來(lái)自于中石化(行情 論壇)再度下調(diào)旗下成品油出廠價(jià)格的消息。根據(jù)中石化公布的下調(diào)價(jià)格，汽油每噸下調(diào)150元，柴油每噸下調(diào)150元，石油每噸上調(diào)450元。這是中石化繼去年12月5日以來(lái)，第二次對(duì)成品油批發(fā)價(jià)格作出的大幅調(diào)整。而此前，中石油曾在去年12月28日對(duì)煉廠成品油價(jià)格作出調(diào)整，其中汽柴油價(jià)格每噸下調(diào)160元。

　　由于成品油價(jià)格下調(diào)，基金預(yù)期石化行業(yè)依靠產(chǎn)品漲價(jià)提升業(yè)績(jī)的行業(yè)周期已經(jīng)見(jiàn)頂，石化行業(yè)由此可能進(jìn)入一個(gè)下行的通道。據(jù)此判斷，部分基金出現(xiàn)了調(diào)倉(cāng)的行為。

　　“但這并不是石化股大幅下挫的主要原因。”某基金經(jīng)理說(shuō)道。

　　他認(rèn)為，對(duì)行業(yè)周期的判斷基金基本都有一致觀點(diǎn)，但在具體到某只股票的進(jìn)出時(shí)間上，各家基金都有不同的成本，也都有不同的進(jìn)出時(shí)點(diǎn)。所以，不會(huì)是集體操作行為。

　　“這些藍(lán)籌概念股票都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即都是基金一致的重倉(cāng)股。當(dāng)基金進(jìn)入到一定程度上時(shí)，股票就可能出現(xiàn)流動(dòng)性缺乏的局面。而這種局面到最后就是，稍微有人在動(dòng)作，就會(huì)影響到整個(gè)股票價(jià)格的劇烈變化。股價(jià)大起大落時(shí)，往往可能只是一個(gè)小小的賣盤造成的。石化行業(yè)如此，汽車行業(yè)同樣如此。”他說(shuō)道。

　　“根本的原因還是一點(diǎn)：好股票太少了。”上述基金公司老總說(shuō)道。

　　歡迎大盤藍(lán)籌上市

　　他認(rèn)為：“我們目前的市場(chǎng)上，真正具有投資價(jià)值，并且穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票非常稀少。這樣的市場(chǎng)投資品種結(jié)構(gòu)，對(duì)于基金這種長(zhǎng)期的理性投資者真正發(fā)揮其專長(zhǎng)非常困難。即使基金規(guī)模在2004年得到了快速的發(fā)展，但手上有錢卻沒(méi)有好股票可以買時(shí)，那幾只唯一可以經(jīng)得起考驗(yàn)的好股票，難免都會(huì)有多只基金盤踞的局面。于是，流動(dòng)性陷阱出現(xiàn)了。”

　　“基金選股標(biāo)準(zhǔn)的雷同是有原因的。”某基金投資總監(jiān)說(shuō)道。

　　他解釋：“首先基金公司的基本構(gòu)架是按照統(tǒng)一的模式進(jìn)行的，大家都是長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念，面對(duì)同樣的市場(chǎng)，有類似的選股標(biāo)準(zhǔn)是難免的。”

　　在他看來(lái)，真正值得放心投資的中國(guó)股票就只有不到50只，而目前的基金總體規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了3000億元，巧婦難為無(wú)米之炊。

　　“我們都?xì)g迎一些好的大盤藍(lán)籌股票上市。而且希望這種股票越來(lái)越多。只有這樣，我們的股市才真正算得上是有了‘脊梁骨’。”上述基金公司老總說(shuō)道。

　　資金等待政策開(kāi)閘

　　基金對(duì)待市場(chǎng)擴(kuò)容的態(tài)度與散戶的懼怕心理，可謂天淵之別。但基金有時(shí)卻可能受到散戶這種懼怕心理的“潛移默化”。原因很簡(jiǎn)單，基金原本并不怕擴(kuò)容的，但每次有擴(kuò)容的風(fēng)吹草動(dòng)，散戶先恐慌拋售，然后帶動(dòng)大盤下跌。在這種情況下，加上基金原本身陷流動(dòng)性陷阱，最終的結(jié)果是，基金只有被動(dòng)接受下跌和業(yè)績(jī)虧損。長(zhǎng)此以往，基金也就怕擴(kuò)容了。

　　這似乎已經(jīng)成了一種莫名其妙中形成的惡性循環(huán)。但癥結(jié)在哪里呢？

　　當(dāng)然還是資金。“不用爭(zhēng)，中國(guó)的證券市場(chǎng)從來(lái)就是一個(gè)資金市。”某基金經(jīng)理說(shuō)道，“資金永遠(yuǎn)是稀缺資源，股市要上漲，新的增量資金進(jìn)入是關(guān)鍵。沒(méi)有增量資金，股市永遠(yuǎn)是自?shī)首詷?lè)。”

　　但新的資金在哪里？2004年并沒(méi)有給我們一個(gè)完整的答案。

　　在過(guò)去的一年里，利好政策出了很多，但關(guān)于資金入市的實(shí)質(zhì)性政策還沒(méi)有得到最后的落實(shí)。首先就是“雷聲大，雨點(diǎn)小”的保險(xiǎn)資金入市。

　　雖然去年10月公布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，標(biāo)志了保險(xiǎn)資金直接入市的政策大門已經(jīng)打開(kāi)。但《辦法》除了對(duì)保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng)的資格認(rèn)定、申請(qǐng)程序等重要事宜作出了原則性規(guī)定外，對(duì)關(guān)于股票投資的若干具體問(wèn)題(如交易席位安排等)目前尚無(wú)實(shí)施細(xì)則出臺(tái)。

　　“股市這么差，我們?cè)趺锤疫M(jìn)去？”華泰保險(xiǎn)的相關(guān)人士說(shuō)道。

　　“我們的確有錢，我們也的確希望拓寬投資渠道。但政策不到位，叫我們很難辦啊！”中國(guó)人壽(行情 論壇)的一位負(fù)責(zé)人說(shuō)道。

　　這位負(fù)責(zé)人說(shuō)的政策不到位，即有關(guān)保險(xiǎn)資金入市有關(guān)的若干細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)。“這些細(xì)則不出臺(tái)，我們連如何上報(bào)材料都不知道。”他說(shuō)道。

　　除了保險(xiǎn)資金外，另一股市可能的增量資金來(lái)自于證券公司推出的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。但根據(jù)本報(bào)了解到的情況，到目前為止，還沒(méi)有一個(gè)券商理財(cái)計(jì)劃通過(guò)相關(guān)審批。

　　“保險(xiǎn)資金入市和批準(zhǔn)券商理財(cái)產(chǎn)品，只是時(shí)間上的問(wèn)題。監(jiān)管部門可能是在考慮重開(kāi)新股發(fā)行的同時(shí)，引入相應(yīng)增量資金入市，做到供需平衡吧！”有業(yè)內(nèi)人士做上述評(píng)述。