債券基金清盤底限徘徊生死攸關(guān) 清盤退場尚早

　　本報記者　李佳　深圳報道

　　債券基金生死攸關(guān)

　　據(jù)今年最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11只業(yè)績可比的債券基金規(guī)模萎縮嚴(yán)重。這11只債券基金總規(guī)模僅39.86億份，平均每只規(guī)模不足4億份。其中，景順長城恒豐債券基金、國泰 金龍債券基金規(guī)模已不足1億，分別縮至0.83、0.85億份，而鵬華普天債券和嘉實理財債券兩只基金規(guī)模也徘徊在1億份的關(guān)口。

　　這與債券市場的投資環(huán)境惡化不無關(guān)系。

　　因此，業(yè)內(nèi)開始流傳“這兩只債券基金可能最早被清盤”的猜測。

　　債券型基金自出生以來，第一次被推到了眾目聚焦的風(fēng)口浪尖上。

　　在證監(jiān)會新出臺的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第四十四條中規(guī)定：“開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數(shù)量不滿兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的，基金管理人應(yīng)當(dāng)及時報告中國證監(jiān)會；連續(xù)二十個工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會說明原因和報送解決方案”。

　　雖然目前尚沒有基金觸及該生存底線，但8000萬的基金規(guī)模已離這個底線不遠(yuǎn)了。

　　而在香港市場，剛剛出現(xiàn)了一起基金清盤的案例。

　　2005年1月6日，德意志資產(chǎn)管理旗下的中國基金(215.HK)被取消在聯(lián)交所的上市資格。該基金被清盤是因為近年來很少有新投資者申購該基金份額。

　　中國基金的董事認(rèn)為，基金規(guī)�？s小，公司將不可能存續(xù)，并有可能導(dǎo)致其它持有人要求購回所持股份，從而令基金規(guī)模進(jìn)一步縮小。因此，該基金公司在2004年12月30日舉行的股東特別大會上提出結(jié)束公司業(yè)務(wù)的提議。

　　今年國內(nèi)的基金市場，會否出現(xiàn)基金清盤“第一案”？

　　清盤底限可自訂

　　在一些債券基金的招募說明書中，都這樣寫道：有下列情形之一的，本系列基金的任何一個基金經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后終止：

　　(1)存續(xù)期間內(nèi)，該基金基金持有人數(shù)量連續(xù)60個工作日達(dá)不到100人，或連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于人民幣5000萬元；

　　(2)該基金基金持有人大會作出終止該基金的決定；

　　(3)因重大違法、違規(guī)行為，該基金被中國證監(jiān)會責(zé)令終止；

　　(4)由于投資方向變更引起的基金合并、撤銷；

　　(5)法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許的其他情況。

　　而在證監(jiān)會的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中，并未規(guī)定某種基金產(chǎn)品規(guī)模縮減到多少份額需要清盤，也沒明確提出規(guī)模低于5000萬元的基金將受到清盤，而只是提到“該基金管理人必須向證監(jiān)會說明原因和報送解決方案”。

　　中國基金(215.HK)的清盤是由基金公司自身提出申請，經(jīng)香港證監(jiān)會相關(guān)部門批準(zhǔn)后實行清算。而現(xiàn)在香港也沒有任何法例規(guī)定資產(chǎn)管理公司所管理的基金產(chǎn)品規(guī)�？s減至什么水平需要清盤。關(guān)于基金清盤的條款，一般都由基金公司自行訂立。

　　也就是說，只要景順長城恒豐債券基金、國泰金龍債券基金這些規(guī)模萎縮嚴(yán)重的債券基金沒有重大違法、違規(guī)行為而被中國證監(jiān)會責(zé)令清盤，一般不主動提起“自殺式”清盤要求，不會被輕易終結(jié)生命。

　　一位不愿透露姓名的基金分析師表示，面臨清盤威脅時，基金公司完全有辦法“自救”。例如，海外有些基金規(guī)模萎縮時，基金公司會將它跟旗下同類型的基金合并運(yùn)作，以減輕運(yùn)營成本。一旦要被清盤，基金公司一般會給轉(zhuǎn)換基金的客戶以一定優(yōu)惠，例如減免轉(zhuǎn)換費等，而把客戶保留在本公司。

　　擔(dān)心債券基金馬上被清盤，未免有點杞人憂天。

　　投資者認(rèn)識誤區(qū)

　　令人驚奇的是，景順長城恒豐債券、國泰金龍債券這兩只規(guī)模最小的債券基金的運(yùn)作業(yè)績卻拔得頭籌。

　　據(jù)晨星(Morning Star)截至2004年底的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，景順長城恒豐債券、國泰金龍債券均躋身所有開放式基金最近三個月回報前十名。其他八名均為貨幣市場基金和保本基金。

　　債券基金又走入“業(yè)績越好、贖回越多”的怪圈。

　　湘財菏銀基金公司董事長章嘉玉表示，在利率市場環(huán)境進(jìn)入上升階段的時候，債券基金的收益率確實會受到?jīng)_擊，基金份額隨之縮減也很正常。因此安全系數(shù)較高、不會受利率影響波動的短期貨幣市場投資工具會比較容易得到投資人青睞，同時也會有資金分流到相對報酬率較高的股票型基金上。

　　但是，章又表示：“在國外，雖然在升息環(huán)境中也會同樣有債券基金規(guī)�？s減的情況，但是很少看到債券基金被清盤的情況。仍然會有一部分機(jī)構(gòu)投資者、長期持有人認(rèn)為債券是個好的收益品種。國內(nèi)投資人對于長期的資產(chǎn)配置觀念還不明確，因此會形成對債券基金在經(jīng)營上的壓力�！�

　　而國泰金龍債券基金經(jīng)理何旻也說：“市場一直對債券基金有個誤解，因為加息了所以不看好債券市場。但是投資者的風(fēng)險偏好不一樣，債券基金相比貨幣市場基金的優(yōu)勢在于，投資的債券期限不受397天的時間限制，另外還可以投資轉(zhuǎn)債、申購新股，投資更為靈活。把債券作為長線投資品種，還是能獲得相當(dāng)?shù)氖找��！?/p>

　　何旻同時表示，債券基金規(guī)模會大會小，也會隨著投資人對后市的看法而變化。投資人的贖回雖然會對基金的規(guī)模、組合比例變動上有較大影響，而在投資方面，如在二級市場對某國債的購買上，用小額資金就可完成一定的投資組合目標(biāo)，相對于規(guī)模較大的基金來說，反而增強(qiáng)了流動性。至于清盤的問題，就說不準(zhǔn)了。

　　進(jìn)入冬令三九嚴(yán)寒，春天的腳步也漸近�！�2005年債券市場還是有比較大的投資機(jī)會。因為現(xiàn)在匯率升值壓力較大，央行在考慮利率升值的時候也會同時考慮匯率的升值壓力，因此可能暫時對利率的變動會比較小。即使調(diào)息，幅度也不會很大；另外，宏觀面上今年GDP增長預(yù)計沒2004年快，年中CPI指數(shù)可能會降低，升息預(yù)期也會隨CPI的回落有所回落，因此，今年整個市場的環(huán)境會比去年寬松，國債價格出現(xiàn)反彈的可能性也會更大�！焙螘F預(yù)計。

　　如何解決債券基金規(guī)模不斷萎縮的問題？

　　章嘉玉向記者表示：“除了投資者教育，基金公司還要注重代銷機(jī)構(gòu)的培訓(xùn)。如果代銷機(jī)構(gòu)肯花時間找到在意長期報酬，而非短期沖擊，在意投資組合分散的機(jī)構(gòu)投資者，(債券)基金的規(guī)模還有成長的空間。市場很大，關(guān)鍵就是能不能找出那一群人來。雖然目前國內(nèi)投資者都比較短線，但是5年后，愿意持有債券的長線投資者會很多。”