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尚軍偉 賀婷婷
銀行設立基金公司這一舉措會對銀行產生什么影響？按照央行和大多數學者的意見，商業銀行設立基金公司應側重于發起貨幣市場基金和債券型基金，尤其是債券型基金。本文從商業銀行的經營原則———流動性和盈利性的角度出發，分析這種運營策略會給銀行帶來的問題。
如何保證流動性
在目前銀行的自由資本相對不足的情況下，只有存款增長率高于貸款率，才能客觀上保證銀行機構正常的支付能力，進而使流動性不會受到影響。然而，央行11月11日公布的金融統計數據顯示，今年1月至10月人民幣新增貸款中，中長期貸款增加10659億元，同比多增908億元；而短期貸款僅增加6141億元，同比少增2844億元。與此同時，1月至10月居民儲蓄連續10個月增幅較去年同期下降。居民儲蓄的增速減緩，貸款期限長短不匹配，以及中長期貸款過大的占比，令奉行謹慎原則和資產負債匹配原則的商業銀行面臨著日益凸顯的流動性風險。
然而，根據國際經驗，貨幣市場基金對銀行儲蓄的分流作用相當明顯。在美國，隨著貨幣市場基金規模的不斷發展壯大，其對銀行存款產生了排擠效應。目前美國家庭短期資產中的22%用于購買貨幣市場基金，22720億美元規模的貨幣市場基金比儲蓄金額還大。而由于我國的貨幣市場規模還比較有限，對儲蓄的分流作用目前不會很明顯。市場人士預計，現階段我國貨幣市場基金的最大市場容量僅為1000億元左右。也就是僅能分流4萬億元存貸差的四十分之一。實際上，新近獲批的貨幣市場基金規模上限也就不過200億元左右。但就銀行目前面臨的資金壓力而言，貨幣市場基金對存款的分流對銀行的狀況就有雪上加霜的味道。
如何在推出債券型基金和貨幣市場基金的同時使銀行的流動性不受影響，這是銀行不得不面對的問題。
投資能否盈利
銀行欲推出貨幣市場基金和債券型基金，無非是看重基金誘人的盈利前景，但是這種前景卻需要結合我國當前市場狀況作一些理性的思考。
就貨幣市場基金而言，它要求有豐富的貨幣市場工具可供交易。目前制約我國貨幣市場基金的最大因素正是交易工具單一。我國貨幣市場的債券投資品種中，國債多，市政債券和企業債券少；國債中長期國債多，短期品種比較少。由于信用制度未建立起來，商業票據市場規模不大，且尚未對基金業開放，而商業票據正是貨幣市場最高收益的投資品種。貨幣工具的缺乏使得貨幣市場基金很難有良好的投資組合，風險也難以分散，客觀上將影響貨幣市場基金的經營業績，削弱其吸引力。
再看我國債券型基金的市場表現。晨星基金數據中心于2004年10月底公布的數據顯示，今年1月到10月，11只債券型基金的平均收益水平僅為0.68%。而10月份市場上11只債券型基金的平均收益水平為-0.96%。此外，央行于10月28日的加息政策已對債市形成負面影響——進入11月以來債市一路走低。然而這種影響不會是短期的，因為如果我國的宏觀經濟進入升息周期的話，市場將對加息產生較大預期，那么債券價格將會持續下跌，投資者更加不愿意持有債券，這樣債券市場的流動性將受到很大程度的損害。
以上兩點表明，貨幣市場基金和債券型基金現階段的表現都難以吸引投資者，相對單一的投資產品使得銀行基金公司的盈利前景黯淡，作為股東，銀行自然難以從基金公司業務中獲利。
(作者就讀于中央財經大學)
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