封轉開巨額利益誘惑 保險投資的“基金懸疑”

　　費戈

　　從市場價值上看，保險資金今年增持封閉式基金的做法是個“錯誤”。以封閉式基金800多億元規模，以及保險公司去年底持有封閉式基金的比例計算，保險公司投資在封閉式基金上的資產從4月份到現在縮水了40多億元。

　　據了解，截至6月底，保險公司基金投資達到691.9億元，占資金運用余額的7.11%，比去年年底增加234.85億元，增長幅度超過50%。雖然保監會沒有公開保險公司對封閉式和開放式基金分別的持有量，業內人士推測，保險公司對封閉式基金的投入，應該也在大幅增加。

　　“我們估算，保險資金今年上半年投資證券投資基金方面的收益高達負50億元。其中，封閉式基金虧損更多，封閉式基金指數上半年下跌10%�！币晃蛔C券分析人士對記者說，“保險公司的投資形勢非常嚴峻。保險公司目前持有封閉式基金30%多的比重�！�

　　有保險人士對記者說，“今年的情形同去年類似�！苯刂寥ツ甑祝�有10家封閉式基金中保險公司的持倉量達到或接近40%，而基金豐和(資訊 行情 論壇)更是達到47.36%。但去年，保險公司一度在封閉式基金上的資產縮水達30多億元。

　　“目前，封閉式基金已經達到了一個折價率峰值�！币晃环治鋈耸空f，封閉式基金的交易價格遠遠低于封閉式基金凈值。從去年年初開始，市場上封閉式基金的折價率呈現不斷擴大的趨勢。平均折價率從去年年初的12%，上升到20%，(成熟國家基金折價率只有6%的水平)�！耙驗�，基金指數處于歷史的最低位，這一現狀致使封閉式基金的折價率攀至歷史最高位�！睋�統計，截至7月16日，封閉式基金的平均折價率已經達到27.76%，其中折價率超過30%的基金數量就達到21只之多。

　　不過，保險公司的算盤是：寧可忍受目前的基金價值縮水，希望把寶押在未來的“封轉開”上。

　　“一旦封閉式基金轉為開放式基金，長期以來的封閉式基金高折價率就不見蹤影�！痹摲治鋈耸空f，折價率問題消失的同時，由折價率較高的交易價格轉為按基金凈值交易，又給封閉式基金持有人帶來另外一個套利機會———以封閉式基金目前的市場價格來計算，其中的無風險套利空間平均超過20%，總利潤將超過200個億�！耙簿褪钦f，以目前比例來計算，保險公司可能享受這種套利利潤70億。”

　　巨大的套利機會促使保險公司一直是“封轉開”的最有力呼吁者。而今年6月1日起實施的新《證券投資基金法》規定：“基金份額持有人大會應當有代表50%以上基金份額的持有人參加方可召開；其中轉換基金運作方式、提前終止基金合同等預案，應當經參加大會的基金份額持有人所持表決權的三分之二以上通過�！�

　　“封轉開”從法律上講不成問題，現在就是一個實施的問題。

　　但是保險公司也知道，“封轉開”涉及太多的利益博弈，并不是可以預測時間表的。

　　基金公司有自己的苦衷，他們不相信保險公司“封轉開”后不僅不贖回，還會增持的承諾，他們認為，一旦放開，基金公司就由保險公司來控制局面，說不上話了，“我們沒有資格也沒有能力要求保險公司不贖回�！币晃换�金人士稱，“保險公司直接套利的可能性是極大，他們有不遵守自己承諾的利益驅動。”

　　“封轉開”讓機構投資者會大量贖回，那么基金公司管理費將損失巨大，一些小型的基金管理公司有可能因此將面臨生存壓力。對于證監會來說，基金是近年來證監會大力發展的機構投資者，保護他們的利益也是證監會的出發點之一，而“封轉開”施行后會不會造成整個封閉式基金市場的消失？

　　最重要的是，大規模地放開“封轉開”，將會使一些基金公司被迫快速撤離股市，以滿足贖回要求，極易造成股市振蕩，證監會顯然不愿看到這一點。

　　于是，基金問題仍然使保險公司看不清。