一、重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人中國工商銀行股份有限公司根據本基金合同規定，于2006年7月13日復核了本報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保 證基金一定盈利。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　本報告財務資料未經審計。

　　二、基金產品概況

　　基金簡稱：南方避險

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2003年6月27日

　　期末基金份額總額：4，728，576，228.12

　　投資目標：本基金控制本金損失的風險，并在三年避險周期到期時力爭基金資產的穩定增值。

　　投資策略：本基金參照優化后的恒定比例投資組合保險機制對風險資產上限進行動態調整，以實現避險目的。在控制本金損失風險的前提下，通過積極策略、靈活投資，力爭最大限度地獲取基金資產增值。

　　在債券投資方面，一部分基金資產投資于剩余期限與避險周期基本匹配的債券并持有到期，規避利率、收益率曲線、再投資等各種風險；另一部分通過對宏觀經濟以及利率中期趨勢的把握，靈活調整對不同期限債券的投資。

　　在股票投資方面，一方面注重股市趨勢研究，發揮市場時機選擇能力；另一方面，堅持個股精選、相對集中的投資戰略，致力于選擇風險非常低，在行業中占據龍頭地位，具有突出核心競爭力的大型藍籌企業，以分享中國經濟在中長期內的高速增長成果。

　　業績比較基準：中信全債指數×80%＋中信綜指×20%

　　風險收益特征：本基金為投資者控制本金損失的風險。

　　基金管理人：南方基金管理有限公司

　　基金托管人：中國工商銀行股份有限公司

　　三、主要財務指標和基金凈值表現

　　(一)主要財務指標(本報告財務資料未經審計)

　　重要提示：上述基金業績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用，計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　(二)基金凈值表現

　　1、凈值增長率與同期業績基準收益率比較表

　　2、累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較圖

　　四、管理人報告

　　(一)基金管理團隊

　　蘇彥祝先生，基金經理，30歲，1998年獲得清華大學工學學士學位，2000年獲清華大學工學碩士學位。5年證券從業經歷， 2000年9月進入南方基金管理公司，任研究部研究員；2001年8月任金融工程部研究員；2003年6月任南方避險增值基金經理助理，12月任南方避險增值基金經理。

　　鄭文祥先生，基金經理，1970年生，畢業于武漢大學，獲工商管理碩士學位，12年證券行業從業經驗，曾任職于南方證券有限公司國債部、國泰君安證券公司債券部。2000年進入南方基金管理公司工作，歷任國債投資經理、市場部高級經理、專戶理財部副總監；現任養老金及機構理財部總監。

　　此外，南方避險增值基金配備了若干名證券投資分析人員，協助從事南方避險增值基金的投資管理工作。

　　(二)基金運作的遵規守信情況

　　本報告期內，本基金管理人嚴格遵守《中華人民共和國證券投資基金法》、《證券投資基金運作管理辦法》和《證券投資基金銷售管理辦法》等有關法律法規及其各項實施準則、《南方避險增值基金基金合同》和其他有關法律法規的規定，本著誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，在嚴格控制風險的基礎上，為基金持有人謀求最大利益。本報告期內，基金運作整體合法合規，無損害基金持有人利益的行為。基金的投資范圍、投資比例及投資組合符合有關法律法規及基金合同的規定。

　　(三)基金的投資策略和業績表現說明

　　2006年2季度，南方避險增值基金凈值增長率為18.1%，同期上證指數收益率為28.8%，上證國債指數收益率為-0.42%。

　　期間內，本基金2003年募集的第一期資金走滿三年的保本周期，部分投資者贖回，另大部分投資者選擇進入下一避險周期，在此對投資者的長期支持表示衷心的感謝。目前隨著新投資者的加入，基金凈資產接近60億元。

　　第2季度仍然基本維持股票市場處于中長期底部的判斷，采取了由防御轉向進攻的投資策略。在債券市場維持低利率、可轉債市場容量迅速萎縮的情況下，本基金從一季度開始對股票的管理采用了分類管理的思路，力圖在股改過程中抓住一些低風險甚至無風險的套利機會，并逐步增加一些經營穩定、有認沽權證保護的低風險品種的投資，因此，本基金在第二季度保持了相對過去較高的股票倉位。本基金力圖在增加股票倉位的同時，通過分類管理控制整體風險，考慮到基金已經獲得了一定的收益防守墊，基金的風險處于可控范圍內。

　　對未來經濟的展望沒有發生變化，一方面，我國目前處于經濟發展的戰略機遇期，和“黃金人口結構”時期，居民消費結構的升級、城市化、工業化以及世界范圍的產業轉移等趨勢長期內不會改變，構成中國經濟在長期內高速發展的動力和基礎；另一方面，各行業的大量新增產能陸續釋放，在中期內產生生產過剩的壓力。

　　股票市場方面，由于債券利率較低、人民幣升值趨勢明顯，股票市場的估值對產業資本、保險資本、外資機構等都產生了較大吸引力。本基金在宏觀上仍將以人民幣升值為主線，在微觀上注重企業的核心競爭力，擴大和深入上市企業的研究，精選個股。

　　債券市場方面，短期內回避市場可能的利率風險，并進一步深入研究和觀察生產過剩對宏觀的影響，及時把握可能出現的投資機會。采用債券回購融資參與新股申購，為投資者獲取低風險收益

　　本基金管理組將繼續加強研究，努力提高投資管理水平，為基金持有人創造理想的回報。

　　五、投資組合報告

　　(一)期末基金資產組合情況

　　(二)期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、本基金本期投資的前十名證券中沒有發行主體被監管部門立案調查的，或在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的證券。

　　2、本基金投資的前十名股票中，沒有投資于超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、期末其他資產構成

　　4、期末持有的處于轉股期的可轉換債券明細

　　5、權證投資情況

　　本報告期內本基金只有因股權分置改革被動持有權證投資，無主動投資權證情況。因股權分置改革被動持有權證投資情況如下：

　　6、報告期末持有的資產支持證券明細

　　六、開放式基金份額變動

　　七、備查文件目錄

　　1、《南方避險增值基金基金合同》。

　　2.《南方避險增值基金招募說明書》

　　3、《南方避險增值基金托管協議》。

　　4、南方避險增值基金2006年2季度報告原文。

　　存放地點：深圳市深南大道4009號投資大廈7樓

　　查閱方式：網站：www.southernfund.com

　　南方基金管理有限公司

　　二零零六年七月十九日