景順長城景系列開放式基金2006年第一季度報告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人中國銀行股份有限公司根據本基金合同規定，于2006年4月17日復核了本

報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　景順長城景系列開放式證券投資基金(以下簡稱“本系列基金”)下設景順長城優選股票證券投資基金、景順長城貨幣市場證券投資基金、景順長城動力平衡證券投資基金三只基金。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本系列基金的招募說明書。

　　本報告期為2006年1月1日起至2006年3月31日止。

　　本報告中財務資料未經

　　二、 基金產品概況

　　基金簡稱：

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2003年10月24日

　　報告期末基金份額總額：

　　投資目標：本系列基金運用專業化的投資管理，為基金持有人提供長期穩定并可持續的資本增值。各基金投資目標如下：

　　1、優選股票基金利用“景順長城股票數據庫”對股票進行精密和系統的分析，構建具有投資價值的股票組合，力求為投資者提供長期的資本增值；

　　2、貨幣市場基金在保持本金的高流動性和安全性的前提下，獲得高于基準的投資回報；

　　3、動力平衡基金以獲取高于銀行一年期定期存款年利率2倍的回報為目標，注重通過動態的資產配置以達到當期收益與長期資本增值的兼顧，爭取為投資者提供長期穩定的回報。

　　投資策略：

　　(1)優選股票基金

　　優選股票基金采用“自上而下”和“自下而上”相結合的投資策略，動態調整資產配置和行業偏好，精選個股進行投資。精選個股是基于成長/價值/收益GVI三大選股模型，利用自建SRD“景順長城股票數據庫”作為選股的數量分析基礎，并結合基本面定性分析作出選擇。在正常情況下，該基金的資產配置比例：股票投資的比例為基金資產凈值的70%%至80%%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%%至30%%。

　　(2)貨幣市場基金

　　貨幣市場基金投資著重本金安全性和流動性。深入分析宏觀經濟、貨幣政策和市場資金供求變化，對短期利率走勢形成合理預期，并據此調整基金的資產配置策略；通過利率預期策略，確定組合的平均剩余期限和各類資產的配置比例；通過流動性管理策略，在保持基金資產高流動性的前提下，確保基金的穩定收益；以嚴謹的研究分析為基礎，積極實施時機策略。

　　(3)動力平衡基金

　　動力平衡基金通過自建SRD數據庫精選個股。同時，運用收益率預測模型、信用級差模型及CBD企業信用數據庫優選債券。著重運用80：20戰術性資產配置(即根據市場變化動態調整股票和債券的投資比重，股票投資的比例為基金資產凈值的20%%至80%%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%%至80%%)，通過兩周動力策略獲取平穩回報。

　　兩周動力策略，即如果股市在過去兩周連續上漲，該基金按照上漲動力，增加基金的股票投資比例；如果股市在過去兩周連續下跌，該基金按照下跌動力，減持股票投資比例，增加債券投資，以達到平穩回報與規避風險的雙重目標。從模擬組合與歷史數據的驗證，兩周動力策略可有效把握價格上升趨勢，并有效防御市場下跌風險。

　　業績比較基準：

　　優選股票基金：上證綜合指數和深證綜合指數的加權復合指數×80%%＋中國債券總指數×20%。

　　貨幣市場基金：稅后一年期定期存款利率。

　　動力平衡基金：一年期銀行定期存款年利率的2倍。

　　風險收益特征：

　　優選股票基金是一種具有較高波動性和較高風險的投資工具。適合風險承受能力強、追求高投資回報的投資群體。

　　貨幣市場基金具有低風險和收益穩定的特點，投資目標是在保持本金的高流動性和安全性的前提下，獲得高于基準的投資回報。

　　動力平衡基金是一種具有中等風險的投資工具，除了結合以上景順長城股票及債券基金的風險管理程序以外，為達到平穩回報的目的，該基金還將獨立地對風險來源進行評估，并設立額外的風險控制管理手段。

　　基金管理人：景順長城基金管理有限公司

　　注冊及辦公地址：深圳市深南中路1093號中信城市廣場中信大廈16層

　　郵政編碼：518031

　　客戶服務熱線： 0755-82370688

　　網址： www.invescogreatwall.com

　　基金托管人：中國銀行股份有限公司

　　三、 主要財務指標和基金凈值表現

　　所述基金業績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用，計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　(一)主要會計數據和財務指標

　　備注：貨幣基金的收益分配方式為按月結轉份額。

　　(二)基金的凈值表現

　　優選股票基金的凈值表現

　　1、本報告期基金份額凈值增長率及其與同期業績比較基準收益率比較表

　　2、自基金合同生效以來基金份額凈值變動情況及與同期業績比較基準的變動的比較

　　優選股票基金累計份額凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較圖

　　(2006年1月1日至2006年3月31日)

　　備注：本基金的資產配置比例為：股票投資的比例為基金資產凈值的70%%至80%%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%%至30%%。按照本系列基金基金合同的規定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日為建倉期。建倉期滿至今，本基金投資組合均達到上述投資組合比例的要求。

　　貨幣市場基金的凈值表現

　　1、本報告期收益率及其與同期業績比較基準收益率的比較表

　　2、自基金轉變以來基金累計凈值收益率變動情況及與同期業績比較基準的變動的比較

　　貨幣市場基金累計凈值收益率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較

　　(2006年1月1日至2006年3月31日)

　　備注：(1)經景順長城恒豐債券證券投資基金基金份額持有人大會表決通過，并于2005年7月7日獲中國證券監督管理委員會證監基金字2005[121]號文核準，景順長城恒豐債券證券投資基金以2005年7月14日為轉變基準日轉變成為景順長城貨幣市場證券投資基金。

　　(2)截至本報告日，本基金的投資范圍符合基金合同第十九節之(三)規定的投資范圍，本基金的各項投資比例已達到基金合同第十九節之(八)規定的投資組合比例限制。

　　動力平衡基金的凈值表現

　　1、本報告期基金份額凈值增長率及其與同期業績比較基準收益率比較表

　　2、自基金合同生效以來基金份額凈值變動情況及與同期業績比較基準的變動的比較

　　動力平衡基金累計份額凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較圖

　　(2006年1月1日至2006年3月31日)

　　備注：本基金的資產配置比例為：股票投資的比例為基金資產凈值的20%%至80%%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%%至80%%。按照本系列基金基金合同的規定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日為建倉期。建倉期滿至今，本基金投資組合均達到上述投資組合比例的要求。

　　四、 管理人報告

　　(一)基金經理小組成員簡介

　　本公司采用團隊投資方式，即通過整個投資部門全體人員的共同努力，爭取良好投資業績。本系列基金下設三個基金，由基金經理小組負責投資管理，聘任基金經理如下：

　　(1)楊兵兵女士，獲武漢大學金融保險系經濟學學士、碩士，1994年進入萬科企業股份有限公司，1998年10月加入大鵬證券綜合研究所，2000年底擔任綜合研究所傳統產業組組長。2003年3月加入景順長城基金管理有限公司，擔任投資部股票研究員，同年晉升為基金經理。具有基金從業資格。

　　(2)毛從容女士，華中理工大學經濟學碩士。擁有9年金融、證券從業經驗，1997年進入交通銀行深圳分行工作，2000年7月加入長城證券金融研究所，負責宏觀和債券研究并擔任研究所債券小組組長。2003年3月加入景順長城基金管理有限公司，擔任投資部研究員，2005年晉升為基金經理。具有基金從業資格。

　　(二)報告期內本系列基金運作遵規守信情況說明

　　報告期內，本系列基金的投資決策、投資交易程序、投資權限等各方面均符合規定的要求；交易行為合法合規，未出現異常交易、操縱市場的現象；未發生內幕交易的情況；相關的信息披露真實、完整、準確、及時；基金各種賬戶類、申購贖回及其他交易類業務、注冊登記業務均按規定的程序、規則進行，未出現重大違法違規或違反基金合同的行為。

　　(三)報告期內的業績表現和投資策略

　　1、行情回顧及運作分析

　　一季度證券市場出現了大幅上升的行情。隨著宏觀經濟向好的趨勢逐步明朗化、股改的繼續深入，在香港H股等外圍市場的漲升刺激下，A股市場逐步活躍，成交量持續放大。在地產、金融、有色金屬、消費品類等股票的帶動下，市場熱點全面擴散，指數出現大幅漲升，至3月底，上證綜指收在1298.30點，較上季度上漲18.1%。

　　宏觀經濟和基本面方面：一季度國內經濟仍保持了較快的增長速度，投資和出口對經濟增長的貢獻仍然較大，消費增長比較平穩。但是，經濟的結構性矛盾仍然存在，主要體現在貿易順差過大、一些行業產能過剩顯現等。不過，越來越多的投資者意識到：中國經濟在未來幾年仍能保持快速穩定的增長，經過前幾年股價的調整，考慮2005年A股走勢與全球新興市場普遍上升走勢的背離，目前A股市場的估值顯得相對吸引，市場信心逐漸恢復。

　　基于對A股市場投資機會的樂觀判斷，優選股票基金在本季度進行了投資策略的調整，由防御轉向相對進取，并較大幅度調整了持倉結構，減持了電力、交通運輸等防御型行業，以及業績成長空間有限的大盤藍籌股，增加了地產、商業零售、有色金屬等景氣度高、成長動能強勁的進取型資產的配置，并始終保持75-80%%的高持股比例，以分享大盤上漲的成果。期間基金收益率為17.76%%，超越業績比較基準7.15個百分點。

　　一季度，動力平衡基金結合兩周動力，將股票持倉提高到基金合同規定的上限附近，而且始終維持了較高的持倉水平。同時，對組合進行了結構性調整，增加了地產、銀行、品牌消費品、零售、通訊設備、有色等行業的個股，減持了部分增速趨緩的行業類個股以及部分上升空間有限的大盤股。期間基金收益率為17.02%%，超越業績比較基準16個百分點。

　　2006年一季度宏觀數據出現一些變化，經濟繼續高位運行，內需增長強勁彌補外需回落，CPI仍在低位但有反彈趨勢，M2和信貸增速較快，固定資產有反彈壓力，央行領導講話明確要收緊市場流動性。資金面上，居民儲蓄和外匯儲備快速增長，同時，信貸一季度預計超過1萬億，資金流動性仍比較充裕，央行在春節后加大了公開市場操作力度回籠貨幣，市場預期央行會繼續采取政策組合來適度收緊；另外，日本結束多年的寬松貨幣政策，美元繼續加息，在人民幣匯率彈性增加并緩慢升值的背景下，貨幣市場利率在3月份緩慢上行，1年期央行票據達到1.988%%，銀行間回購利率也水漲船高，7天回購達到1.6%%左右。

　　一季度信用產品的發行減慢，由于貨幣市場利率預期上行，其收益率也有所上升，但與央行票據的信用息差仍保持低位，不同資質的品種的收益率差異已經體現。

　　一季度受央行加大貨幣回籠力度和繼續收緊流動性的影響，貨幣市場利率緩慢上行，但企業短期融資券與央行票據信用利差明顯收窄。由于事先準確預期利率的上行及幅度，在此期間加大了組合的調整力度，縮短了組合的平均剩余期限，加大了短期央行票據的配置，并在信用利差收窄時減持了融資券，在利率上行中組合的靜態收益也逐步提高。由于適度的變現了組合中短期融資券的浮動盈利，從而使得貨幣市場基金收益率回復到1.8%%的水平。

　　2、本系列基金業績表現

　　截至報告期末，優選股票基金的基金份額凈值為1.2316元。本報告期優選股票基金的份額凈值增長率為17.76%%，同期業績比較基準增長率為10.61%%。

　　截至報告期末，動力平衡基金的基金份額凈值為1.1888元。本報告期動力平衡基金的份額凈值增長率為17.02%%，同期業績比較基準增長率為1.02%%。

　　本報告期貨幣市場基金凈值收益率為0.4345%%，同期業績比較基準收益為0.4438%%。

　　3、市場展望和投資策略

　　股票市場

　　對于市場未來走勢，我們認為市場仍將維持振蕩上升的格局。首先，由于股改補償未在指數中作完全調整，即使考慮前期的上漲，目前市場整體估值仍并未大幅上升。目前A股市場中相當部分的股票估值依然偏低，越來越多在兩地上市的上市公司的A股股價已明顯低于其H股股價，所以A股股價存在上升空間；其次，和新興市場以及香港市場相比，A股近年的漲幅仍然落后很多。隨著 A股市場和國際資本市場的聯動性加強， A股存在強勁的補漲潛力。況且，A股投資者行為逐漸與國際接軌，尤其是強勁上升的H股走勢會對A股有明顯的指引作用，因此目前A股市場已沒有太多的下跌空間；再次，中國經濟長期向好的趨勢日益明朗化。雖然市場面臨中國宏觀經濟減速、企業盈利增幅下降等負面因素的影響，但是越來越多的人相信中國未來宏觀經濟將仍能保持8-9%%的快速增長，仍然是全球增長最快的經濟體，人民幣將繼續升值，這將繼續吸引大量外資不斷進入中國資本市場。最后，股改的正面效應將逐步顯現，隨著股改的不斷推進，上市公司的治理結構可望逐步得到改善。隨著A股制度性缺陷的改善，A股作為新興市場，未來完全有可能成為全球最佳投資市場之一。因此，我們判斷2006年將是中國A股市場的轉折之年，預期A股將在2006年走出底部，步入上升通道。基于這個判斷，我們將保持較高的股票資產配置比例。

　　行業板塊方面，我們認為市場信心加強后，投資者要求的風險溢價將會減少，投資者將更加注重所投資公司的成長空間，進攻性行業會受到青睞，而防御性行業將受到冷落，直至這種現象走到一個極端。另外，在這種情況下，主題投資將會盛行，具體而言，圍繞“十一五”規劃、人民幣升值、股權激勵、新能源、資產重估和收購兼并等投資主題，市場將繼續展開活躍的個股行情，熱點將呈現多元化的格局，市場投機氣氛也會加強，這將對基金管理者形成較大的挑戰。

　　在下階段，雖然市場熱點將繼續呈現多元化特征，市場噪音會不斷增加，但我們將抵制誘惑，堅持價值選股的理念，也堅持我們的面向內需，以成長股為核心的投資組合。同時為增加組合的進攻性，我們將進一步提高組合集中度，增持品牌消費品、地產、有色金屬、資源類和自主創新類個股的配置比重。

　　債券和貨幣市場

　　我們認為宏觀經濟增長的內在動力仍比較強勁，固定資產投資有反彈的壓力，隨著資源價格的陸續調整，CPI今年將有所反彈，但上漲比較溫和。預計央行會通過公開市場操作，甚至可能調準備金率等方式收緊市場流動性，加上銀行信貸的反彈走勢，資金面充裕的局面會有所改變。

　　我們判斷貨幣政策收緊流動性會采取組合措施，并不意味全面緊縮，市場利率將緩慢上升，但受制于匯率改革的大背景，以及美元的繼續加息，二季度貨幣市場利率將繼續回升，但上升的幅度不會太大，估計整體收益率水平下上升約20-25點。市場的機會可能集中在資質較好的短期融資券和資產證券化等創新信用產品上。

　　下一步我們的策略是：我們將密切跟蹤市場利率的變化，以及可能引起貨幣市場利率波動的各種因素，結合基金規模的變動情況及時調整投資策略。資產配置方面，在預期利率上升的情況下，將組合久期控制在120天以內，隨著利率上升逐步加大央行票據等的投資比例，加強投資組合的流動性。同時，隨著信用產品發行增加，加大配置高票息、高品質的短期融資券，提高組合的靜態收益，控制浮動券的比重。

　　五、 投資組合報告

　　優選股票基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內未出現基金投資的前十名證券的發行主體被監管部門立案調查或者在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、基金的其他資產構成 單位：元

　　4、報告期內未持有處于轉股期的可轉換債券。

　　5、報告期內因股權分置改革被動持有的權證數量為8,381,845股，成本總額為0.00元，無主動投資的權證。明細如下：

　　貨幣市場基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期債券回購融資情況

　　注：1、上表中報告期內債券回購融資余額為報告期內每日融資余額的合計數，報告期內債券回購融資余額占基金資產凈值的比例為報告期內每日融資余額占基金資產凈值比例的簡單平均值。

　　2、本報告期內，本基金沒有債券正回購投資。

　　(三)基金投資組合平均剩余期限

　　1、投資組合平均剩余期限基本情況

　　本報告期內，本基金投資組合平均剩余期限未發生違規超過180天的情況。

　　2、期末投資組合平均剩余期限分布比例

　　(四)報告期末債券投資組合

　　1、按債券品種分類的債券投資組合

　　注：上表中，附息債券的成本包括債券面值和折溢價，貼現式債券的成本包括債券投資成本和內在應收利息。

　　2、基金投資前十名債券明細

　　注：上表中，“債券數量”中的“自有投資”和“買斷式回購”指自有的債券投資和通過債券買斷式回購業務買入的債券賣出后的余額。

　　(五) “影子定價”與“攤余成本法”確定的基金資產凈值的偏離

　　(六)投資組合報告附注

　　1、基金計價方法說明：本基金采用攤余成本法計價，即計價對象以買入成本列示，按票面利率或協議利率并考慮其買入時的溢價和折價，在其剩余存續期內平均攤銷，每日計提損益。本基金采用固定單位凈值，基金賬面份額凈值為1.00元。

　　2、本報告期內，本基金持有剩余期限小于397天但剩余存續期超過397天的浮動利率債券，但不存在該類浮動利率債券的攤余成本超過基金資產凈值20%%的情況。

　　3、本報告期內無需要說明的證券投資決策程序。

　　4、其他資產的構成

　　動力平衡基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內未出現基金投資的前十名證券的發行主體被監管部門立案調查或者在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、基金的其他資產構成 單位：元

　　4、報告期內未持有處于轉股期的可轉換債券。

　　5、報告期內因股權分置改革被動持有的權證數量為1,456,587股，成本總額為0.00元，無主動投資的權證。明細如下：

　　六、 開放式基金份額變動

　　本報告期內基金份額的變動情況如下： 單位：份

　　七、 備查文件目錄

　　1.中國證監會批準景順長城景系列開放式證券投資基金設立的文件。

　　2.《景順長城景系列開放式證券投資基金基金合同》。

　　3.《景順長城景系列開放式證券投資基金招募說明書》。

　　4.《景順長城景系列開放式證券投資基金托管協議》。

　　5.《景順長城基金管理有限公司開放式基金業務規則》。

　　6.景順長城基金管理有限公司批準成立批件、營業執照、公司章程。

　　7.其他在中國證監會指定報紙上公開披露的基金份額凈值、定期報告、分紅公告、收益支付公告及臨時公告。

　　以上備查文件存放在本系列基金管理人的辦公場所，投資者可在辦公時間免費查閱。

　　景順長城基金管理有限公司

　　2006年4月20日