國聯分紅增利混合型投資基金2005年第4季度報告

　　一、重要提示

　　本基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　本基金的托管人中國農業銀行根據本基金合同規定，于2006年1月18日復核了本報告

中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　本基金的管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　本報告財務資料未經

　　二、基金產品概況

　　基金簡稱：國聯分紅增利混合型證券投資基金

　　運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2005年6月16日

　　報告期末基金份額總額：193,819,656.64份

　　投資目標：本基金為混合型基金，主要通過投資于中國證券市場中那些現金股息率高、分紅穩定的高品質上市公司和國內依法公開發行上市的各類債券，在控制風險、確保基金資產流動性的前提下，以獲取高比例分紅收益和資本相對增值的方式來謀求基金資產的中長期穩定增值。

　　投資策略：本基金采用現金股利精選的投資策略，即：通過公司開發的DM 模型和POD 模型篩選出現金股息率高、分紅穩定的高品質上市公司。

　　依據上市公司股利分配政策，歷年分紅情況不僅要考察上市公司當期分紅的絕對值還要考察上市公司分紅的連續性、穩定性。主要從以下幾方面考察上市公司的分紅指標：① 財務健康，經營性現金流凈額充沛；② 公司在所屬行業進入平穩發展期，行業具有自然壟斷性、資源壟斷性，公司本身具有比較競爭優勢；③ 過去分紅派現能力。公司當期分紅能力強說明上市公司有較強的盈利能力，如果上市公司連續分紅，則上市公司重視對股東的投資回報，有較好的、穩定的股利分配政策決策機制，公司已進入回報期。④ 未來分紅潛力。過去分紅能力強的上市公司對未來分紅有良好的示范效應，本基金更重視上市公司的未來分紅潛力。通過研究上市公司盈利能力的持續分析及財務分析，特別是注重上市公司貨幣現金、經營性現金流凈額及每股凈利潤等指標的分析，挖掘出上市公司未來分紅潛力。

　　1、股票選擇策略

　　股票投資組合構建通過以下三個階段進行：

　　第一階段：歷史上分紅能力強股票篩選

　　本基金運用本公司開發的DM 模型對所有上市公司(投資決策委員會禁止投資的股票除外)進行過去分紅能力篩選。主要通過現金股息率、3 年平均分紅額等6 項指標進行綜合評價以反應上市公司過去分紅強度、持續性、穩定性及分紅投資回報。初步篩選出除上證紅利指數50 家成份股外的150家左右的上市公司，連同上證紅利指數成份股50 家，共200 家左右股票作為國聯分紅增利基金股票備選庫(I)。

　　第二階段：分紅潛力股票精選

　　針對第一階段篩選的股票備選庫(I)，本基金運用POD 模型對其分紅潛力進行精選。

　　國聯POD 模型由3 個大的指標分析單元和5 個量化的核心指標構成。

　　模型所用數據全部為上市公司公布的歷史數據，以保證客觀性。國聯POD 模型3 個大的分析單元分別是：企業盈利能力，財務健康狀況及資產管理能力。通過企業盈利能力的分析，判斷企業分紅能力的基礎是否堅實，未來分紅潛力是否大；通過企業短期、長期負債等財務健康指標的分析，判斷企業分紅意愿；資產管理能力高的企業表明公司的經營效率高，管理層能力很強，有較好的核心竟爭力。

　　國聯POD 模型設置充分體現了量化、客觀、易操作的評價原則。模型中量化客觀性指標的設置保證了選股過程的客觀性和可比性。國聯POD 模型對備選庫(I)中的股票進行進一步精選，形成100 家左右上市公司的股票作為本基金股票備選庫(II)。

　　第三階段:股票投資組合構造。

　　基金經理小組依據市場、行業景氣度及內、外部研究報告，特別是研究員的實地調研報告，確定50 只左右分紅類股票。依據投資決策委員會確定的資產配置，完成股票資產投資組合的構造。

　　2、債券投資策略

　　本基金可投資國債、金融債和企業債(包括可轉債)。根據基金資產總體配置計劃，在對利率走勢和債券發行人基本面進行分析的基礎上，綜合考慮利率變化對不同債券品種的影響、收益率水平、信用風險的大小、流動性的好壞等因素，建立由不同類型、不同期限債券品種構成的投資組合。個券選擇原則：

　　(1)流動性較好、交投活躍的債券；

　　(2)有較高當期收入的債券；

　　(3)預期有增長、價格被低估的債券；

　　(4)對于信用等級相同的債券，在滿足流動性的前提下，選取收益率高的債券；

　　(5)預期信用等級得到改善、到期收益率預期可能下降的債券。

　　基金業績比較基準：國聯分紅增利基金總體業績評價基準= 上證紅利指數×70% + 上證國債指數×25% + 銀行一年期定期存款利率×5%。

　　風險收益特征：本基金是一只混合型收益基金，投資于具有穩定股利分配政策、股息率高的優質公司，在獲取穩定的現金紅利的基礎上，兼顧謀求公司的長期資本利得收益。本基金屬于中等風險的混合型基金，其風險收益特征從長期平均來看，低于單純的股票型基金，高于單純的債券型基金。

　　基金管理人：國聯基金管理有限公司

　　基金托管人：中國農業銀行

　　三、主要財務指標和基金凈值表現

　　(一) 主要財務指標 單位：人民幣元

　　基金本期凈收益 -5,185,602.27

　　加權平均份額基金本期凈收益 -0.0266

　　期末基金資產凈值 193,317,843.73

　　期末基金份額凈值 0.9974

　　注：本期指2005年10月1日至2005年12月31日。上述基金業績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用(例如，開放式基金的申購贖回費、紅利再投資費、基金轉換費等)，計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　(二) 基金凈值表現

　　1、基金國聯分紅增利本期凈值增長率與同期業績比較基準收益率比較表

　　階段 凈值增長率① 凈值增長率標準差② 業績比較基準收益率③ 業績比較基準收益率標準差④ ①-③ ②-④

　　過去三個月 1.05% 0.64% -1.39% 0.65% 2.44% -0.01%

　　2、基金國聯分紅增利累計凈值增長率與同期業績比較基準收益率歷史走勢對比圖

　　注：本基金自2005年6月16日成立，截止2005年12月31日運作時間不滿一年。

　　四、管理人報告

　　(一) 基金管理小組

　　李濤先生，基金經理。本科。歷任西南證券投資銀行部高級經理、總經理助理，國泰君安證券股份有限公司資產管理部交易經理、基金經理助理、基金經理，新時代證券有限公司資產管理總部總經理。長期從事證券投資管理工作，具備較強的研究分析能力與豐富的投資管理經驗。

　　(二) 遵規守信說明

　　本報告期，國聯基金管理有限公司作為國聯分紅增利混合型證券投資基金的管理人按照《中華人民共和國證券投資基金法》、《國聯分紅增利混合型證券投資基金基金合同》以及其它有關法律法規的規定，本著誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，在嚴格控制風險的基礎上為持有人謀求最大利益。運作整體合法合規，無損害基金持有人利益的行為。

　　(三) 基金運作情況、投資策略和業績表現說明

　　三季度市場在最初的茫然后迎來了久違的反彈行情，但由于每年四季度周期性的資金緊張及"新老劃斷"與再融資開閘的擴容憂慮始終揮之不去，四季度市場更多地展示了"弱勢平衡"的特征。大盤藍籌股受長線資金承托堅守價值底線加上政策面不遺余力的呵護，最終使市場擺脫了前幾年"年底創新低"的怪圈，市場年終以翹尾報收。

　　在本年最后一個季度的投資運作過程中，本基金秉承了一貫的投資理念--尋找分紅能力強、未來具有持續增長能力的公司來構建和調整我們的投資組合。經過四季度初期的下跌，市場上具備"穩定分紅、持續成長"特征公司的估值優勢日益突出，通過基金管理團隊的篩選和研究，我們對三季度投資組合進行了進一步的優化和調整，并取得了較好的效果。四季度本基金的重點投資方向主要分布于：商業地產、煉油化工、新材料、商業零售、物流、銀行、資源等行業。截止到2005年12月31日，本基金累計凈值 1.0074元 。

　　4季度本基金單位凈值增長1.05%，單季度凈值增長領先比較基準2.44%，業績波動基本與比較基準持平。

　　展望2006年，本基金認為"宏觀經濟走向、新老劃斷、全流通發行、非流通股拋售預期"仍將是制約市場走勢的主要壓力，但我們同時認為：

　　1、經濟周期的回落屬于正常范疇，事實上大部分行業都具有一定的周期特征，對待經濟周期我們可以用更理性的眼光去審視；

　　2、當前證券市場估值處于底部區域，從全球比較看，A股市場的整體PE、PB水平已低于美國、日本、印度等世界主要證券市場的水平，從全球配置的角度觀察A股市場的重要性、吸引力都在加強；

　　3、從行業層面分析，A股市場目前已經有一大批行業的市凈率與國際市場平均水平接近甚至低于國際市場平均水平，從產業資本的角度考慮這些公司的市場價值已經大大低估，我們應該注意到"產業資本對公司價值的評估體系將會有別于金融資本的"，2006年中國證券市場評估體系將趨于多元化；

　　4、"十一五"規劃建議的提出將改變中國原有的經濟增長方式，提高經濟增長質量已經提上日程，尋找新的經濟增長模式必然會帶動一批新興產業的崛起，證券市場必然會尋找到新的興奮點！

　　在投資策略方面，我們認為在"自下而上"篩選投資品種的基礎上兼顧估值合理性及市場熱點是較好的選擇。通過綜合比較各行業盈利周期、市場估值、發展前景等因素后，我們認為可以增持的行業包括服務業、物流、商業地產、資源、能源、石油天然氣開采、通信服務等。

　　五、投資組合報告(未經審計)

　　(一) 基金資產組合情況

　　截至2005年12月31日，國聯分紅增利混合型證券投資基金資產凈值為193,317,843.73元，單位基金凈值為0.9974元，累計單位基金凈值為1.0074元。其資產組合情況如下：

　　序號 資產項目 金額(元) 占基金總資產的比例(%)

　　1 股票 129,181,641.47 66.41

　　2 債券 20,329,120.00 10.45

　　3 銀行存款及清算備付金 41,431,090.67 21.30

　　4 其他資產 3,581,850.11 1.84

　　合計 194,523,702.25 100.00

　　(二) 按行業分類的股票投資組合

　　序號 證券板塊名稱 市值(元) 占基金凈值(%)

　　1 A 農、林、牧、漁業 1,640,090.00 0.85%

　　2 B 采掘業 11,259,062.35 5.82%

　　3 C 制造業 36,621,657.40 18.93%

　　C0 食品、飲料 - -

　　C1 紡織、服裝、皮毛 4,079,236.37 2.11%

　　C2 木材、家具 - -

　　C3 造紙、印刷 7,954,284.90 4.11%

　　C4 石油、化學、塑膠、塑料 9,476,931.60 4.90%

　　C5 電子 - -

　　C6 金屬、非金屬 2,424,200.00 1.25%

　　C7 機械、設備、儀表 10,677,329.47 5.52%

　　C8 醫藥、生物制品 2,009,675.06 1.04%

　　C9 其他制造業 - -

　　4 D 電力、煤氣及水的生產和供應業 12,312,753.19 6.37%

　　5 E 建筑業 - -

　　6 F 交通運輸、倉儲業 7,744,650.24 4.01%

　　7 G 信息技術業 17,797,059.82 9.21%

　　8 H 批發和零售貿易 7,127,849.49 3.69%

　　9 I 金融、保險業 5,395,600.00 2.79%

　　10 J

　　11 K 社會服務業 2,294,241.00 1.19%

　　12 L 傳播與文化產業 4,249,672.38 2.20%

　　13 M 綜合類 10,639,973.90 5.50%

　　合 計 129,181,641.47 66.82%

　　(三) 股票投資的前十名股票明細

　　序號 股票名稱 股票代碼 數量(股) 市值(元) 市值占基金資產凈值比例(%)

　　1 金融街 000402 1,261,630 12,099,031.70 6.26%

　　2 中興通訊 000063 328,637 9,129,535.86 4.72%

　　3 G華泰 600308 905,955 7,954,284.90 4.11%

　　4 新安股份 600596 722,920 7,756,931.60 4.01%

　　5 外運發展 600270 1,008,418 7,744,650.24 4.01%

　　6 國電電力 600795 1,184,373 7,378,643.79 3.82%

　　7 新世界 600628 1,111,989 7,127,849.49 3.69%

　　8 中國聯通 600050 1,950,000 5,460,000.00 2.82%

　　9 招商銀行 600036 820,000 5,395,600.00 2.79%

　　10 上海能源 600508 512,811 4,969,138.59 2.57%

　　(四) 債券投資組合

　　序號 券種 市值(元) 市值占基金資產凈值比例(%)

　　1 國債 20,329,120.00 10.52%

　　合計 20,329,120.00 10.52%

　　(五) 債券投資的前五名債券明細

　　序號 債券名稱 市值(元) 市值占基金資產凈值比例(%)

　　1 05國債(2) 20,329,120.00 10.52%

　　2 - - -

　　3 - - -

　　4 - - -

　　5 - - -

　　(六) 投資組合報告附注

　　1、報告期內本基金投資的前十名證券的發行主體沒有被監管部門立案調查或在本報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、報告期內本基金投資的前十名股票中沒有在基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、截至2005年12月31日，本基金的其他資產項目構成如下：

　　其他資產項目 金額(元)

　　交易保證金 410,000.00

　　應收利息 347,819.20

　　應收申購款 2,096,575.51

　　應收證券清算款 727,455.40

　　合計 3,581,850.11

　　4、截至2005年12月31日，本基金未持有處于轉股期的可轉債。

　　5、截至2005年12月31日，本基金未持有權證。

　　六、基金份額變動表

　　序號 項目 份額(份)

　　1 報告期初的基金份額總額 205,777,084.40

　　2 報告期間基金總申購份額總額 21,832,434.05

　　3 報告期間基金總贖回份額總額 33,789,861.81

　　4 報告期末的基金份額總額 193,819,656.64

　　七、備查文件目錄

　　1、 中國證監會批準設立國聯分紅增利混合型證券投資基金的文件

　　2、 國聯分紅增利混合型證券投資基金基金合同

　　3、 中國證監會批準設立國聯基金管理有限公司的文件

　　4、 國聯分紅增利混合型證券投資基金財務報表及報表附注

　　5、 報告期內在指定報刊上披露的各項公告

　　查閱地點：上海市浦東新區陸家嘴東路166號中國保險大廈34層

　　查閱方式：投資者可于本基金管理人辦公時間預約查閱。投資者對本報告書如有疑問，可咨詢本基金管理人國聯基金管理有限公司。

　　咨詢電話：(021)38789788

　　公司網址：www.glfund.com

　　國聯基金管理有限公司

　　二零零六年一月二十日