招商現金增值證券投資基金2005年第2季度報告

　　基金管理人：招商基金管理有限公司

　　基金托管人：招商銀行股份有限公司

　　一、重要提示

　　招商現金增值開放式證券投資基金管理人-招商基金管理有限公司的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人招商銀行股份有限公司根據本基金合同規定，于2005年7月15日復核了本報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　本季度報告中所列的財務數據未經審計。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在做出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　二、基金產品概況

　　1、基金概括

　　基金簡稱：招商現金增值證券投資基金

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2004年1月14日

　　報告期末基金份額總額：27，182，001，621.53份

　　2、基金投資情況

　　投資目標：保持本金的安全性與資產的流動性，追求穩定的當期收益

　　投資策略：以嚴謹的市場價值分析為基礎，采用穩健的投資組合策略，通過對短期金融工具的操作，在保持本金的安全性與資產流動性的同時，追求穩定的當期收益。

　　業績比較基準：一年期銀行定期儲蓄存款的稅后利率：(1-利息稅率)×一年期銀行定期儲蓄存款利率

　　風險收益特征：本基金流動性好、安全性高、收益穩定。

　　3、基金管理人

　　基金管理人：招商基金管理有限公司

　　4、基金托管人

　　基金托管人：招商銀行股份有限公司

　　三、主要財務指標和基金凈值表現

　　1、主要財務指標

　　單位：元

　　2、凈值表現

　　(1)本報告期招商現金增值基金每萬份收益率與同期業績比較基準收益率比較

　　(2)招商現金增值基金自基金合同生效以來基金累計凈值收益率與業績比較基準收益率歷史走勢對比圖

　　根據基金合同的規定：本基金投資于債券及相關品種不低于基金總資產的80%，截至2005年6月30日本基金投資于債券及相關品種占基金總資產97.75%，符合上述規定的要求。

　　四、管理人報告

　　1、基金經理介紹

　　杜海濤，男，中國國籍，工商管理碩士，8年證券從業經歷，具有中國證監會頒發的基金從業資格。曾任長城證券有限責任公司研究員、寶盈基金管理有限公司基金經理助理。2003年6月加入招商基金管理有限公司，任固定收益投資部債券研究員。

　　胡軍華，女，中國國籍，經濟學碩士，13年證券從業經歷，具有中國證監會頒發的基金從業資格。曾任中國經濟開發信托投資公司證券總部研究部副總經理、華鑫證券股份有限公司深圳營業部副總經理、南方證券股份有限公司投資經理。2003年3月加入招商基金管理有限公司，任固定收益投資部高級經理。

　　2、報告期內，本基金嚴格按照國家法律法規以及基金合同的相關約定進行操作，不存在重大違法違規及未履行基金合同承諾的情況發生。

　　3、報告期基金投資運作回顧

　　(1)05年二季度貨幣政策及市場回顧

　　二季度貨幣政策主要以公開市場操作為主。

　　就各月的回籠力度來看，4月份中下旬以及5月份初央行回籠力度相對較大，5月中旬后央行明顯調減了回籠力度，期間還出現了兩周基礎貨幣投放的情況。

　　就貨幣市場利率走勢來看，二季度銀行間市場7天回購利率持續下行，直至季末由于貨幣市場基金等機構季節性的資金需要導致市場資金略顯緊張，7天回購利率出現了小幅攀升的跡象。另外，二季度一年期央行票據的發行利率也出現了大幅度的下滑：首先超儲利率下調后1年期央行票據從3月上旬2.7%左右的水平回落至2.0%-2.2%的區間；此外隨著央行公開市場回籠力度的減弱以及貨幣市場資金供求關系的影響，1年期央行票據再次出現了大幅度的回落，6月中1年期票據中標利率一度達到1.52%的水平，月底有所回升至1.60%的水平。

　　就公開市場工具來看，二季度央行公開市場工具組合運用有所調整。首先是6月初利用28天的正回購替代了原有的7天正回購，其主要目的在于監測市場中期利率水平。7月份央行再次調整公開市場工具組合，并于周四啟用182天正回購，分析以為其目的大致如下：1、監測市場中長期利率水平；2、利用長期無流動性工具來對市場資金進行結構性調整。

　　關于二季度公開市場操作情況以及貨幣市場利率走勢情況見如下圖示：

　　圖一：公開市場操作與銀行間市場7天回購走勢圖：

　　數據來源：招商基金，北方之星

　　圖二：7天回購利率與1年期央行票據利率走勢圖：

　　數據來源：招商基金，北方之星

　　(2)基金運作情況回顧

　　2季度共有91天，每萬份招商現金增值基金累計實現收益62.43元，收益率為0.6243%；期間業績比較基準收益為0.4550%；期間基金年化收益率為2.5276%，年化基準收益率為1.80%。

　　招商現金增值基金二季度業績大幅度優于業績比較基準的主要原因在于：貨幣市場利率的大幅度下降，使得貨幣市場基金投資組合中浮動盈利增加。盡管增量資金以及到期再投資品種的票面利率逐步下降，但是招商現金增值基金根據影子價格與攤余成本法估值結果的實際偏離度，酌情兌現了組合中浮動盈利，從而使得貨幣市場基金收益仍舊維持相對高位水平。

　　另外，根據市場實際利率情況，招商現金增值基金也在積極拓展新的投資領域。尤其是在央行放開同業存款利率后，我們在嚴格遵守現有法律法規的情況下，篩選了部分資質優良的商業銀行進行了銀行定期存款投資，這在一定程度上緩解了貨幣市場利率不斷下行給貨幣市場基金投資帶來的困境。

　　(3)3季度貨幣政策與貨幣市場展望

　　就3季度貨幣市場的可能變動情況來看，我們需要從貨幣政策、市場資金面以及貨幣市場本身的運行規律來加以綜合分析。

　　貨幣政策：出于對未來宏觀經濟運行趨勢的擔憂，央行貨幣政策趨向正逐漸由“緊縮”轉向“中性”。就近期貨幣政策著力點來看，央行將會更多的關注于市場流動性的調控，尤其是在貨幣信貸嚴重萎縮的大背景下，央行沒有理由和動力實施緊縮性的調控政策；就政策選擇來看，央行將會更多的依靠公開市場的工具組合來對流動性進行微調，早先市場普遍預期加息政策出臺的可能性大大降低，但是對于匯率的調整我們需要保持一定的警惕性。

　　資金面：就各種政策調整對于市場流動性的影響來看，我們認為在目前貨幣政策仍主要以公開市場溫和調控為主的情況下，市場資金大幅度被收緊的可能性不大。

　　貨幣市場：近期貨幣市場利率已經逐步從底部區域走出。分析以為，過低的利率環境對于當前商業銀行的資金運作壓力非常巨大，這種影響最終將會傳導至商業銀行的經營業績中來，尤其是貨幣政策傳導機制逐步完善，貨幣市場利率對于債券市場、商業票據市場等的影響非常迅速和有效，因此市場監管層與商業銀行在綜合評定過低利率環境對于商業銀行經營業績影響后，將會采取一些有效措施來抑制貨幣市場利率的進一步下滑。因此，我們認為近期貨幣市場利率的走勢不排除非市場因素的結果，而這種影響仍將會持續，貨幣市場利率因而也將逐步走出底部并穩定在某一均衡利率水平。

　　五、投資組合報告

　　1、報告期末基金資產組合

　　2、 報告期債券回購融資情況

　　3、 報告期末基金投資組合剩余期限

　　4、 期末投資組合平均剩余期限分布比例

　　5、 期末按券種分類的債券投資組合

　　6、 基金投資前十名債券明細

　　7、 “影子定價”與“攤余成本法”確定的基金資產凈值的偏離

　　8、投資組合報告附注

　　(1)本基金的計價方法

　　本基金采用攤余成本法計價，即計價對象以買入成本列示，按票面利率或商定利率每日計提利息，并考慮其買入時的溢價與折價在其剩余期限內平均攤銷。

　　本基金通過每日分紅使基金份額凈值維持在1.0000元。

　　(2)本報告期內，本基金不存在持有剩余期限小于397天但剩余存續期超過397天的浮動利率債券的攤余成本超過報告期末基金資產凈值的20%的情況。

　　(3)本報告期內需說明的證券投資決策程序

　　A、招商現金增值基金投資決策的組織結構：

　　招商現金增值基金投資采取團隊投資與基金經理負責相結合的方式，投資決策的組織結構主要由三個團隊構成，分別是：投資決策委員會、資產配置雙周會和固定收益投資周會。

　　①投資決策委員會由總經理、常務副總經理、主管投資的副總經理、投資總監、主要基金經理成員組成，每月召開一次會議或根據市場及突發狀況不定期召開；

　　②資產配置雙周會由主管投資的副總經理、投資總監、基金經理成員組成，每兩周召開一次；

　　③固定收益投資周會由固定收益投資部總監、基金經理、債券研究員、數量分析師以及債券交易員組成，每周召開一次，市場有重大變動時可以應有關人員的要求召開臨時會議。

　　B、招商現金增值基金投資決策流程

　　招商基金實行投資研究一體化，招商現金增值基金投資決策主要包括以下四個研究環節。

　　①宏觀經濟研究

　　宏觀經濟研究是債券投資的基礎，通過宏觀策略表形式進行，綜合考察宏觀經濟指標、貨幣政策、通貨膨脹、財政政策、及資金和債券的供求、貨幣市場利率及公開市場操作等因素，以定量打分的形式形成對下一階段貨幣市場基金發展趨勢的基本研判。

　　②組合剩余期限研究

　　根據宏觀策略表綜合打分結果，預期未來利率水平的變動，結合經濟運行周期分析，確定基金組合的剩余期限，并根據宏觀分析得出的通漲預期，決定組合中浮息債的配置比例。

　　③資產類別與期限結構配置研究

　　根據貨幣市場收益率曲線，貨幣市場債券供應、資金供求等因素分析，預測貨幣市場利率走勢、收益率曲線變動趨勢，形成具體的收益率曲線組合策略，并結合基金資產流動性管理需要，確定組合中不同資產類別及期限結構配置比例。

　　④ 風險管理研究

　　風險管理研究包括風險控制與績效評估兩方面。

　　基金經理制定組合投資策略之后，風險控制研究通過組合風險收益模擬，對交易中的信用風險、流動性風險進行事前風險控制與動態風險監控，考察“影子定價”確定的基金資產凈值與“攤余成本法”計算的基金資產凈值的偏離度，通過組合調整，實現基金組合的最佳風險收益匹配，形成最終可供執行的組合投資策略。

　　投資方案執行完成后，績效評估研究通過業績表現分析、績效分層評估、績效檢討報告對投資進行總結和檢討，以提高基金投資業績。

　　(4)其他資產的構成

　　＊其他資產的其他全部為待回購債券科目期末余額。

　　六、開放式基金份額變動

　　七、備查文件目錄及查閱方式

　　備查文件目錄：

　　1、《招商現金增值基金基金合同》

　　2、《招商現金增值基金招募說明書》

　　3、《招商現金增值基金招募說明書更新》

　　4、《招商現金增值基金季度報告(2005年第2季度)》

　　查閱方式：上述文件可在招商基金管理有限公司互聯網站http：//www.cmfchina.com上查閱，或者在營業時間內到招商基金管理有限公司查閱。

　　公司地址：深圳市福田區深南大道7088號招商銀行大廈28層 (郵編：518040)

　　招商基金管理有限公司

　　二OO五年七月二十一 日