湘財荷銀風險預(yù)算混合型基金2005年第2季度報告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人交通銀行股份有限公司根據(jù)本基金合同規(guī)定，于2005年7月14日復(fù)核了本

報告中的財務(wù)指標、凈值表現(xiàn)和投資組合報告等內(nèi)容，保證復(fù)核內(nèi)容不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)。投資有風險，投資者在作出投資決策前應(yīng)仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　本報告財務(wù)資料未經(jīng)審計。

　　二、基金產(chǎn)品概況

　　基金名稱：湘財荷銀風險預(yù)算混合型證券投資基金

　　基金簡稱：湘財荷銀預(yù)算

　　基金交易代碼：162205

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2005年4月5日

　　報告期末基金份額總額： 507，504，472.00

　　基金投資目標：本基金通過風險預(yù)算的投資策略，力爭獲取超過業(yè)績比較基準的長期穩(wěn)定回報，分享市場向上帶來的收益，控制市場向下的風險。

　　基金投資策略：本基金的投資管理全面引進一種全新的投資策略??風險預(yù)算。風險預(yù)算是指基金在投資組合構(gòu)建和調(diào)整前基于對市場信心度的判斷來分配風險，然后根據(jù)風險的分配限制來調(diào)整具體資產(chǎn)的投資策略，使未來的投資組合滿足風險預(yù)算的要求，也就是說投資組合在構(gòu)建和調(diào)整前其風險就已鎖定。風險預(yù)算的策略將體現(xiàn)在投資的各個環(huán)節(jié)。大量應(yīng)用數(shù)量化的事前和事后的風險控制手段是本基金的重要特色。投資組合資產(chǎn)配置比例的一個重要參考來自于數(shù)理化的風險預(yù)算。

　　基金業(yè)績比較基準：5%×新華雷曼中國國債指數(shù)＋15%×新華雷曼中國金融債指數(shù)＋10%×新華雷曼中國企業(yè)債指數(shù)＋20%×新華富時A200指數(shù)＋50%×稅后一年期銀行定期存款利率。

　　基金風險收益特征：本基金屬于風險中低的證券投資基金。

　　基金管理人名稱：湘財荷銀基金管理有限公司

　　基金托管人名稱：交通銀行股份有限公司

　　三、主要財務(wù)指標和基金凈值表現(xiàn)

　　(一)主要財務(wù)指標(單位：元)

　　(二)本報告期基金份額凈值增長率及其與同期業(yè)績比較基準收益率的比較

　　(三)自基金合同生效以來基金份額凈值的變動情況，并與同期業(yè)績比較基準的變動的比較

　　注：本基金合同于2005年4月5日生效，截至本報告期末本基金合同生效未滿一年。

　　四、管理人報告

　　(一)基金經(jīng)理情況

　　康賽波先生，1997年畢業(yè)于湖南大學金融系，1997 年至2001年2月工作于湘財證券有限責任公司，先后在投資銀行總部、基金管理總部、資產(chǎn)管理總部任職，期間主要從事投資管理業(yè)務(wù)； 2001年2月起參與湘財合豐基金管理公司籌建并工作至今，曾任湘財合豐穩(wěn)定基金經(jīng)理。8年證券業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，具有證券從業(yè)資格、基金從業(yè)資格。

　　梁鈞先生，2000年7月畢業(yè)于上海交通大學企業(yè)管理專業(yè)獲博士學位。2000年7月至2002年12月，在湘財證券研發(fā)中心從事債券研究及咨詢服務(wù)。2002年12月至2004年5月，在中國太平洋保險(集團)股份有限公司資金運用中心債券業(yè)務(wù)處從事債券策略研究及債券交易。2004年5月至今，就職于湘財荷銀基金管理有限公司任債券組合經(jīng)理。

　　(二)遵規(guī)守紀情況

　　本報告期內(nèi)，本基金管理人嚴格遵守相關(guān)法律法規(guī)以及基金合同的約定，本基金運作整體合法合規(guī)，沒有出現(xiàn)損害基金份額持有人利益的行為。

　　(三)投資策略與業(yè)績表現(xiàn)說明

　　投資主體業(yè)績的不確定性與市場估值標準混亂是制約當前市場發(fā)展的主要原因，隨著股權(quán)分置改革第二批試點正式啟動，標志著股權(quán)分置問題的解決進入了一個新的階段。雖然確定了補償原則，但由于試點方案缺乏統(tǒng)一明確的依據(jù)，補償沒有明確底線，因此導(dǎo)致市場估值的混亂，不確定性增加，市場難以形成較為一致的判斷。

　　管理層為了推動股權(quán)分置改革也在竭盡全力，除5.1已發(fā)行的新股繼續(xù)詢價外，事實上新股再發(fā)行已經(jīng)停止，再融資也事實上暫停。但已過會的新股仍然按照舊辦法發(fā)行，上市后基本上都在三日內(nèi)迅速跌破發(fā)行價，給市場帶來一定做空動力；股權(quán)分置改革試點以來的基金股票投資，基金核心資產(chǎn)指數(shù)下跌12.70%，連續(xù)三周跑輸主要的股票指數(shù)，股票市值損失203.20億元。5月創(chuàng)下1998年以來基金股票投資當月最大絕對損失記錄�；�金前100大重倉股，成為市場主要的做空能量。部分基金重倉股跌幅慘烈，大多數(shù)基金重倉股跌幅大于滬深300指數(shù)。市場整體估值方面，兩市PE與PB指標繼續(xù)下滑，從22.34倍和2.07倍下跌至15.41倍和1.71倍，跌幅達31.02%和17.39%。

　　荷銀預(yù)算基金自今年4月6日運作以來，比較基準變化為-0.99%，荷銀預(yù)算基金凈值增長率為0.80%，由于在這一階段市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，基金股票普遍跌幅要大大超出大盤下跌幅度，整體來說表現(xiàn)相對處于較好水平。具體操作策略概述如下：在經(jīng)濟增速明顯放緩的預(yù)期下，保持中性的股票資產(chǎn)的配置比例，在行業(yè)配置方面積極向防守型行業(yè)集中，包括稀缺資源類、穩(wěn)定收益類、消費類行業(yè)、具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較高的資產(chǎn)收益率的行業(yè)、中長期內(nèi)具有較好的相對投資價值的公司、高速公路、食品飲料、商業(yè)零售、醫(yī)藥、家具、能源等行業(yè)。在宏觀經(jīng)濟走向沒有進一步的明確信息時，本基金下一階段仍將保持既定的策略不變。

　　二季度債券市場脈絡(luò)較為清晰，CPI持續(xù)走低，顯示通貨膨脹的壓力正在降低，而固定資產(chǎn)投資在扣除基期因素的影響之后，顯示環(huán)比也在下降。經(jīng)濟過熱的跡象正在逐漸消除，繼續(xù)出臺緊縮政策已經(jīng)沒有太多必要，我們判斷年內(nèi)加息的可能性已經(jīng)很小。而信貸增速的放緩，也顯示在資本充足率的硬約束之下，銀行體系的＂惜貸＂心理較重，銀行有充分的動力去調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，這樣就帶來債券市場資金的供給相當充裕。

　　根據(jù)這一判斷，我們在二季度的投資中放長了組合的久期，增加了長期債券的持有比例，并取得了相當可觀的收益。

　　根據(jù)我們對宏觀經(jīng)濟面的分析，我們認為在經(jīng)濟周期見頂?shù)内厔菀呀?jīng)相當明顯，宏觀經(jīng)濟面對債券市場的長期走勢仍然有比較好的支撐作用。但對于三季度我們認為在收益率已經(jīng)較低的情況下，市場流動性的變化可能會引起市場較為敏感的反映，因此我們將在三季度適當降低組合的久期，采用相對保守的投資策略。

　　五、投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產(chǎn)組合(單位：元)

　　(二)報告期末按行業(yè)分類的股票投資組合(單位：元)

　　(三)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細(單位：元)

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合(單位：元)

　　(五)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券投資明細(單位：元)

　　(六)報告附注

　　1、報告期內(nèi)基金投資的前十名證券的發(fā)行主體未出現(xiàn)被監(jiān)管部門立案調(diào)查的情況，在報告編制日前一年內(nèi)未受到公開譴責、處罰。

　　2、基金投資的前十名股票均未超出基金合同規(guī)定的備選股票庫。

　　3、其他資產(chǎn)(單位：元)

　　4、基金持有處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)換債券明細。

　　六、開放式基金份額變動

　　七、備查文件目錄

　　1、中國證監(jiān)會核準湘財荷銀風險預(yù)算混合型證券投資基金設(shè)立的文件；

　　2、《湘財荷銀風險預(yù)算混合型證券投資基金基金合同》；

　　3、《湘財荷銀風險預(yù)算混合型投資基金招募說明書》；

　　4、《湘財荷銀風險預(yù)算混合型證券投資基金托管協(xié)議》。

　　查閱方式：投資人可通過指定信息披露報紙(《中國證券報》、《證券時報》、《上海證券報》)或登陸基金管理人互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址(http：//www.xchyf.com)查閱。

　　存放地點：基金管理人和基金托管人的住所。

　　湘財荷銀基金管理有限公司

　　2005年 7月 21日