湘財合豐價值優(yōu)化型行業(yè)基金2005年第2季度報告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實性、準確性和完整性承擔(dān)個別及連帶責(zé)任。

　　基金托管人交通銀行股份有限公司根據(jù)本基金合同規(guī)定，于2005年7月14日復(fù)核了本

報告中的財務(wù)指標、凈值表現(xiàn)和投資組合報告等內(nèi)容，保證復(fù)核內(nèi)容不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險，投資者在作出投資決策前應(yīng)仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　本報告財務(wù)資料未經(jīng)審計。

　　二、基金產(chǎn)品概況

　　基金名稱：湘財合豐價值優(yōu)化型成長類行業(yè)證券投資基金、周期類行業(yè)證券投資基金、穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金

　　基金簡稱：湘財合豐成長、湘財合豐周期、湘財合豐穩(wěn)定

　　基金交易代碼：湘財合豐成長：162201；湘財合豐周期：162202；湘財合豐穩(wěn)定：162203

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2003年4月25日

　　報告期末基金份額總額：湘財合豐成長： 470，556，788.43

　　湘財合豐周期：244，743，019.25

　　湘財合豐穩(wěn)定：374，847，572.84

　　基金投資目標：湘財合豐價值優(yōu)化型成長類行業(yè)證券投資基金、周期類行業(yè)證券投資基金、穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金分別主要投資于成長、周期、穩(wěn)定三個行業(yè)類別中內(nèi)在價值被相對低估，并與同行業(yè)類別上市公司相比具有更高增長潛力的上市公司。在有效控制投資組合風(fēng)險的前提下，為基金份額持有人提供長期穩(wěn)定的投資回報。

　　基金投資策略：本系列基金每只行業(yè)類別基金采用“自上而下”的投資方法，具體體現(xiàn)在資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個股選擇的全過程中。

　　基金業(yè)績比較基準：

　　湘財合豐成長：65%×新華富時A600成長行業(yè)指數(shù)＋35%×上證國債指數(shù)

　　湘財合豐周期：65%×新華富時A600周期行業(yè)指數(shù)＋35%×上證國債指數(shù)

　　湘財合豐穩(wěn)定：65%×新華富時A600穩(wěn)定行業(yè)指數(shù)＋35%×上證國債指數(shù)

　　基金風(fēng)險收益特征：本基金在證券投資基金中屬于中等風(fēng)險的基金品種。

　　基金管理人名稱：湘財荷銀基金管理有限公司

　　基金托管人名稱：交通銀行股份有限公司

　　三、主要財務(wù)指標和基金凈值表現(xiàn)

　　(一)主要財務(wù)指標(單位：元)

　　(二)本報告期基金份額凈值增長率及其與同期業(yè)績比較基準收益率的比較

　　(三)自基金合同生效以來基金份額凈值的變動情況，并與同期業(yè)績比較基準的變動的比較

　　四、管理人報告

　　(一)基金經(jīng)理情況

　　梁輝先生，湘財合豐成長基金經(jīng)理，清華大學(xué)管理信息系統(tǒng)專業(yè)本科畢業(yè)、清華大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)碩士。2002年3月起，任職湘財荷銀基金管理有限公司，先后擔(dān)任公司研究部行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理。3年基金從業(yè)經(jīng)驗，具有證券從業(yè)資格、基金從業(yè)資格。

　　溫震宇先生，湘財合豐周期基金經(jīng)理，管理學(xué)碩士。1998年2月起，先后就職于華夏證券有限公司研究發(fā)展部、大成基金管理有限公司研究發(fā)展部任研究員。2001年12月起至今，先后在湘財荷銀基金管理有限公司研究部任行業(yè)研究員、研究部副總經(jīng)理。7年證券從業(yè)經(jīng)驗，5年基金從業(yè)經(jīng)驗，具有證券從業(yè)資格、基金從業(yè)資格。

　　吳劍飛先生，湘財合豐穩(wěn)定基金經(jīng)理，中國人民大學(xué)財金系金融學(xué)學(xué)士、北京大學(xué)光華管理學(xué)院MBA。1996年以來歷任中國技術(shù)進出口總公司股票投資經(jīng)理、長盛基金管理公司產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)理、研究員等職；2003年6月起，任湘財荷銀基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理助理。5年基金從業(yè)經(jīng)驗，具有證券從業(yè)資格、基金從業(yè)資格。

　　(二)遵規(guī)守紀情況

　　本報告期內(nèi)，本基金管理人嚴格遵守相關(guān)法律法規(guī)以及基金合同的約定，本基金運作整體合法合規(guī)，沒有出現(xiàn)損害基金份額持有人利益的行為。

　　(三)投資策略與業(yè)績表現(xiàn)說明

　　1、湘財合豐成長基金投資策略與業(yè)績表現(xiàn)說明

　　2005年第二季度，上證指數(shù)下跌8.49%，本基金凈值下降2.91%，同期基準指數(shù)下降6.41%，本基金表現(xiàn)好于基準指數(shù)。

　　二季度影響市場的主要因素有兩個：一是股權(quán)分置試點，二是宏觀調(diào)控。受調(diào)控政策影響，投資、CPI等指標都出現(xiàn)增速放緩的跡象，制造行業(yè)供過于求的局面開始顯現(xiàn)，周期類股受此影響開始見頂回落。股權(quán)分置試點雖然從長期來看是利好，但是短期的不確定性加重了市場的波動性。特別是進入6月之后，隨著試點公司名單公布，市場出現(xiàn)了較多投機色彩。

　　受上述兩個因素影響，市場基本上是普跌格局。總體來看，二季度鮮有大的投資機會。從基金角度來說，投資成功只來自于兩個方面：一是較低的倉位控制，二是配置于相對抗跌的行業(yè)和股票。在行業(yè)配置方面，本基金延續(xù)了一季度的思路，繼續(xù)加重醫(yī)藥股的比重，同時將科技股更加集中于少數(shù)估值合理且兼具成長性的股票上。在二季度末，隨著一些醫(yī)藥股的估值已經(jīng)明顯偏高，本基金又做了適當(dāng)減持，保護了投資成果。上述配置總體來看是成功的，行業(yè)比例比較合適，同時規(guī)避了許多大幅下跌的股票。在倉位控制方面，本基金基本保持了一個偏高的比重，調(diào)整幅度較小，這給凈值造成一定的損失。本基金將會在后續(xù)時間里加強在這方面的工作。

　　展望第三季度，我們認為影響市場的因素有如下方面：一、宏觀經(jīng)濟增速放緩；二、股權(quán)分置改革全面鋪開。股權(quán)分置從短期來看由于方案本身創(chuàng)造了投機的機會，但是長期來看公司基本面才是決定企業(yè)投資價值的最主要因素。證券市場短期是一個投票的市場，長期則是一個稱重的市場。本基金在第三季度將主要做如下工作：一、更加集中的持股，配置于目前估值合理，且明年增長前景顯著的公司；二、適當(dāng)減少醫(yī)藥行業(yè)的配置比重；三、更加積極的進行資產(chǎn)配置。

　　2、湘財合豐周期基金投資策略與業(yè)績表現(xiàn)說明

　　在經(jīng)過4月初短暫的上揚后，二季度的A股市場基本呈單邊下跌態(tài)勢，直到6月6日上證指數(shù)盤中跌破1000點整數(shù)關(guān)口，市場才短暫出現(xiàn)報復(fù)性上漲。如果不是國家領(lǐng)導(dǎo)層和行業(yè)主管部門及時出臺了多項挽救證券市場的措施，A股市場可能會處于崩潰的邊緣。最初，大多數(shù)投資人對4月底推出的股權(quán)分置解決方案處于懷疑狀態(tài)。但隨著股權(quán)分置試點面的逐漸鋪開，市場從懷疑態(tài)度又轉(zhuǎn)向了熱衷于尋找試點公司。期間，投資者曾一度期望國有控股公司參加股權(quán)分置的試點工作，并增加“對價”的幅度，但同時又對已出臺“對價”措施的類似公司漠然視之，期望監(jiān)管層出臺一些不切實際的救市手段。這一切都直接反映了現(xiàn)階段證券市場投資價值理念的極度混亂，整個市場處于浮躁的狀態(tài)，短期投資行為特征明顯。

　　本基金二季度在投資基準下跌6.92%的情況下，凈值下跌6.32%，出現(xiàn)了凈值的負增長，本基金經(jīng)理對此深表歉意。本基金雖然對二季度證券市場的調(diào)整有所準備，但力度之大還是出乎預(yù)期。除了宏觀經(jīng)濟調(diào)整給證券市場造成一定的壓力外，匯率等問題始終困擾著投資者脆弱的心態(tài)；所以市場一旦出現(xiàn)類似匯率變動的傳聞，上市公司的股價就會出現(xiàn)大幅波動。本行業(yè)基金雖然一度降低了單只股票的投資比例，但由于行業(yè)基金的特點，無法回避同類別、同質(zhì)公司的整體比重，這也是本季度凈值下跌過快的主要原因。

　　展望三季度乃至下半年的行情，監(jiān)管層在政策上會加快股權(quán)分置問題的解決進度，以期從根本上解決困擾證券市場發(fā)展的制度性難題。與之相對應(yīng)的是，絕大部分投資者仍抱以觀望的態(tài)度，對上述問題的順利解決有所懷疑，市場投資主體無法擺脫長期熊市的心理。在這樣的過程中，市場更多會出現(xiàn)波段性行情。考慮到宏觀經(jīng)濟增速逐漸放緩的因素，本基金在周期類別行業(yè)選擇上會更為穩(wěn)健，現(xiàn)階段投資堅持以個股選擇為主要手段。我們無法回避新的宏觀調(diào)控政策出臺或匯率調(diào)整等類似不確定因素的影響，只能在組合構(gòu)建的過程中始終考慮這些因素。本基金認為，國際化估值仍是下一階段主要的價值投資理念。本基金經(jīng)理在下半年會力爭把握有限的投資機會，為投資者實現(xiàn)穩(wěn)定回報。

　　3、湘財合豐穩(wěn)定基金投資策略與業(yè)績表現(xiàn)說明

　　本報告期內(nèi)，本基金凈值收益率1.02%，同期比較基準指數(shù)收益率-0.23%，戰(zhàn)勝基準1.25%。

　　二季度，股權(quán)分置改革成為最熱門的話題，在各利益主體的搏奕過程中，市場持續(xù)下跌并考驗千點。

　　本季度，本基金進一步優(yōu)化組合，有效地規(guī)避了部分暴跌的股票，同時，持有的交通、電力、商業(yè)、食品飲料等公司持續(xù)表現(xiàn)較強，下階段，本基金將堅持既定策略，繼續(xù)投資于具有穿越周期能力的優(yōu)秀公司，同時，也將積極關(guān)注部分股價過度反應(yīng)的周期類股票和股權(quán)分置改革對價方案超出預(yù)期的公司。

　　五、投資組合報告

　　湘財合豐成長基金

　　(一)報告期末基金資產(chǎn)組合(單位：元)

　　(二)報告期末按行業(yè)分類的股票投資組合(單位：元)

　　本基金投資成長類行業(yè)股票市值合計占投資股票總市值的80.68%。

　　(三)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細(單位：元)

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合(單位：元)

　　(五)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券投資明細(單位：元)

　　(六)報告附注

　　1、報告期內(nèi)基金投資的前十名證券的發(fā)行主體未出現(xiàn)被監(jiān)管部門立案調(diào)查的情況，在報告編制日前一年內(nèi)未受到公開譴責(zé)、處罰。

　　2、基金投資的前十名股票均未超出基金合同規(guī)定的備選股票庫。

　　3、其他資產(chǎn)(單位：元)

　　4、基金未持有處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)換債券。

　　湘財合豐周期基金

　　(一)報告期末基金資產(chǎn)組合(單位：元)

　　(二)報告期末按行業(yè)分類的股票投資組合(單位：元)

　　本基金投資周期類行業(yè)股票市值合計占投資股票總市值的80.45%。

　　(三)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細(單位：元)

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合(單位：元)

　　(五)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券投資明細(單位：元)

　　(六)報告附注

　　1.報告期內(nèi)基金投資的前十名證券的發(fā)行主體未出現(xiàn)被監(jiān)管部門立案調(diào)查的情況，在報告編制日前一年內(nèi)未受到公開譴責(zé)、處罰。

　　2、基金投資的前十名股票均未超出基金合同規(guī)定的股票庫。

　　3、其他資產(chǎn)(單位：元)

　　4、基金未持有處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)換債券。

　　湘財合豐穩(wěn)定基金

　　(一)報告期末基金資產(chǎn)組合(單位：元)

　　(二)報告期末按行業(yè)分類的股票投資組合(單位：元)

　　本基金投資于穩(wěn)定類行業(yè)股票市值合計占投資股票總市值的85.07%。

　　(三)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細(單位：元)

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合(單位：元)

　　(五)報告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券投資明細(單位：元)

　　(六)報告附注

　　1、報告期內(nèi)基金投資的前十名證券的發(fā)行主體未出現(xiàn)被監(jiān)管部門立案調(diào)查的情況，在報告編制前一年內(nèi)未受到公開譴責(zé)、處罰。

　　2、基金投資的前十名股票均未超出基金合同規(guī)定的股票庫。

　　3、其他資產(chǎn)(單位：元)

　　4、基金未持有處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)換債券。

　　六、開放式基金份額變動

　　七、備查文件目錄

　　1、中國證監(jiān)會批準湘財合豐價值優(yōu)化型成長類行業(yè)證券投資基金、周期類行業(yè)證券投資基金、穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金設(shè)立的文件；

　　2、《湘財合豐價值優(yōu)化型成長類行業(yè)證券投資基金、周期類行業(yè)證券投資基金、穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金基金合同》；

　　3、《湘財合豐價值優(yōu)化型成長類行業(yè)證券投資基金、周期類行業(yè)證券投資基金、穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金招募說明書》；

　　4、《湘財合豐價值優(yōu)化型成長類行業(yè)證券投資基金、周期類行業(yè)證券投資基金、穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金托管協(xié)議》。

　　查閱方式：投資人可通過指定信息披露報紙(《中國證券報》、《證券時報》、《上海證券報》)或登陸基金管理人互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址(http：//www.xchyf.com)查閱。

　　存放地點：基金管理人和基金托管人的住所。

　　湘財荷銀基金管理有限公司

　　2005年 7月21日