銀河銀泰理財分紅投資基金2005年第2季度報告

　　本基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　本基金托管人中國工商銀行根據本基金合同規定，于2005年 7 月12日復核了本報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　本基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　本季度報告中的財務資料未經審計。

　　第二節 基金產品概況

　　基金名稱：銀河銀泰理財分紅證券投資基金

　　基金簡稱：銀泰理財分紅基金

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2004年3月30日

　　報告期末基金份額總額： 4，185，397，119.77

　　投資目標：追求資產的安全性和流動性，為投資者創造長期穩定的投資回報。

　　投資策略：

　　1、資產配置策略

　　本基金采用多因素分析框架，從宏觀經濟因素、政策因素、微觀因素、市場因素、資金供求因素等五個方面對市場的投資機會和風險進行綜合研判，適度把握市場時機，合理配置股票、債券和現金等各類資產間的投資比例，確定風格資產、行業資產的投資比例布局。

　　在遵循多因素分析框架的評估程序的同時，本基金將運用優化的固定比例組合保險機制(CPPI)，根據基金凈值的損益情況，動態設定一個相對安全的股票組合占基金凈值的上限比例，以實現控制股票投資風險暴露的目的。

　　2、股票投資策略

　　本基金將在投資風險控制計劃的指導下，獲取股票市場投資的較高收益。本基金采用定性分析與定量分析相結合的方法進行股票選擇，主要投資于經評估或預期認為具有可持續發展能力的價值型股票和成長型股票，同時兼顧較高的流動性要求。

　　3、債券投資策略

　　根據對宏觀經濟運行狀況、金融市場環境及利率走勢的綜合判斷，在控制利率風險、信用風險以及流動性風險等基礎上，通過類屬配置、久期調整、收益率曲線策略等構建債券投資組合，為投資者獲得長期穩定的回報。

　　業績比較基準：上證A股指數×40%＋中信全債指數×55%＋金融同業存款利率×5%。

　　風險收益特征：本基金屬于風險較低的投資品種，風險-收益水平介于債券基金與股票基金之間

　　基金管理人名稱：銀河基金管理有限公司

　　基金托管人名稱：中國工商銀行

　　第三節 主要財務指標和基金凈值表

　　一、本報告期主要會計數據和財務指標

　　基金本期凈收益：-15，093，044.41元

　　加權平均基金份額本期凈收益：-0.0035 元/份

　　期末基金資產凈值：3，609，071，332.17元

　　期末基金份額凈值：0.8623元/份

　　注：所述基金業績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用(例如封閉式基金交易傭金、開放式基金的申購贖回費、紅利再投資費、基金轉換費等)，計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　二、本報告期份額凈值增長率及其與同期業績比較基準收益率的比較

　　單位：

　　% 三、圖示基金合同生效以來基金份額凈值變動情況，并與同期業績比較基準的變動進行比較

　　第四節 管理人報告

　　一、基金經理情況簡介

　　王彤京先生，基金經理，大學本科學歷，13年證券從業經歷。1993年在建總行深圳業務部任部門經理。1994年至1999年在君安證券有限公司證券投資部和資產管理部任投資經理。2000年至2002年在深圳市怡德豐科技有限公司任投資總監。2004年加入銀河基金管理有限公司，任基金經理助理，2005年任銀泰基金經理。

　　二、基金規范運作情況說明

　　本報告期內，本基金管理人嚴格遵守《證券法》、《證券投資基金法》、《基金合同》和其他有關法律法規的規定，本著“誠實信用、勤奮律己、創新圖強”的原則管理和運用基金資產，在合法合規的前提下謀求基金資產的保值和增值，努力實現基金持有人的利益，無損害基金持有人利益的行為，基金投資范圍、投資比例及投資組合符合有關法規及基金合同的規定。

　　隨業務的發展和規模的擴大，本基金管理人將繼續秉承“誠信穩健、勤奮律己、創新圖強”的理念，嚴格遵守《證券法》、《證券投資基金法》等法律法規的規定，進一步加強風險管理和完善內部控制體系，為基金持有人謀求長期穩定的回報。

　　三、投資策略和業績表現

　　今年二季度以來，在股權分置改革的不確定性和中國宏觀經濟增速放緩預期下，上證指數一度跌穿1000點。在不斷創出新低的市場氛圍中，繼鋼鐵、石化等周期性行業中的公司不斷下跌之后，中間制造業中的優勢企業、穩定增長的交通運輸企業，甚至是處于消費終端的消費品公司的股價都出現了輪番下跌的境況。也正是在這樣一種下跌氛圍中，管理層在推出一系列穩定市場政策的同時，不但開始了股權分置改革試點，而且以前所未有的速度在加速推進這一重大改革。在A股“含權”的政策取向刺激下，上證指數的跌勢有所緩和。

　　在這樣一種市場環境中，要使我們的基金凈值穩定增長確實是個很大的挑戰。在季度初期我們減持了部分對經濟周期較為敏感的行業，其中包括，鋼鐵、石化和煤炭等，增持了下游接近消費終端的行業公司，取得了一定的成效。

　　從經濟周期的角度看，我們認為中國經濟已經步入一個調整的下降周期了，企業層次的盈利增長狀況將不再樂觀，特別是鋼鐵、石化行業盈利較大幅度的下降預期，將拉低整個市場的盈利增長狀況，而上游原料成本、土地和人工成本的提升已經對中間的制造業毛利率造成明顯的擠壓。中國制造業作為“世界工廠”的弊端正在人民幣升值的壓力下被凸現出來，人民幣升值預期和貿易摩擦將繼續困擾中國的一些出口導向型產業。

　　這一輪經濟周期的下行路徑，從資源、資本品價格到國際航運價格指數，已經逐漸延伸到港口吞吐量增長率的下降了，特別是以鐵礦石、煤炭和鋼材為主要貨源的港口。繼汽車行業爆發性增長放緩之后，中國的房地產業也正在進入一個爆發性增長后的修復階段。我們可以認為驅動這一輪中國經濟強勁增長的固定資產投資和出口已經在放慢速度了，從而對處于各個產業鏈中的企業盈利增長狀況帶來負面影響。但是，短期的調整和修正并不能改變中國經濟長期以來的高速發展趨勢。對投資而言，經濟增速趨緩可能恰恰為我們提供一個以合理的價格選擇并買入優秀公司的絕佳機會。

　　當前投資面臨的另一個重大問題就是股權分置改革中的機遇和挑戰。從現有補償方案來看，對流通股股東的補償可以在總體上降低A股市場的估值水平，其幅度大概在20%左右，這將大大提升A股的總體吸引力。我們認為，在接下來的一段時期內，股權分置改革方案的好壞將成為影響股票價格走勢的最重要的原因之一。

　　與股權分置改革直接關聯的全流通預期將影響市場的長期估值水平。我們認為，全流通預期將改變中國A股市場的投資邏輯與前提。決定一國股票市場的長期估值水平的是投資者獲得的長期回報率。參考香港H股和新興市場的估值水平和我國的公司治理現狀，我們認為，中國股市的長期均衡市盈率在12-15倍可能是較為合適的，更高的估值水平可能在投資者回報層次得不到有力的支持。

　　宏觀經濟下滑的趨勢和全流通帶來的估值壓力已經部分被市場所預期，這可能是導致二季度急速下跌的主要原因。從估值水平來看，我們認為A股市場基本上已經進入了可投資的估值區域了。如果考慮到全市場20%左右的補償，許多優質公司的A股股價已經很有吸引力了。在行業結構配置方面，我們將在目前均衡配置基礎上適度考慮向非周期性行業傾斜，商業流通、食品飲料、醫藥、高速公路、旅游和傳媒等行業都具有抗經濟周期的特征。盡量減持受人民幣升值負面影響的出口導向型制造業，適當增持受惠于人民幣升值的資產類股票。

　　第五節 投資組合報告

　　一、基金資產組合情況

　　二、按行業分類的股票投資組合

　　三、基金投資前十名股票明細

　　四、按券種分類的債券投資組合

　　五、基金投資前五名債券明細

　　六、報告附注

　　(一)報告期內本基金投資的前十名證券的發行主體沒有被監管部門立案調查，或在本報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　(二)報告期內本基金投資的前十名股票中沒有在基金合同規定被選股票庫之外的股票。

　　(三)其他資產構成。

　　(四)可轉換債券的代碼、名稱、期末市值、市值占基金資產凈值比例

　　第六節 開放式基金份額變動

　　第七節 備查文件目錄

　　1、 中國證監會批準設立銀河銀泰理財分紅證券投資基金的文件

　　2、 《銀河銀泰理財分紅證券投資基金基金合同》

　　3、 《銀河銀泰理財分紅證券投資基金托管協議》

　　4、 中國證監會批準設立銀河基金管理有限公司的文件

　　5、 銀河銀泰理財分紅證券投資基金財務報表及報表附注

　　6、 報告期內在指定報刊上披露的各項公告

　　查閱地點：上海市東大名路908號金岸大廈3層

　　投資者對本報告書如有疑問，可咨詢本基金管理人銀河基金管理有限公司。

　　咨詢電話：(021)35104688/800-820-0860

　　公司網址：http：//www.galaxyasset.com

　　銀河基金管理有限公司

　　二○○五年七月二十一日

　　(來源：上海證券報）