中信經典配置證券投資基金2005年第2季度報告

　　一、重要提示

　　中信經典配置證券投資基金管理人？中信基金管理有限責任公司的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人招商銀行股份有限公司根據本基金合同規定，于2005年7月12日復核了本報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　按照中國證監會《證券投資基金信息披露內容與格式準則第4號？？？季度報告的內容與格式》第五條“基金季度報告中的財務資料無須審計，但中國證監會或證券交易所另有規定的除外”的規定，本基金本季度報告的財務資料未經審計。

　　中信基金管理有限責任公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　本基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　二、基金產品概況

　　基金全稱：中信經典配置證券投資基金

　　基金簡稱：中信經典配置基金

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2004年3月15日

　　報告期末基金份額總額：9，182，459，900.82份

　　投資目標：在長期投資的基礎上，將戰略資產配置與時機選擇相結合，積極主動的精選證券，并充分利用短期金融工具作為動態配置的有效緩沖及收益補充，實施全流程的風險管理，力求在風險可控、收益穩定的基礎上，追求資本最大可能的長期增值。

　　投資策略：本基金基本的投資策略是采取自上而下與自下而上相結合的主動管理(詳見本基金的基金合同和招募說明書)。

　　業績比較基準：60%×中信標普300指數＋20%×中信全債指數＋20%×一年期定期存款利率

　　風險收益特征：追求資產配置動態平衡、收益和長期資本增值平衡，風險適中。

　　基金管理人：中信基金管理有限責任公司

　　基金托管人：招商銀行股份有限公司

　　三、主要財務指標和基金凈值表現

　　(一)主要財務指標

　　1.基金本期凈收益：-55，450，022.68元

　　2.加權平均單位基金本期凈收益：-0.0059元

　　3.期末基金資產凈值：8，289，549，457.99元

　　4.期末基金份額凈值：0.9028元

　　上述本基金業績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用，例如：基金的申購贖回費等，計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　(二)基金凈值表現

　　中信經典配置基金凈值增長率與同期業績比較基準收益率比較例表

　　中信經典配置基金累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢對比

　　附注：(1)本基金發行時的招募說明書約定，本基金股票的業績比較基準為中信指數。2004年3月1日起，中信證券股份有限公司(原＂中信指數＂的發布機構)和標準普爾正式發布雙方合作編制的＂中信標普300指數＂，取代原＂中信指數＂并沿用其代碼816000。鑒于＂中信標普300指數＂總體上與原＂中信指數＂保持了較好的延續性和連接性，其指數樣本股的選擇注重對公司基本面因素的考察，符合本基金的投資理念和風格。為此，基金管理人于2004年4月16日發布公告說明本基金股票的業績比較基準做出相應地調整，變更為＂中信標普300指數＂。

　　(2)根據本基金合所規定的資產投資配置，股票資產45%-75%，債券資產5%-35%，短期金融工具5%-35%。2005年6月30日實際履行情況為，股票資產占基金資產凈值為65.10%，債券資產(包括可轉換債券、剩余持有期大于365天的國家債券、金融債券、央行票據和其他債券)占基金資產凈值為21.10%，短期金融工具占基金資產凈值為13.63

　　% 四、管理人報告

　　(一)基金經理成員介紹

　　丁楹先生，現年33歲，工商管理碩士。11年證券從業經歷，歷任中信證券股份有限公司交易部經理、交易部總經理助理、長盛基金管理有限公司投資管理部總監、公司總經理助理等職，曾先后擔任長盛基金管理有限公司旗下同益基金和長盛成長價值開放式基金的基金經理。2003年加入中信基金管理有限責任公司，任公司副總經理、投資總監、中信經典配置開放式基金基金經理。

　　梁豐先生，現年36歲，經濟學碩士。11年證券從業經歷，歷任中信集團中大投資管理有限公司交易員、投資經理、證券投資部總經理、公司總經理助理等職。2003年加入中信基金管理有限責任公司，任投資管理部副總經理、中信經典配置開放式基金基金經理。

　　(二)基金運作合規性說明

　　基金管理人在本報告期內，嚴格遵守《基金法》及其他有關法律法規和基金合同的規定，克盡職守、勤勉盡責地為基金份額持有人謀求利益，不存在違法、違規行為及違反基金合同的行為。

　　(三)基金經理工作報告

　　1、 報告期基金的業績表現

　　截止2005年6月30日，本基金份額凈值0.9028元。二季度基金凈值下跌4.61%，同期基金業績比較基準下跌3.85%，中信標普300股票指數下跌8.18%。

　　2、 報告期內宏觀經濟與證券市場的簡要回顧

　　2005年二季度，國內宏觀經濟繼續呈現外需拉動特征。美國經濟表現良好，出口增長強勁，貿易順差進一步增加。消費保持穩定增長，成為相對穩定的因素。工業生產和固定資產投資增長出現反彈，房地產投資增長明顯減速，預期未來投資增長將溫和減速。銀行信貸增長穩定，在資本充足率和控制不良資產目標約束下繼續表現出惜貸現象。食品價格漲幅趨緩，通貨膨脹壓力減少，加息的預期減弱。經濟增長呈現溫和減速的態勢，企業利潤增速明顯下降，大宗原材料價格見頂回落的趨勢明顯，鋼鐵、部分石化產品和國際海運價格出現顯著下跌。原油價格繼續走高，成為制約全球經濟重要的不確定因素。中歐和中美之間的貿易摩擦加劇，人民幣升值預期進一步加大，這將考驗外需拉動經濟增長的持續性。

　　政府宣布啟動股權分置改革試點，并密集出臺了一系列配套改革、穩定市場的措施，包括允許上市公司回購股票、允許大股東增持股票、降低股息紅利個人所得稅率、推出權證品種、加快銀行設立基金公司發行基金、拓寬券商融資渠道、對部分券商進行財務重組等，政府相關部門維護證券市場穩定的用心良苦。理性分析股權分置改革的積極意義，短期來看，當非流通股東為了獲得流通權而向流通股東支付一定比例的對價時，流通股東持有股票的成本得到降低，從而提高了股票的預期回報率；長期來看，隨著全流通的實現，非流通股東與流通股東之間的利益趨向一致，有利于上市公司通過改善經營管理、收購兼并和回購股票等來提升股東價值。但在弱勢環境下，市場更多反應其負面的影響，即股權分置改革短期內沖擊了現有的投資理念和估值體系，市場憂慮由此導致的股票供應量增加，試點方式的普遍推廣存在相當難度，從而對改革預期不明朗的公司形成估值壓力。

　　面對宏觀經濟和制度改革預期的不明確，投資者堅守價值投資理念的信心出現搖擺，預期市場風險變大，從而加大了A股市場的估值壓力。二季度的股票市場加速下跌，基金持有的藍籌股票普遍跌幅較大，在政府全面維護市場穩定的各項措施支持下，市場在上證指數的千點心理關口獲得支撐，一度出現強勁反彈，隨后再度下行考驗千點的支持。

　　二季度債券市場和轉債市場均呈現震蕩攀升的走勢，短期金融工具市場收益率水平持續走低。

　　3、 報告期內基金投資回顧

　　我們前期對市場的判斷偏于樂觀了，沒有意識到股權分置改革試點對市場的沖擊如此之大，股票比重高于業績比較基準。在資金充裕、銀行惜貸、股市財富負效應和房地產調控的背景下，對資金流向債券市場的機會把握不足。但在市場首次逼近千點關口時，我們適度把握了其中波段操作的機會。

　　股票投資：

　　立足于加強股票組合應對宏觀經濟變化的防御性，二季度繼續優化行業配置。大宗原材料價格呈現見頂回落的趨勢，對A股市場權重較大的能源、原材料和投資品行業的部分股票形成壓力；政府持續加強對房地產行業的調控力度，制約了房地產的銷售價格和周轉速度。因此，我們減持了景氣趨降的石化、煤炭、房地產、航運、航空、有色金屬、工程機械等周期性行業的股票。在當前經濟環境下，具有技術優勢的企業與單純依靠成本和規模優勢的企業相比，更容易保持相對較好的盈利水平，盈利能力較高、現金流良好的公司增長的質量更高、持續性更強。因此，我們增持了信息技術、水電、耐用消費、零售行業的優勢股票。基于上述的投資策略，唯一例外的是對鋼鐵行業的增持，考慮到寶鋼股份經營相對穩定、財務處理穩健、估值充分反映未來周期波動的風險、高分紅率凸現投資價值，我們利用增發進行了增持，同時繼續賣出沒有規模或者產品結構優勢的鋼鐵股。

　　主動把握股權分置改革給市場帶來的機會，適度增持可能進行試點的大型國有企業股票。針對當前投資者心態不穩的特點，密切關注穩定增長行業中二線藍籌股的走勢，特別是前期漲幅較大或流動性不足的股票，對于部分估值基本到位或經營沒有達到預期的公司，如房地產、品牌中藥、石油開采服務、機場等股票進行獲利了結。將優化股票結構與波段操作相結合，利用市場大幅波動的機會，加強對鋼鐵、港口海運機械、汽車行業股票的波段操作，將持股集中到經營相對穩定、抗風險能力強的品種上。

　　面對宏觀經濟和制度改革預期的不明確，盡管我們認識到消費品、基礎設施、服務行業、公用事業的相對穩定性和良好的防御性，并進行了股票結構的調整，但仍然沒有充分適應市場快速變化的局勢。貿易摩擦加劇，人民幣升值預期進一步加大，導致基金持有的與出口相關的股票跌幅較大。股票組合應對宏觀經濟變化的防御性仍顯不足，導致二季度基金凈值損失較大。

　　我們留意到相當部分H股的價格已接近甚至超過A股的價格，個別B股價格也已超過A股，境外機構投資者與國內投資者的分歧開始出現。如果考慮到A股進行股權分置改革而獲得一定程度的對價補償，部分藍籌股的分紅派息率已具有相當的吸引力，A股市場相當部分藍籌股顯現出投資價值。當前上證綜指再度逼近千點關口，市場的情緒比較悲觀，信心不足可能導致市場的慣性下跌。我們將理性分析宏觀經濟、企業盈利所處的周期階段，積極應對經濟結構和行業景氣的變化，將組合集中到長期看好的品種上，把握股權分置改革試點所帶來的局部機會，以理性的分析和平常的心態來應對市場的變化。

　　債券投資：

　　二季度金融體系的資金仍然保持充足的狀況，各宏觀指標處于相對溫和的范圍內，市場對未來的宏觀經濟形勢出現比較悲觀的預期，預計近期可能會調整匯率，這些因素加速了債券市場的上揚步伐。我們根據組合的狀況減持了短期品種，提升組合的久期，但基于流動性的考慮，組合久期仍低于債券指數的久期。轉債市場震蕩走高，考慮到未來股市運行的不確定性，我們從轉債的債性、期權價值、股性幾方面均衡考慮轉債組合的特征，并在考慮轉債轉股因素的基礎上，對轉債品種進行了調整。

　　短期金融工具：

　　短期金融市場收益率不斷走低，二季度初和季度末一年期限品種的收益率在一季度大幅下降的基礎上又下跌了40個基點，持倉部位獲取了不錯的持有期回報，但現金回購部分的收益率不斷走低，目前短期金融工具市場的整體收益水平對投資的吸引力不斷下降，短期現金回購頭寸不斷增多，以應對短期金融工具市場不斷增加的潛在風險。

　　五、投資組合報告

　　1、期末基金資產組合情況

　　＊債券類資產包括可轉換債券、剩余持有期大于365天的國家債券、金融債券、央行票據和其他債券，以及本基金“短期金融工具”投資類別中持有期365天以內(包括365天)的國家債券、金融債券、央行票據和其他債券。

　　2、期末按行業分類的股票投資組合

　　3、基金投資前十名股票明細

　　4、按品種分類的債券組合

　　5、基金投資前五名債券明細表

　　6、投資組合報告附注

　　(1) 本基金該報告期內投資前十名證券的發行主體均無被監管部門立案調查和在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的。

　　(2)基金投資的前十名股票中，未有投資于超出基金合同規定備選股票庫之外股票。

　　(3)其他資產的構成

　　(4)持有的處于轉股期的可轉換債券明細表

　　六、開放式基金份額變動

　　(單位：份)

　　七、備查文件目錄及查閱方式

　　(一)備查文件目錄：

　　1、中國證監會批準中信經典配置證券投資基金設立的文件

　　2、《中信經典配置證券投資基金基金合同》

　　3、《中信經典配置證券投資基金基金托管協議》

　　4、報告期內中信經典配置證券投資基金在指定報刊上披露的各項公告的原稿

　　(二)查閱地點：

　　基金管理人辦公地址：北京市朝陽區裕民路12號中國國際科技會展中心A座8層 中信基金管理有限責任公司

　　基金托管人地址：深圳市深南大道7088號招商銀行大廈 招商銀行股份有限公司

　　投資者對本報告書如有疑問，可咨詢基金管理人中信基金管理有限責任公司。

　　客戶服務中心電話：010-82251898

　　基金管理人網址：www.citicfunds.com

　　基金管理人：中信基金管理有限責任公司

　　2005年7月21日

　　(來源：上海證券報）