景順長城景系列開放式基金2005年第二季度報告

　　重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人中國銀行股份有限公司根據本基金合同規定，于2005年7月15日復核了本

報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　景順長城景系列開放式證券投資基金(以下簡稱“本系列基金”)下設景順長城優選股票證券投資基金、景順長城恒豐債券證券投資基金、景順長城動力平衡證券投資基金三只基金。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本系列基金的招募說明書和公開說明書。

　　本季度報告期間：2005年4月1日？2005年6月30日

　　本季度報告的財務資料未經審計。

　　一、 基金產品概況

　　基金簡稱：

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2003年10月24日

　　報告期末基金份額總額：

　　投資目標：本系列基金運用專業化的投資管理，為基金持有人提供長期穩定并可持續的資本增值。各基金投資目標如下：

　　1、優選股票基金利用“景順長城股票數據庫”對股票進行精密和系統的分析，構建具有投資價值的股票組合，力求為投資者提供長期的資本增值；

　　2、恒豐債券基金以提供安全穩定的長期回報為目標，爭取為投資者提供持續穩定的紅利收入；

　　3、動力平衡基金以獲取高于銀行一年期定期存款年利率2倍的回報為目標，注重通過動態的資產配置以達到當期收益與長期資本增值的兼顧，爭取為投資者提供長期穩定的回報。

　　投資策略：

　　(1)優選股票基金

　　優選股票基金采用“自上而下”和“自下而上”相結合的投資策略，動態調整資產配置和行業偏好，精選個股進行投資。精選個股是基于成長/價值/收益GVI三大選股模型，利用自建SRD“景順長城股票數據庫”作為選股的數量分析基礎，并結合基本面定性分析作出選擇。在正常情況下，該基金的資產配置比例：股票投資的比例為基金資產凈值的70%至80%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%至30%。

　　(2)恒豐債券基金

　　債券投資著重本金安全性和流動性。綜合分析宏觀經濟形勢，并對貨幣政策與財政政策以及社會政治狀況等進行研究，預測利率的變化趨勢，建立對收益率曲線變動的預測模型。通過該模型進行估值分析，確定價格中樞的變動趨勢；同時，根據債券的久期、到期收益率和期限等指標，進行“自下而上”的選券和債券品種配置。同時，在未來對宏觀基本面和利率走勢預期的基礎上，進行資產配置和類屬配置。

　　(3)動力平衡基金

　　動力平衡基金通過自建SRD數據庫精選個股。同時，運用收益率預測模型、信用級差模型及CBD企業信用數據庫優選債券。著重運用80：20戰術性資產配置(即根據市場變化動態調整股票和債券的投資比重，股票投資的比例為基金資產凈值的20%至80%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%至80%)，通過兩周動力策略獲取平穩回報。

　　兩周動力策略，即如果股市在過去兩周連續上漲，該基金按照上漲動力，增加基金的股票投資比例；如果股市在過去兩周連續下跌，該基金按照下跌動力，減持股票投資比例，增加債券投資，以達到平穩回報與規避風險的雙重目標。從模擬組合與歷史數據的驗證，兩周動力策略可有效把握價格上升趨勢，并有效防御市場下跌風險。

　　業績比較基準：

　　優選股票基金：上證綜合指數和深證綜合指數的加權復合指數×80%＋中國債券總指數×20%。

　　恒豐債券基金：中國債券總指數。

　　動力平衡基金：一年期銀行定期存款年利率的2倍。

　　風險收益特征：

　　優選股票基金是一種具有較高波動性和較高風險的投資工具。適合風險承受能力強、追求高投資回報的投資群體。

　　恒豐債券基金具有低風險和收益穩定的特點，投資目標是在保持投資組合低風險和充分流動性的前提下，確保基金本金安全及追求資產長期穩定增值。

　　動力平衡基金是一種具有中等風險的投資工具，除了結合以上景順長城股票及債券基金的風險管理程序以外，為達到平穩回報的目的，該基金還將獨立地對風險來源進行評估，并設立額外的風險控制管理手段。

　　基金管理人：景順長城基金管理有限公司

　　注冊及辦公地址：深圳市深南中路1093號中信城市廣場中信大廈16層

　　郵政編碼：518031

　　客戶服務熱線： 0755-82370688

　　網址： www.invescogreatwall.com

　　基金托管人：中國銀行股份有限公司

　　注冊及辦公地址：北京市西城區復興門內大街1號

　　郵政編碼：100818

　　電話：010-66594856

　　網址：www.bank-of-china.com

　　二、 主要財務指標和基金凈值表現

　　重要提示：下述基金業績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用，計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　(一)主要會計數據和財務指標(2005年4月1日？6月30日)

　　(二)基金的凈值表現

　　優選股票基金的凈值表現

　　1、本報告期基金凈值增長率與同期業績基準收益率比較表

　　2、累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較

　　備注：本基金的資產配置比例為：股票投資的比例為基金資產凈值的70%至80%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%至30%。按照本系列基金基金合同的規定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日為建倉期。建倉期滿至今，本基金投資組合均達到上述投資組合比例的要求。恒豐債券基金的凈值表現

　　1、本報告期基金凈值增長率與同期業績基準收益率比較表

　　2、累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較

　　備注：本基金的資產配置比例為：股票投資的比例為基金資產凈值的0%至20%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的80%至100%。按照本系列基金基金合同的規定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日為建倉期。建倉期滿至今，本基金投資組合均達到上述投資組合比例的要求。

　　動力平衡基金的凈值表現

　　1、本報告期基金凈值增長率與同期業績基準收益率比較表

　　2、累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較

　　備注：本基金的資產配置比例為：股票投資的比例為基金資產凈值的20%至80%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%至80%。按照本系列基金基金合同的規定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日為建倉期。建倉期滿至今，本基金投資組合均達到上述投資組合比例的要求。

　　三、 管理人報告

　　(一)景系列基金管理人的基金經理情況介紹

　　本公司采用團隊投資方式，即通過整個投資部門全體人員的共同努力，爭取良好投資業績。本系列基金下設三個基金，由基金經理小組負責投資管理，聘任基金經理如下：

　　(1)毛從容女士，1971年出生，華中理工大學經濟學碩士。擁有8年金融、證券從業經驗，1997年進入交通銀行深圳分行工作，2000年7月加入長城證券金融研究所，負責宏觀和債券研究并擔任研究所債券小組組長。2003年3月加入景順長城基金管理有限公司，擔任投資部研究員。具有基金從業資格。

　　(2)楊兵兵女士，獲武漢大學金融保險系經濟學學士、碩士，1994年進入萬科企業股份有限公司，1998年10月加入大鵬證券綜合研究所，2000年底擔任綜合研究所傳統產業組組長。2003年3月加入景順長城基金管理有限公司，擔任投資部股票研究員。具有基金從業資格。

　　(二)基金運作遵規守信情況

　　報告期內，本系列基金的投資決策、投資交易程序、投資權限等各方面均符合規定的要求；交易行為合法合規，未出現異常交易、操縱市場的現象；未發生內幕交易的情況；相關的信息披露真實、完整、準確、及時；基金各種賬戶類、申購贖回及其他交易類業務、注冊登記業務均按規定的程序、規則進行，未出現重大違法違規或違反基金合同的行為。

　　(三)投資策略和業績表現的說明

　　股票市場

　　承接第一季度的弱勢，2005年二季度市場仍處于極度悲觀的氣氛中。市場的焦點集中于股權分置方案。雖然管理層為配合股權分置而出臺一系列利好政策，仍未能使投資者恢復信心。期間股權分置的出臺令市場的預期變得紊亂，出于對股票供給大幅增加的擔憂，市場出現恐慌性下跌。同時，航運、化肥、煤炭、石化等行業產品價格的回落引發市場對周期性行業見頂的擔憂，導致相關行業的股票大幅下跌，并以此為導火索引發基金重倉股票全面下跌，部分前期漲幅過大的非周期類股票也受拖累。

　　今年以來，政府的各項調控措施相繼出臺，如通過利率、稅收等措施，抑制房價的過快上漲；針對上游原材料價格上漲過猛，調控鋼鐵行業；隨著貿易摩擦的升級出臺出口退稅、關稅政策以及進行資源稅政策的調整，體現出有保有壓式的結構性調控意圖。在一系列結構性調控政策的持續作用下，固定資產投資增速低于去年同期，煤電油運緊張狀態有所緩解，居民消費價格指數明顯低于去年同期。在經濟面臨調整和企業利潤增長下滑的背景下，我們認為接下來管理層會逐步落實前期的調控政策，進一步出臺緊縮性政策的可能性較小。但是，我們預計中國經濟的增速會逐步放緩。

　　股權分置問題的解決進程依然會在一段時間內對市場的短期波動產生重要影響，在此過程中的市場超額收益主要是來源于持有具有良好對價方案的優質藍籌股。但是從長期看，公司和行業的基本面才是決定股價的基本因素。因此，我們不會以“尋寶”為出發點去參與市場，但是會對組合里入選股權分置的公司作出評估以決定它們的操作策略，并密切關注優質藍籌股股權分置改革進程。

　　優選股票基金二季度股票倉位基本保持在基金合同規定的下限，主要進行了持倉結構的調整，減持了漲幅過大的家電連鎖股、航運和鋼鐵等周期類個股，以及產能大幅擴張、未來可能面臨現金流風險的制造業股票，借市場調整的機會，大幅加倉高速公路、品牌消費品等穩定品種，減低整個組合的波動率。盡管在二季度的整體下跌中，優選股票基金的凈值亦表現為負增長，但業績表現仍超越基準2.84個百分點，并在二季度每基金單位分紅0.04元。動力平衡基金根據兩周動力策略，二季度主要通過減持周期類個股，較大幅度調減了股票倉位。

　　在下一階段，我們對市場保持謹慎樂觀的觀點，在操作方面會更加注重控制下檔風險，繼續回避周期性行業，以及可能受人民幣升值帶來較大負面影響的行業。具體的策略方面，我們將維持相對較低的倉位，并通過優化持倉結構來平衡組合的收益和風險。在行業和上市公司方面，繼續投資消費行業中具有定價能力的品牌企業、公用設施和其它非周期性行業中的龍頭企業；關注由于上游商品價格下跌導致毛利率可能回升的行業，從中尋找能夠從原材料成本下降中獲益的龍頭企業；我們還會關注那些現有資產具有升值潛力，股價被低估的企業(如部分地產股)。

　　債券市場

　　2005年1-5月份，在固定資產投資和出口的共同作用下，國內經濟仍保持了較快的增長勢頭。但我們也看到信貸增速持續回落，進口需求下降，工業企業利潤增速出現了明顯的下滑；而且PPI向CPI傳導有限，這預示著經濟已顯露短期調整的態勢。管理層意識到目前的經濟增長方式不可持續，受貿易磨擦升級和資源瓶頸的約束，二季度出臺了一系列行業調控政策，但在貨幣政策方面態度中性。

　　在基本面改變和資金面寬裕的推動下，債券市場呈現出持續上漲的走勢。債券市場的上漲的原因主要來自：一是宏觀經濟預期回落特別是居民消費價格指數持續回落，降低了市場加息的心理預期；二是超額準備金的下調，使金融體系沉淀的大量資金逐步釋放出來，從而推動了短期債券收益率的快速下降；三是受上半年銀行系統存貸差大量增加、升值預期導致的外匯占款持續增加的影響，市場呈現出供小于求的態勢。正是在諸多因素的作用下，市場收益率曲線大幅下降，并出現日益扁平化的趨勢。

　　宏觀基本面短期不會發生趨勢性變化，升息壓力減輕，基本面對債市比較有利。而且，我們預計二季度銀行存貸差縮小，6月份以后將迎來發行的高峰期，特別是企業短期融資券、資產證券化產品等會陸續推出，債券供不應求的局面會有所緩解。我們認為債券后市將以高位震蕩的走勢為主。收益率結構上看，目前短期陡峭和長期平坦，我們預計未來短端收益率下跌將非常有限，而中端收益率還可能繼續緩慢下降。

　　二季度我們采取的投資策略是適當延長了組合久期，重點選擇了收益率有比較優勢的三年期品種投資，并根據市場預期變化進行了波段操作。同時，5月前在高位對可轉債陸續進行了減持。二季度本基金的凈值增長率為1.39%。

　　下一步我們的策略是：央行“寬貨幣”的意愿使短端收益率短期內將繼續維持低位，而中長端收益率受CPI繼續回落、經濟周期見頂等因素影響有望再下降，導致收益率曲線更加平坦。資產配置方面在加長組合久期的同時，3年期附近的債可作為組合中重要的攻守兼備的配置品種。信用產品與國債的利差擴大，在資產配置中將加大對金融債尤其是企業債、短期融資券的投資比例。

　　四、 投資組合報告

　　優選股票基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內未出現基金投資的前十名證券的發行主體被監管部門立案調查或者在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、其他資產27，868，427.87元，由應收股利429，377.57元、應收利息6，732，184.57元、應收申購款20，689，944.30元、待攤費用16，921.43元構成。

　　4、報告期內持有的處于轉股期的可轉換債券明細。

　　恒豐債券基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內未出現基金投資的前十名證券的發行主體被監管部門立案調查或者在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、其他資產629，432.64元，由應收利息596，049.14元、應收申購款16，814.55元、待攤費用16，568.95元構成。

　　4、報告期內未持有處于轉股期的可轉換債券。

　　動力平衡基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內未出現基金投資的前十名證券的發行主體被監管部門立案調查或者在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、其他資產2，113，610.48元，由應收股利39，269.79元、應收利息2，047，569.95元、應收申購款9，850.00元、待攤費用16，920.74元構成。

　　4、報告期內持有的處于轉股期的可轉換債券明細。

　　五、 開放式基金份額變動

　　本報告期內基金份額的變動情況如下：

　　六、 備查文件目錄

　　1.中國證監會批準景順長城景系列開放式證券投資基金設立的文件。

　　2.《景順長城景系列開放式證券投資基金發行公告》、《景順長城景系列開放式證券投資基金成立公告》、《景順長城景系列開放式證券投資基金基金合同》、《景順長城景系列開放式證券投資基金招募說明書》及其更新、《景順長城景系列開放式證券投資基金推出“長期持有、費率優惠”措施的公告》、《關于開辦景順長城景系列開放式證券投資基金“定期定額投資計劃”的公告》、《景順長城景系列開放式證券投資基金調整贖回費部分歸入基金資產比例的公告》、《關于景順長城旗下開放式基金辦理日常交易業務時間的提示性公告》、《景順長城景系列開放式證券投資基金2004年年度報告》、《關于召開景順長城恒豐債券開放式證券投資基金基金份額持有人大會(通訊方式)的通知》、《景順長城基金管理有限公司關于調整景系列開放式證券投資基金基金經理的公告》、《景順長城基金管理有限公司關于聘任高級管理人員的公告》、《關于景順長城基金管理有限公司股權變更的公告》。

　　3.《景順長城景系列開放式證券投資基金托管協議》。

　　4.景順長城基金管理有限公司批準成立批件、營業執照、公司章程。

　　5.景順長城景系列開放式證券投資基金2004年度審計報告正本、財務報表及報表附注。

　　6.其他在中國證監會指定報紙上公開披露的基金份額凈值、投資組合公告、定期報告、分紅公告及臨時公告。

　　以上備查文件存放在本基金管理人的辦公場所，投資者可在辦公時間免費查閱。

　　景順長城基金管理有限公司

　　2005年7月20日

　　(來源：上海證券報）