久嘉證券投資基金2005年第2季度報告

　　一、重要提示

　　本基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人中國農業銀行根據本基金合同規定，于2005年7月12日復核了本報告中的

財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在做出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　本報告中的財務資料未經審計。

　　二、基金產品概況

　　基金簡稱：基金久嘉

　　基金運作方式：契約型封閉式

　　基金合同生效日：2002年7月5日

　　報告期末基金份額總額：20億份

　　投資目標：為投資者減少和分散投資風險，確保基金資產的安全并謀求長期穩定的收益。

　　投資策略：根據中國證券市場的特點，本基金將極其注重對市場整體趨勢的把握，重視對投資的市場時機選擇。本基金將注重評判與把握不同類別投資市場的整體風險與收益，在不同階段合理配置基金資產在股票、債券、現金的分配比例。

　　對股票的投資，本基金將采取復合的積極的操作策略。本基金將在對國家宏觀經濟政策、行業發展方向及動態、上市公司內在價值深入研究的基礎上，根據不同上市公司股票的流動性、市場權重及風險收益預期構建動態投資組合。我們將根據對市場發展的不同階段的判斷與把握、上市公司本身的發展態勢及二級市場股價走勢適時調整個股及股票組合在整個基金資產的份額以獲取收益及控制風險。

　　基金業績比較基準：選取上證A股指數為業績比較基準

　　基金風險收益特征：中性的風險偏好，力爭實現年度內基金單位資產凈值在市場下跌時跌幅不高于比較基準跌幅的60%，在市場上漲時增幅不低于比較基準的70%。

　　基金管理人：長城基金管理有限公司

　　基金托管人：中國農業銀行

　　三、主要財務指標和基金凈值表現(未經審計)

　　下述基金業績指標不包括持有人交易基金的各項費用，計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　(一)主要財務指標(2005年4月1日-2005年6月30日)單位：人民幣元

　　(二)基金凈值表現

　　1、 基金久嘉本期凈值增長率與同期業績比較基準收益率比較例表：

　　2、基金久嘉凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢對比圖：

　　附注：本基金合同約定：本基金投資于股票、債券的比例不低于本基金資產總值的80%，本基金投資于國家債券的比例不低于本基金資產凈值的20%。本基金在投資運作中按照相關法律法規規定，嚴格遵守了基金合同的約定。

　　四、管理人報告：

　　1、 基金經理簡介

　　韓浩先生，1967年生，1989年畢業于武漢大學化學系，獲理學學士學位；1992年畢業于北京大學經濟學院，獲經濟學碩士學位。曾就職于海南匯通國際信托投資公司證券部、長城證券有限責任公司資產管理部并任總經理，2001年12月進入長城基金管理有限公司，歷任投資總監、久嘉證券投資基金基金經理、總經理助理、長城久恒平衡型證券投資基金基金經理，現任公司總經理助理、投資總監兼基金管理部經理，久嘉證券投資基金基金經理，有12年的證券投資從業經歷。

　　2、合規性說明

　　本報告期內，本基金管理人不存在損害基金份額持有人利益的行為，嚴格按照《證券投資基金法》、《久嘉證券投資基金基金合同》和其他有關法律法規的規定，以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產。本基金管理人通過不斷完善法人治理結構和內部控制制度，加強內部管理，規范基金運作，在控制和防范風險的前提下，為基金持有人謀求基金資產的長期穩定增值。基金久嘉的投資運作遵守了有關法律法規的規定及基金合同的約定，無損害投資者利益的行為。

　　3、投資策略及業績回顧

　　2005年第二季度本基金比較基準上證A股指數自三月三十一日1239.27點下跌至六月三十日1135.12點，跌幅為8.4%，期間本基金單位凈值下跌3.74%至1.0305。本季度本基金減持了對外貿依存度較高的部分行業的股票，增持了部分穩定收益類股票。這些調整有效降低了本基金凈值的跌幅。

　　今年二季度和去年二季度相比，經濟增長總量變化不大，但推動經濟增長的需求結構卻發生顯著變化，在投資增速持續下降同時，中國經濟增長的外貿依存度進一步提高，再看增長動力的第三極，雖然今年前4個月消費品零售總額名義增長13.3%，扣除物價因素實際增長11.8%，實際增長率比去年高2個百分點，但我們懷疑在國家加大對房地產調控力度的情況下，這種增長短期內是否會受抑制。

　　為了維持物價穩定和金融安全，國家必須加大宏觀調控力度，壓縮固定資產投資和房地產需求，勢必降低國內需求；而人民幣升值的外界壓力又極大，或升值或爆發貿易摩擦對中國出口的增長都會形成巨大的打擊。同時若果如IMF所預言今年世界經濟增長將從去年的5.1%降為4.3%，則中國出口增長短期見頂的可能性更大。在這種兩頭受擠的情形下，近兩年高速擴張的工業產能的過剩將成為必然。也許我們已聽了近兩年的“狼來了”的預言即將成為現實？事實上在上市公司的一季報里這些已有所反映(毛利率總體平均下降2.1個百分點)。

　　六月初當A股市場的投資者把對股權分置試點方案的猜測放在選股的首要考慮因素，紛紛展開尋寶行動時，可能誰也不會想到到六月底各種試點方案紛紛推出時，市場表現會如此糟糕，對于類似于十送三左右的方案，股票復牌后的表現僅僅以略有上漲或甚至下跌出現，這種狀況起碼在短期內一下子大幅降低了市場估值水平。若試點方案能實行，則以有代表性的寶鋼股份、國投電力等股票為例，目前可投資的股票品種按05年的預期業績計可能分別定位在5-15倍左右的水平，這種狀況既合理又不合理。合理在于整體上這種估值水平已經完全與可對比的國際投資市場一致，不合理在于由于市場投資者結構單一，缺乏新的投資者和增量資金，從而短期內市場會矯枉過正。市場的合理性使系統性風險降低，市場的不合理性使短期風險加大同時具有投資價值的股票進入長線投資者盼望已久的低估狀態。

　　當難以尋找到高增長的行業和股票時，也許最好的方法是放棄對增長的迷戀，轉而去以最穩妥的平穩和耐心去獲取適度的收益及保證本金的安全。城市化進程伴隨的消費升級使食品飲料、醫藥、高速公路、商業、機場等內需增加較快行業的股票成為較好的投資選擇。

　　五、投資組合報告

　　1、期末基金資產組合情況

　　2、期末按行業分類的股票投資組合

　　3、基金投資前十名股票明細

　　4、按券種分類的債券組合

　　5、基金投資前五名債券明細

　　6、投資組合報告附注

　　(1)本報告期內基金投資的前十名證券的發行主體未被監管部門立案調查，或在報告編制日前一年內受到過公開譴責、處罰。

　　(2)本基金投資的前十名股票中，未有投資于超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　(3)其他資產的構成：

　　(4)本基金本期未持有處于轉股期的可轉換債券

　　7、本報告期末本基金的基金管理人持有本基金15，000，000份，占總份額比例的0.75%，本報告期內無變動。

　　六、備查文件目錄及查閱方式

　　1、本基金設立等相關批準文件；

　　2、《久嘉證券投資基金基金合同》；

　　3、《久嘉證券投資基金托管協議》；

　　4、報告期內披露的公告原件；

　　5、長城基金管理有限公司章程、企業法人營業執照、基金管理公司法人許可證。

　　查閱地點：廣東省深圳市深南中路2066號華能大廈25層。

　　查閱方式：投資者對本報告書如有疑問，可咨詢本基金管理人長城基金管理有限公司。

　　咨詢電話：0755-83680399

　　網站：www.ccfund.com.cn

　　長城基金管理有限公司

　　二○○五年七月十九日

　　(來源：上海證券報)