中融景氣行業證券投資基金2005年第1季度報告

　　基金管理人：中融基金管理有限公司

　　基金托管人：中國光大銀行

　　送出日期：2005年4月21日

　　重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏,并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人--中國光大銀行根據本基金合同規定,于2005年4月15日復核了本報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容,保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險,投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　一、基金產品概況

　　基金簡稱：中融景氣行業基金

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2004年4月29日

　　基金期末份額總額：1,654,022,107.85份

　　基金管理人：中融基金管理有限公司

　　基金托管人：中國光大銀行

　　投資目標：

　　本基金的投資目標是“積極投資、追求適度風險收益”,即采取積極混合型投資策略,把握景氣行業先鋒股票的投資機會,在有效控制風險的基礎上追求基金資產的中長期穩健增值。

　　投資策略：

　　本基金采取主動投資管理策略,通過研判行業景氣狀況、行業經濟變化前景、股票市場未來走勢和上市公司盈利能力變動趨勢、以及利率預期和債券收益率曲線變動趨勢,在有效控制系統風險的基礎上,貫徹實施以下投資策略：

　　1、類別資產配置策略

　　除現金資產外,本基金所涉及的類別資產配置,主要是景氣行業先鋒股票組合與債券投資組合的投資配置。

　　本基金具有積極型股票？債券混合基金特征,其中,股票、固定收益證券和現金的基準配置比例分別為75%、20%和5%、,但股票和固定收益證券兩大類盈利性資產可依據市場風險收益狀態進行調整,許可變動范圍分別為75%～20%和20%～75%,即：在基準比例基礎上,運用優化型動態投資組合保險策略調整股票與固定收益證券兩類資產配置比例,以便在保障固定收益證券組合產生的穩定收益的同時,靈活地根據股票市場變動趨勢,適時跟蹤調整股票投資比例,在牛市時增持股票,熊市減持股票,獲得風險有效控制下的收益最大化。

　　2、股票投資策略

　　在有效控制市場系統風險的基礎上,遵循行業優化配置和行業內部股票優化配置相結合的投資策略。以行業和個股相對投資價值評估為核心,遵循合理價值或相對低估值原則建構股票組合。依據持續的行業和個股投資價值評分結果調整行業與個股的配置權重,在保障流動性的前提下,適度集中投資于有較高投資價值的景氣行業先鋒股票。

　　(1)在宏觀經濟運行和經濟景氣周期監測的基礎上,從經濟周期因素評估、行業政策因素評估、產業結構高級化因素評估和行業基本面指標評估四個方面遴選景氣行業并展開行業相對投資價值評估,依據評估結果適時調整投資組合中的不同行業股票的權重,把握行業輪換投資機會。

　　(2)通過公司基本面的深度研究和市場面的權衡比較,在運用主業顯著標準、行業地位標準和市場地位標準確定有行業代表性的股票初選庫后,綜合評價公司經營素質、未來盈利增長前景及盈利增長的穩定性和持續性,根據成長性和價值性指標遴選出行業先鋒股票備選庫。在此備選庫的基礎上,以未來兩年的預期動態市盈率為主要定量參考指標,結合公司基本面、行業內競爭地位和獨特性、股票流動性和股票市場運行特點,給出各行業先鋒股票的投資價值排序評價。最后,依據相應的投資價值排序評價確定行業內股票配置結構。

　　3、債券投資策略

　　采取主動投資管理策略,通過利率預期、收益曲線變動趨勢研判,在有效控制系統風險的基礎上,貫徹實施以下具體投資策略：(1)在收益曲線變動趨勢研判和估值分析的基礎上,債券投資遵循合理價值或低估值原則建構組合,并以久期管理為中心,采取利率預期互換策略、收益差互換策略、定息與浮息債互換策略調整組合配置結構；(2)根據債券組合頭寸,利用銀行間與交易所市場利率差異和市場短期失衡現象,合理進行無風險或低風險套利,最大化短期投資收益。

　　業績比較基準：

　　業績比較基準＝5%×同業存款利率＋20%×中信債券指數＋75%×中信指數

　　風險收益特征：

　　采取積極型投資策略,主要投資于景氣行業先鋒股票,具有適度風險回報特征,其風險收益高于平衡型基金,低于純股票基金。

　　二、主要財務指標和基金凈值表現

　　(一)主要財務指標(未經審計)

　　注：以上所述基金業績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用(例如基金申購贖回費、紅利再投資費、基金轉換費等),計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　(二)基金凈值表現

　　1、中融景氣行業基金歷史各時間段凈值增長率與同期業績比較基準收益率比較表

　　2、中融景氣行業基金累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢對比圖

　　三、管理人報告

　　(一)基金經理簡介

　　馬志新先生,工商管理博士,10年證券投資管理經驗。曾任廣西信托投資公司深圳證券業務部副總經理,市場開發部副總經理；國信證券公司投資研究中心、投資管理部、資產管理部特級研究員、投資經理；2003年11月加入中融基金管理有限公司,2004年4月起任本基金估值經理,2004年10月起任本基金基金經理。

　　(二) 基金運作的遵規守信情況說明

　　在本報告期內,本基金管理人遵守《證券投資基金法》及其配套規規和《中融景氣行業證券投資基金基金合同》等有關規定,本著誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,遵循“研究創造價值,有效控制風險,長期投資,不斷創新”的投資理念,在合法合規的基礎上,為基金持有人謀求最大利益。在本報告期內,基金的投資決策日益規范,基金運作整體合法合規,無損害基金份額持有人利益的行為。

　　(三)基金經理工作報告

　　1、 2005年1季度市場回顧

　　2005年一季度的證券市場表現可以用反復多變來形容。上證綜合指數(資訊 行情 論壇)以1260點開盤,以1181點收盤,整體下跌6.27%；其間,市場曾于3月上旬上行到1300點以上。同期本基金單位凈值上漲2.94%,超越指數并體現出一定的正向收益。

　　一季度的市場在整體下跌的背景上體現了股票結構調整的趨勢,我們認為,這種結構性調整具有深刻的背景和邏輯上的合理性。其一,歷史估值和國際估值都顯示,上海和深圳A股市場進入低風險區域。市場的下跌實際上反映了市場信心的缺失。其二,證券市場的制度環境正在發生變化,股市發展正在從舊的制度均衡向新的制度均衡變化。在這個過程中,股指的深度調整是一個承上啟下的自然過程,而這種變化實質上構造了新牛市的基礎。其三,市場的結構性上升是各產業公司從充分競爭到規模競爭和寡頭競爭的正常體現和預期。

　　2、 2005年2季度市場展望與操作策略

　　對二季度市場構成影響的主要因素有三個,即宏觀經濟調控將會持續、證券市場的制度建設和可能的重大經濟和產業政策。從市場環境上看,二季度市場制度建設的不確定性仍較大,市場整體對政策仍將具有較高的依賴性和敏感性。從微觀上看,企業成本上升的壓力仍在加重,這種壓力在產業鏈中的傳導將逐漸推升企業成本,因而那些具有某種能力保持和擴大產品毛利的企業值得關注。從這個角度來說,證券市場的結構調整將繼續深化,我們仍將采取“自上而下”和“自下而上”相結合的策略精選持倉結構,為投資者獲取好收益。

　　四、基金投資組合報告(截止2005年3月31日)

　　(一)基金資產組合情況

　　基金資產組合圖

　　(二)按行業分類的股票投資組合

　　(三)股票投資前十名股票明細

　　(四)按券種分類的債券投資組合

　　＊注：本基金持有的金融債均為可計入國債投資比例的政策性金融債。

　　(五)債券投資前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、 報告期內基金投資的前十名證券的發行主體沒有被監管部門立案調查的,也沒有在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的。

　　2、 基金投資的前十名股票中,均屬于基金合同規定備選股票庫之內的股票。

　　3、 其他資產的構成

　　4、 處于轉股期的可轉換債券明細

　　五、開放式基金份額變動

　　六、備查文件目錄

　　(一)《關于同意中融景氣行業證券投資基金設立的批復》(證監基金字［2004］28號)

　　(二)《中融景氣行業證券投資基金基金合同》

　　(三)《中融景氣行業證券投資基金托管協議》

　　(四)中融基金管理有限公司營業執照、公司章程及基金管理人業務資格批件

　　(五)本報告期內在中國證監會指定信息披露報刊上披露的信息公告原文

　　(六)中融景氣行業證券投資基金2005年第一季度報告原文

　　查閱地點：深圳市福田區深南大道投資大廈第三層

　　網址：http：//www.zrfund.com

　　中融基金管理有限公司

　　二零零五年四月二十一日