景順長城景系列開放式基金2005年第1季度報告

　　重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人中國銀行股份有限公司根據本基金合同規定，于2005年4月18日復核了本 報告中的財務指標、凈值表現和投資組合報告等內容，保證復核內容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業績并不代表其未來表現。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本系列基金的招募說明書和公開說明書。

　　本季度報告的財務資料未經審計。

　　一、 基金產品概況

　　基金簡稱：景順長城景系列開放式證券投資基金(以下簡稱“本系列基金”)，下設

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2003年10月24日

　　報告期末基金份額總額：

　　投資目標：本系列基金運用專業化的投資管理，為基金持有人提供長期穩定并可持續的資本增值。各基金投資目標如下：

　　1、優選股票基金利用“景順長城股票數據庫”對股票進行精密和系統的分析，構建具有投資價值的股票組合，力求為投資者提供長期的資本增值；

　　2、恒豐債券基金以提供安全穩定的長期回報為目標，爭取為投資者提供持續穩定的紅利收入；

　　3、動力平衡基金以獲取高于銀行一年期定期存款年利率2倍的回報為目標，注重通過動態的資產配置以達到當期收益與長期資本增值的兼顧，爭取為投資者提供長期穩定的回報。

　　投資策略：

　　(1)優選股票基金

　　優選股票基金采用“自上而下”和“自下而上”相結合的投資策略，動態調整資產配置和行業偏好，精選個股進行投資。精選個股是基于成長/價值/收益GVI三大選股模型，利用自建SRD“景順長城股票數據庫”作為選股的數量分析基礎，并結合基本面定性分析作出選擇。在正常情況下，該基金的資產配置比例：股票投資的比例為基金資產凈值的70%至80%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%至30%。

　　(2)恒豐債券基金

　　債券投資著重本金安全性和流動性。綜合分析宏觀經濟形勢，并對貨幣政策與財政政策以及社會政治狀況等進行研究，預測利率的變化趨勢，建立對收益率曲線變動的預測模型。通過該模型進行估值分析，確定價格中樞的變動趨勢；同時，根據債券的久期、到期收益率和期限等指標，進行“自下而上”的選券和債券品種配置。同時，在未來對宏觀基本面和利率走勢預期的基礎上，進行資產配置和類屬配置。

　　(3)動力平衡基金

　　動力平衡基金通過自建SRD數據庫精選個股。同時，運用收益率預測模型、信用級差模型及CBD企業信用數據庫優選債券。著重運用80：20戰術性資產配置(即根據市場變化動態調整股票和債券的投資比重，股票投資的比例為基金資產凈值的20%至80%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%至80%)，通過兩周動力策略獲取平穩回報。

　　兩周動力策略，即如果股市在過去兩周連續上漲，該基金按照上漲動力，增加基金的股票投資比例；如果股市在過去兩周連續下跌，該基金按照下跌動力，減持股票投資比例，增加債券投資，以達到平穩回報與規避風險的雙重目標。從模擬組合與歷史數據的驗證，兩周動力策略可有效把握價格上升趨勢，并有效防御市場下跌風險。

　　業績比較基準：

　　優選股票基金：上證綜合指數(資訊 行情 論壇)和深證綜合指數的加權復合指數×80%＋中國債券總指數×20%。

　　恒豐債券基金：中國債券總指數。

　　動力平衡基金：一年期銀行定期存款年利率的2倍。

　　風險收益特征：

　　優選股票基金是一種具有較高波動性和較高風險的投資工具。適合風險承受能力強、追求高投資回報的投資群體。

　　恒豐債券基金具有低風險和收益穩定的特點，投資目標是在保持投資組合低風險和充分流動性的前提下，確保基金本金安全及追求資產長期穩定增值。

　　動力平衡基金是一種具有中等風險的投資工具，除了結合以上景順長城股票及債券基金的風險管理程序以外，為達到平穩回報的目的，該基金還將獨立地對風險來源進行評估，并設立額外的風險控制管理手段。

　　基金管理人：景順長城基金管理有限公司

　　注冊及辦公地址：深圳市深南中路1093號中信城市廣場中信大廈16層

　　郵政編碼：518031

　　客戶服務熱線： 0755-82370688

　　網址： www.invescogreatwall.com

　　基金托管人：中國銀行股份有限公司

　　注冊及辦公地址：北京市西城區復興門內大街1號

　　郵政編碼：100818

　　電話：010-66594856

　　網址：www.bank-of-china.com

　　二、 主要財務指標和基金凈值表現

　　重要提示：下述基金業績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用，計入費用后實際收益水平要低于所列數字。

　　(一)主要會計數據和財務指標(2005年1月1日？3月31日)

　　(二)基金的凈值表現

　　優選股票基金的凈值表現

　　1、本報告期基金凈值增長率與同期業績基準收益率比較表

　　2、累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較

　　備注：本基金的資產配置比例為：股票投資的比例為基金資產凈值的70%至80%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%至30%。按照本系列基金基金合同的規定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日為建倉期。建倉期滿至今，本基金投資組合均達到上述投資組合比例的要求。

　　恒豐債券基金的凈值表現

　　1、本報告期基金凈值增長率與同期業績基準收益率比較表

　　2、累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較

　　備注：本基金的資產配置比例為：股票投資的比例為基金資產凈值的0%至20%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的80%至100%。按照本系列基金基金合同的規定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日為建倉期。建倉期滿至今，本基金投資組合均達到上述投資組合比例的要求。

　　動力平衡基金的凈值表現

　　1、本報告期基金凈值增長率與同期業績基準收益率比較表

　　2、累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢比較

　　備注：本基金的資產配置比例為：股票投資的比例為基金資產凈值的20%至80%；債券投資和現金的比例為基金資產凈值的20%至80%。按照本系列基金基金合同的規定，本基金自2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日為建倉期。建倉期滿至今，本基金投資組合均達到上述投資組合比例的要求。

　　三、 管理人報告

　　(一)景系列基金管理人的基金經理情況介紹

　　本公司采用團隊投資方式，即通過整個投資部門全體人員的共同努力，爭取良好投資業績。本系列基金下設三個基金，由基金經理小組負責投資管理，聘任基金經理如下：

　　(1)曾昭雄先生，北京大學經濟學碩士，有12年證券投資及研究經驗，有4年境內、外基金投資及管理經驗。2004年8月加入景順長城，其后任投資副總監。2001年9月至2004年8月任湘財荷銀基金管理公司投資總監，并兼任湘財合豐周期類基金經理。任職期間，公司旗下基金加權平均業績穩居行業前列。2000年至2001年，在倫敦德累斯頓資產管理公司(Dresdner Asset Management)工作，任基金經理助理及亞太策略研究員。1997年至2001年，任聯合證券國際業務部總經理。1992年至1997年，在深圳證券交易所工作，先后擔任總經理秘書、高級研究員及部門副總監等職位。具備英國基金從業資格，以及證券投資咨詢資格和基金從業資格。

　　(2)楊兵兵女士，獲武漢大學金融保險系經濟學學士、碩士，1994年進入萬科(資訊 行情 論壇)企業股份有限公司，1998年10月加入大鵬證券綜合研究所，2000年底擔任綜合研究所傳統產業組組長。2003年3月加入景順長城基金管理有限公司，擔任投資部股票研究員。具有基金從業資格。

　　(二)基金運作遵規守信情況

　　報告期內，本系列基金的投資決策、投資交易程序、投資權限等各方面均符合規定的要求；交易行為合法合規，未出現異常交易、操縱市場的現象；未發生內幕交易的情況；相關的信息披露真實、完整、準確、及時；基金各種賬戶類、申購贖回及其他交易類業務、注冊登記業務均按規定的程序、規則進行，未出現重大違法違規或違反基金合同的行為。

　　(三)投資策略和業績表現的說明

　　股票部分：

　　2005年第一季度股票市場經歷了從極度悲觀到充滿期待再到極端無奈的過程。年初由于恢復新股上市及新股詢價制度的出臺，上證指數(資訊 行情 論壇)跌穿了1200點的重大心理關口；春節前受國有股權分置問題將有實質性進展的市場傳聞影響，大盤出現戲劇性反彈；兩會后由于解決股權分置問題的政策框架并沒有如預期公布，3月下旬市場加速下跌，并創出自1999年以來的歷史新低。這一過程中，股價的結構調整進一步加劇，強者恒強，弱者恒弱，部分績優高價股持續創新高、機構資金明顯向這一板塊集中。

　　2月份CPI指數達到3.9，加上對服務收費的調價預期，使市場重新擔憂通貨膨脹壓力；1-2月固定資產投資在去年高基數的基礎上同比增長24.5%，尤其是房地產投資同比增長29%，反彈的跡象明顯，使市場預期政府會出臺進一步收緊措施。我們認為現階段宏觀調控雖尚未結束，但包括CPI在內的各項經濟指標均在可控范圍內，而且固定資產投資增速最快的主要是能源等瓶頸行業，我們判斷，下一階段除房地產的行業政策可能進一步收緊之外，其它經濟領域將繼續保持平穩增長，優質上市公司的業績成長仍然可以預期。

　　股權分置問題的解決進程是影響市場短期波動的主要因素，我們認為股權分置問題的解決并非一蹴而就，現階段市場超額收益的來源主要集中于對優質個股的配置，后市我們將繼續把握市場結構性調整帶來的投資機會，密切跟蹤此類個股的成長動能。此外，鑒于指數仍然處于過去幾年的新低，與宏觀經濟的快速成長相背離，我們認為大盤下跌空間有限。

　　一季度優選股票基金的重倉個股在業績增長超出市場預期的推動下，繼續創出新高，如上海機場(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)等，為凈值增長作出貢獻。依據對未來兩年的盈利增長預期和估值水平，我們對現有投資組合品種進行小幅調整，鑒于高速公路行業受路網連通、計重收費的影響，收入和利潤加速增長，使我們重新評估其增長潛力，適量增持。本基金在一季度業績表現超越基準10.58個百分點。

　　動力平衡基金在一季度根據兩周動力策略，將部分短期漲幅過高、估值處于上限的個股兌現收益，并利用大盤反彈的機會積極進行結構調整，降低鋼鐵等周期類個股的持倉比例，增倉高速公路等基礎設施類個股，使持倉結構更為穩健。

　　下一階段，我們繼續看好那些能夠擁有和保持定價能力的公司，包括機場、港口等受到自然壟斷資源保護的企業，和通過長期建立的信譽與品牌贏取了客戶忠誠度的消費類企業，同時還將評估前期被過度拋售、但業務價值尚存的部分超跌個股的投資機會。

　　債券部分：

　　2005年一季度，在國家不斷加強和改善宏觀調控的背景下，國內經濟仍保持了良好的增長勢頭，雖然固定資產投資出現反彈，1-2月固定資產投資累計同比增長24.5%，但消費累計同比增長13.6%，而且出口仍保持了30%以上的大幅增長。值得關注的是固定資產投資可能出現反彈，物價水平也存在上漲壓力，對此政府有針對性的出臺上調房貸利率的調控政策，同時，下調了超額準備金利率，顯現結構性調控的意圖。

　　在基本面改善和資金面寬裕的推動下，債券市場呈現出持續上漲的走勢。債券市場的上漲的原因主要來自：一是宏觀數據特別是居民消費價格指數的出臺沒有超出預期，降低了市場加息的心理預期；二是利率市場化改革的推進，超額準備金的下調，導致短期債券收益率的快速下降；三是一季度銀行系統存貸差大量增加和債券凈發行量較低的影響，市場呈現出供小于求的態勢。正是在諸多因素的作用下，市場收益率曲線基本回落到2004年年初的水平。轉債方面在市場持續調整后體現出投資價值，一些股性強的品種表現較好。

　　雖然債市前期持續上漲已經積累了較為豐厚的獲利，但基本面短期不會發生趨勢性變化，而且資金面寬裕會持續一段時間，我們認為債市短期將以高位震蕩的走勢為主。基于管理層一直擔心固定資產投資反彈和物價的上漲壓力，加強了央行提高利率，回籠過多流動性的依據。我們認為主要以公開市場操作為主要工具調控基礎貨幣和市場流動性，但如果接下來數據顯示通脹和投資反彈壓力增大，則二季度進一步上調利率的可能性仍然較大。隨著利率的逐步調整，金融機構的存貸差變化以及債券供給的增加，目前市場資金的富裕狀況將逐步改變，這將可能推動市場收益率曲線逐步扁平化。

　　央行出臺超額準備金下調政策，造成的一個直接后果就是迅速拉低市場利率，各期限品種面臨重新定價，市場價格較大的波動中會有投資機會。

　　一季度我們采取的投資策略是適當延長了組合久期，重點選擇了收益率有比較優勢的三年期品種投資，并根據市場預期變化進行了波段操作和息差交易。轉債上采取繼續持有的策略，重點參與業績確實有持續增長、正股估值合理的轉債品種，如金牛轉債、萬科轉債(資訊 行情 論壇)、燕京轉債(資訊 行情 論壇)等。一季度本基金的凈值增長率為1.12%。

　　下一步我們的策略是：在基本面未發生趨勢性變化前，仍維持目前的久期水平。根據我們對收益率曲線的變化趨勢判斷，減持部分短期品種，買入3-4年流動性好的中期品種，適當增加浮息債作為防御型投資。如果市場出現明顯的收緊信號，對組合的久期進行調整。轉債上，繼續持有擁有和保持定價能力的公司的轉債，并關注公司存在基本價值且債性較強的品種。

　　四、 投資組合報告

　　優選股票基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內未出現基金投資的前十名證券的發行主體被監管部門立案調查或者在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、其他資產5，169，666.86元，由應收利息4，435，698.27元、應收申購款733，968.59元構成。

　　4、報告期內持有的處于轉股期的可轉換債券明細。

　　恒豐債券基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內未出現基金投資的前十名證券的發行主體被監管部門立案調查或者在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、其他資產1，666，412.37元，由應收利息1，157，227.06元、應收申購款509，185.31元構成。

　　4、報告期內持有的處于轉股期的可轉換債券明細。

　　動力平衡基金投資組合報告

　　(一)報告期末基金資產組合情況

　　(二)報告期末按行業分類的股票投資組合

　　(三)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　(四)報告期末按券種分類的債券投資組合

　　(五)報告期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　(六)投資組合報告附注

　　1、報告期內未出現基金投資的前十名證券的發行主體被監管部門立案調查或者在報告編制日前一年內受到公開譴責、處罰的情況。

　　2、基金投資的前十名股票中，沒有投資超出基金合同規定備選股票庫之外的股票。

　　3、其他資產1，663，287.73元，由應收利息1，583，502.73元、應收申購款79，785.00元構成。

　　4、報告期內持有的處于轉股期的可轉換債券明細。

　　五、 開放式基金份額變動

　　本報告期內基金份額的變動情況如下：

　　六、 備查文件目錄

　　1.中國證監會批準景順長城景系列開放式證券投資基金設立的文件。

　　2.《景順長城景系列開放式證券投資基金發行公告》、《景順長城景系列開放式證券投資基金成立公告》、《景順長城景系列開放式證券投資基金基金合同》、《景順長城景系列開放式證券投資基金更新的招募說明書》、《景順長城景系列開放式證券投資基金推出“長期持有、費率優惠”措施的公告》、《關于開辦景順長城景系列開放式證券投資基金“定期定額投資計劃”的公告》、《景順長城景系列開放式證券投資基金調整贖回費部分歸入基金資產比例的公告》、《關于景順長城旗下開放式基金辦理日常交易業務時間的提示性公告》、《景順長城基金管理有限公司關于調整基金經理的公告》、《景順長城景系列開放式證券投資基金2004年年度報告》。

　　3.《景順長城景系列開放式證券投資基金托管協議》。

　　4.景順長城基金管理有限公司批準成立批件、營業執照、公司章程。

　　5.景順長城景系列開放式證券投資基金2004年度審計報告正本、財務報表及報表附注。

　　6.其他在中國證監會指定報紙上公開披露的基金份額凈值、投資組合公告、定期報告、分紅公告及臨時公告。

　　以上備查文件存放在本基金管理人的辦公場所，投資者可在辦公時間免費查閱。

　　景順長城基金管理有限公司

　　2005年4月20日