劉傳葵

　　自開放式基金推出后,國內基金業進行了如火如荼的基金產品創新活動,到目前全行業已經基本形成了比較全面的產品線, 不僅滿足了不同投資者投資收益偏好的匹配,也積極推動基金規模邁上一個新臺階。如果說此前基金產品創新浪潮帶有一定的政策導向性、創新主體的沖動性色彩，并且更多是基于全行業發展宏觀背景下的產品布局，那么，目前中國證券投資基金市場的產品創新正在或即將全面進入以微觀企業主體服從自身發展戰略、以創利為核心目的的時期。

　　自基金法和

　　隨著基金投資實踐活動的深入和持久,投資理念日益成熟,也促使基金風格差異化。另外，隨著投資者結構進一步調整，市場投資理念日益成熟。博弈行為更多在機構投資者中間展開，信息的非對稱性普遍存在于機構之間，這促使基金為取得競爭優勢，更傾向于在公認的價值和價格評估體系下，以價值投資的標準，發現投資機會，并在此過程中，逐步形成有鮮明特色的管理風格和思路。這將促使基金管理人在以研究為主導，科學化、流程化的主導思想下，根據市場、投資人的需求進行產品創新，以更好地滿足廣大投資者不同的收益風險偏好。

　　隨著市場競爭日益激烈,爭奪投資者成為基金產品創新的考慮范疇,那些有前瞻性的公司已經敏銳看到這點。保護基金持有人合法權益、增加其話語權將成為產品設計要考慮的元素。無論封閉式還是開放式基金都是按照信托原理設計的契約型基金，基金真正的主人是基金持有人,但從近幾年運作實踐來看，還需要在基金公司股東、基金管理人、基金持有人幾個關系中繼續強化基金持有人的地位，使基金持有人在基金公司和基金的治理結構中更加到位,改革和強化持有人在基金持有人大會中的實際作用。也許純粹的公司型產品由于法律等原因未必能馬上完全實施,但在現有的法律框架下考慮把投資者保護的元素輸入到產品設計思想中，則未嘗不可,而輸入企業社會責任的理念，也是一個可以期待的事情。

　　產品開發的精細化則將在整個市場產品線布局初步完成后深入進行，過去的很多產品打著適應投資者需要的旗號,但實際是籠統意義上的投資者而并不可能滿足所有客戶的需求。過去由于規模擴張的利益沖動，基金產品目標客戶群顯得過于龐雜和多元化，機構和個人、不同年齡層次、不同收入階層都想盡收囊中。

　　目前,隨著一些基金管理公司原始積累的完成和確保一定利潤收入的基金規模的建立和穩固,為其以特定客戶群為導向的基金品種創新提供了基礎和支持。根據機構和個人在資金性質、資金規模、風險偏好、支出特征等方面的差異,確定特定的客戶群體，根據每個客戶群體的具體特征和需求設計相應的基金品種,就真正成為可能。通過對目標客戶的精確定位并度身定制基金產品，顯然可以在細分市場上占據更大的市場份額,這也可用于搶占專戶

　　從發展的角度來看，產品創新始終貫穿基金業發展的全過程。筆者認為，現階段的基金產品創新必須是實質性的，應立足國內市場，充分挖掘現有金融工具的潛力并結合金融工具的創新來實施。產品創新必須以市場需求為導向，站在投資者的角度，設計投資者真正需要的產品，滿足現階段的市場需求，并準確把握向市場推出的時機。而以市場微觀主體的視角來度量產品的設計和推出,則是必然,出自企業戰略發展的需要和創利需要的產品設計將成為主流,為投資者提供多樣的投資選擇，從而吸引更多的投資者加入到基金投資的行列中來。這不僅是微觀企業的利益沖動，也和進一步加快整個基金業的發展并行不悖。

　　(作者系寶盈基金高級經濟師)