本報記者 孫健芳 北京報道

　　面對密集的新股發行、保險公司的拋售和投資者的贖回，基金公司手中可動用的籌碼已經不多。

　　為應對日益凸現的流動性風險，本報獲悉，已有基金公司向銀行拆借大筆資金用以申購新股并緩解資金緊張。此外，基金公司也在內部加強了流動性管理，主動降低封閉基金倉位，并明確規定旗下基金不得投資民營企業發行的短期融資券。

　　資金不平衡加劇

　　資金正在以一種更加不平衡的態勢在一級市場和二級市場之間流動。

　　一級市場上，資金似乎更加充裕，7月17日到7月21日一周內共發行5只新股，凍結資金量達到8010億元。而二級市場上，滬深兩市的成交量不斷萎縮，指數在高位震蕩多日。

　　這也波及到基金市場，一方面，在貨幣基金、債券基金和股票基金不同品種之間，資金流動出現了不平衡，部分基金品種的流動性發生問題；另一方面，基金業開始走向業績主導下的新格局，資金在向各家基金公司流動時也發生不均衡。

　　于是，一些基金公司開始拆借資金維持流動性，另一些基金公司為了追求較高的收益率，也在拆借資金申購新股。對基金公司加強流動性管理勢在必行。

　　現在的一級市場資金面比新股恢復發行之初和中國銀行發行時都顯得更為充裕。IPO重啟時，中工國際凍結資金不過2000多億元；6月，中國銀行發行時，網上申購凍結資金超過5489億，創下新股恢復發行以來的新高。但在7月17日到7月21日一周內，這一紀錄被再次刷新，5只新股共凍結資金8010億元。

　　與之相反，二級市場上資金顯得有些緊張，自從2006年7月5日股指達到1757點高點之后，滬深兩個市場成交量都在持續萎縮。

　　資金在一、二級市場之間流動時發生失衡，其效應波及到了基金市場。

　　市場普遍預計目前申購新股的年收益率可以超過10%，甚至可以達到20%，于是股票基金更加熱衷于申購新股。但總體上基金可動用的資金量十分有限。天相統計顯示，二季度末包括封閉式基金在內的股票型基金平均倉位為79.1%，比一季度末上漲0.65%，基金已無法騰挪資金去申購新股。

　　這時，來自銀行的消息顯示，最近基金公司開始大筆拆借資金�！斑@是正常的現象，畢竟新股發行可以取得較高的無風險收益率，即使是5%的收益，這種拆借行為也值得�！北本┮患一�金公司基金經理說。

　　但并非所有的基金都在拆借，這與其手中可動用的籌碼有關。

　　在2006年上半年，不同基金公司業績出現較大差異，一些業績優秀的基金管理公司如上投摩根、易方達、廣發、銀華等新發基金都取得很高的首發規模。

　　“這也是成熟市場發展中的‘二八定律’，處于規模前列的20%的龍頭企業將占有市場份額的80%，而剩下的20%的市場份額將由‘品牌忠誠者’所占有。”中信建投公司研究部的席曉峰指出。據他統計，截至2006年中期，占基金公司數量20%的前10家基金公司已經占有了基金市場58.2%的市場份額，而剩下的41家基金公司只有41.8%的份額。

　　這次，募集較多資金的基金公司手中握有充裕的資金，在宏觀經濟不明朗、市場高位震蕩情況下，它們參與一級市場申購的積極性不斷增高。中國銀行發行時，廣發基金甚至動用了90億元參與申購。

　　不過，多數基金公司捉襟見肘，為了提高收益率，部分基金選擇向銀行拆借資金。

　　加強流動性管理

　　在向銀行拆借資金的過程中，基金公司面臨的流動性風險在增大�！叭绻�拆借資金只用于申購新股還好，但如果做投資，風險就更大�！敝行沤ㄍ斗治鰩熈株栒f。

　　但即使不申購新股，目前基金業也已經面臨著流動性風險。

　　贖回是最大誘因。作為基金業最大投資者，保險公司在第二季度不斷地贖回基金，中國保監會數據顯示，上半年保險資金大量減持基金，轉而直接下單買A股。截至2006年6月末，保險資金運用余額為15808.34億元，較年初增長12.17%。其中投資股票共434.73億元，較年初增長173.62%；而投資證券投資基金為782.68億元，較年初下降29.30%，占可運用資金比較年初下降2.9%。

　　這延續了5月份的態勢，5月底保險資金股票投資占比資金運用余額較年初上升0.8個百分點，而基金投資占比下降0.8個百分點。

　　其他各類投資者也在贖回基金。2006上半年雖然新發了39只基金，首發規模達到1239億份，但基金總份額卻有所下降，僅為4279.1億份，比去年年底縮減了9.2%，其中新發的指數型基金在上半年竟遭遇了51.58%的凈贖回。

　　貨幣基金遭遇贖回最明顯，一方面，新股發行吸引以前購買貨幣基金的投資者紛紛掉轉投資方向，另一方面，由于前期貨幣基金操作不規范，基金運作出現了流動性危機，為了回避風險，投資者選擇了贖回。

　　大規模贖回導致曾經占據半壁江山的貨幣基金規模劇減。第二季度被贖回貨幣基金規模超過1000億份，本期新發行的貨幣型和債券型基金剛開放贖回，就被贖回了41.8%和60.75%。

　　“贖回導致一些貨幣基金的流動性出現了問題，所以被迫拆借資金。”一些基金公司人士說。同時一些基金公司還在內部加強了流動性管理，要求旗下基金不得投資民營企業發行的短期融資券�！捌鋵嵰郧柏泿呕�金也要求不能投資AAA級以下短期融資券，只不過大多時候大家都是先操作，之后才問是否可以投資，而現在基金公司明確了規定�！�

　　除此之外，基金公司和管理層還利用其他手段加強流動性管理，封閉式基金倉位明顯下降�！斑@主要由于一些短期內到期的封閉式基金基于‘封轉開’的預期，已經開始逐步將風險較大的投資品種如股票逐漸調倉為風險相對較小，流動性相對較好的固定收益品種�！毕瘯苑逯赋�。

　　為防范風險，7月20日，中國證監會發布通知，要求基金不得投資有鎖定期但鎖定期不明確的證券；

　　同時，為了控制新股申購的風險，中國證監會明確規定證券經營機允許機構提前動用其申購資金屬于違規行為。

　　來源：經濟觀察報網