借勢打新潮 債券基金逆市熱發

　　作者：黃嶸

　　股市投資異常火爆，股票型基金的發行高潮迭起。債券型基金似乎也坐不住了。

　　在央行提高準備金率、可能再次升息、以及人民幣升值預期等諸多利空債市消息的背景下，六月中旬之后，中信穩定雙利基金和招商安本增利基金幾乎在同一時間段開始發售

債券型基金。而他們對外宣傳的焦點自然也就放在了另一個火爆的市場上——“打新股”。

　　“因為沒有歸類，我們只能稱其為債券型基金。”中信基金的一位基金經理解釋道，“我們更希望博取新股發行過程中一二級市場之間的無風險收益。其實，我們更應該稱為‘套利’基金。”

　　以債券基金的名義

　　“我們的特點就是打新股。”在投資市場這種“幾家歡喜，幾家憂”的情況下，6月中旬新發行的中信穩定雙利基金在投資推介會上信誓旦旦地說道。這種“討巧”的叫賣的確迎合了很多投資者的口味，也引來了不少散戶投資者的圍觀。畢竟，用自己的資金去打新股可能會顆粒無收，但一起集資去“打”，總會獲得部分收益。

　　相比較而言，投資固定收益產品的

　　從中信穩定雙利基金的招募說明書上可以看到，“本基金可以通過參與新股申購和要約收購類

　　“雖然股票型和債券型基金都能打新股，但債券型基金在這方面的優勢更大于股票型基金。” 中信穩定雙利基金經理張國強表示。

　　聯合

　　新基金的“打新”優勢

　　“按照常理，這兩只基金應該會拿近100%的資產去申購新股。這樣，債券型基金自然比老基金和股票型基金更有優勢。”冶解釋道。其次，即使債券型基金今后會用其余80%的資產去購買債券，這也并不意味著今后他們只能用20%的資金去認購。按照債券基金的通常做法，他們可以將80%的債券資產在銀行間市場做債券回購，利用回購融得的資金申購新股。“這種‘打新’優勢是股票型基金所不能具備的。”

　　據冶統計，目前股票型基金的倉位都在70%至80%之間，也就是說它們只能用20%至30%的資金去申購新股。相比之下，債券型基金能夠動用的資金要多許多。

　　此外，一位基金經理還認為，老的債券型基金由于有大部分資金投資于可轉債，有的投資可轉債規模達到了總資產的56%之多，而可轉債不能用于回購，因此，老的債券型基金在這方面的優勢也次于這兩只新基金。“預計近一段時期肯定是新股發行的密集期，只要新的債券基金少投資可轉債，而只投資一些流動性較好的固定收益類產品，那么他們就可以保持打新股的優勢。”該基金經理認為，“這兩只基金逆市發行，肯定不會為債市而來，而是為發揮‘打新’優勢。”

　　“打新”并非風險

　　“該基金并不適合激進型的、企盼高收益的投資者介入。”銀河證券的王群航認為，未來在規模基本恒定的情況下，新股對于這只基金的收益貢獻度大約在3%左右。據申銀萬國證券研究所的研究報告，新股發行的收益率將達到7%~13%。如果按照這兩只基金說明書上指出的那樣，20%的資產全能中得新股的話，那么它們對總　資產的貢獻率大約在1.4%~2.6%之間。

　　中信基金的張國強認為，在打新股的“間歇”，債券型基金還有一定的套利空間。一般情況下，基金投資債券、票據等固定收益品種的收益率在2.3%，而通過銀行間市場回購的資金成本在1.9%左右。“也就是說，在用債券進行抵押回購過程中，我的資金也不是沒有收益的，還能獲得2.3%和1.9%之間的差額。”

　　“打新”收益看上去如此簡單，但也并不意味著債券型基金就是包賺不賠。冶告訴記者，歷史上也有中石化等股票在上市時跌破發行價的先例，因此“打新”并非完全無風險收益。

　　“投資者也必須關注這兩只債券型基金逆市發行的風險。”冶小梅認為，這兩只基金雖然有新的投資利潤點，但仍舊是債券型基金，仍舊需要用不低于80%的資產投資于債券市場，而債市的不景氣當然會影響這兩只基金的收益。