基金拆分破解凈值恐高難題 富國天益成首只試點

　　記者 金燁

　　上周五，富國基金管理公司與申萬、海通、國泰、湘財、興業等十家券商在杭州召開了“富國天益(資訊 凈值 論壇)基金拆分創新營銷研討會”。據參會人士透露，該公司旗下天益基金拆分方案已經獲得證監會認可，并將成為首只基金拆分創新試點基金，具體實施預計會在7月份。

　　“此次天益基金拆分被有關監管部門界定為一項持續營銷的重大創新，并得到了監管部門的大力支持與積極推動。”這位消息人士表示。

　　據悉，長期以來績優基金總是面臨因凈值高而導致投資者不愿申購，基金規模不斷縮小的困境，有關基金公司希望通過基金拆分，規避投資者的“恐高癥”。這樣，可避免基金被迫分紅對投資操作造成沖擊，改善持有人結構，提高績優基金對投資者的吸引力。

　　績優基金尷尬

　　據有關方面統計，截至2006年2月24日，股票型與混合型開放式基金總計達175只，占開放式基金總規模的52.3%。但從2004年2季度以來，股票型與混合型開放式基金單只平均規模卻呈現下降趨勢：從2004年2季度的平均每只25.21億份降為2005年底的14.19億份，平均縮水43.7%。與此同時，還存在著凈值較高的基金規模總體上小于凈值較低的基金規模的現象，比如富國天益基金運作兩年，累計凈值超過1.93元，但規模最小時只有1億多的總規模，如此發展甚至有可能威脅到一些績優基金的存續。

　　有關人士介紹，投資者不愿意購買份額凈值較高基金，主要原因是覺得“基金份額凈值太高，感覺太貴”、“基金份額凈值高，投資風險加大”等，這些投資者往往提出“基金先高比例分紅，等凈值降低再購買該基金”。在這種情況下，業績優異反而導致了贖回量大幅增加，凈值提高引起投資者心理恐懼，不敢申購，這樣的入不敷出直接對一些績優基金的生存與發展產生壓力。

　　通常情況下，基金采用分紅來降低基金凈值，以促進持續營銷。可是在今年的行情中，基金分紅遠遠跟不上凈值增長的速度，對相當部分投資者來說，以分紅實現收益遠不如贖回基金來得“刺激”。同時基金經理們為了實現分紅，不得不賣出投資組合中的獲利股票，并在完成分紅后，將這些長期看好的股票再重新買回，無形中增加了交易成本和沖擊成本，直接影響了凈值增長，這在一些小盤績優基金中尤其明顯。“凈值過高導致投資者不愿申購”與“基金經理認為組合中持有股票還有上升空間不愿提前賣出”構成了非常突出的矛盾。

　　相對而言，通過拆分降低凈值，既不會對投資造成不利影響，又不會損害持有人利益，同時也不存在法律障礙，還能有效促進績優基金規模增長，改善其持有人結構，可謂一舉數得。“在市場和投資者成熟度有待提高的情況下，績優基金通過拆分方式迎合投資者的購買心理，促進持續銷售，實際上也是屬于無奈之舉。”一位基金研究人員這樣對記者說。

　　實施方案已經成熟

　　據富國基金有關負責人透露，公司實際上去年底就開始著手準備基金拆細的方案，目前詳細實施方案已經上報監管部門，預計將于近期獲得核準。據悉，此前共有南方、博時、易方達、嘉實、景順

　　“基金拆分聽上去比較復雜，具體實施其實十分簡單。”一位與會的券商金融工程人員說。舉例來講，假設投資者持有1000份基金A，當前基金凈值為1.60元，則其對應的基金資產為1600元，現在在該時點進行基金拆份操作，拆分比例為1：1.60，就是將原有1份基金份額拆分為1.60份基金。在實施基金拆分后，基金份額凈值由原來的1.60元下降為1.00元，而投資者持有的基金份額由原來的1000份變為1600份，對應的基金資產仍為1600元，資產規模并未發生變化。

　　“在公告拆分日收市后將基金份額凈值拆分到1元，此后，投資者從各公開渠道看到的基金凈值直接顯示為1元，而累計凈值保持不變，所有新的申購也將以當日份額凈值為基礎確認。”有關人士介紹說，“此外，在拆分前還計劃將天益基金的已實現收益全部進行分配，以保障原基金持有人的利益。”

　　據悉，天益基金將在拆分實施前10個工作日在指定媒體上刊登公告，并在實施前3個工作日連續刊登提示性公告，給予原持有人充分時間決定是否參與本次拆分。

　　有關人士表示，由于基金拆分只是持續營銷的一種創新手段，不涉及新發基金，不改變資產規模，實際上對原有投資者的利益不會產生影響。雖然基金份額有所增加，但基金資產規模不變，基金所負擔的管理費也不會因此增加。同時為了防止拆分后過多新資金急劇涌入，造成短期內資金利用效率下降，進而攤薄凈值，公司可能對申購規模進行臨時性的限制。“由于持續營銷時期暫停申購只需提前一天公告，相比IPO期間，對基金規模的控制將更為靈活而有效。”

　　據富國基金有關負責人介紹，此前在與保險等機構的溝通中，機構表示此舉將消除他們對流動性方面的顧慮；而個人投資者對拆分認同度也很高，特別是前期贖回的個人投資者，多表示拆分后將重新申購；代銷渠道和托管行的態度也非常積極，總體認為拆分將便于代銷渠道持續營銷工作的大力開展。