嘉實主題精選混合型證券投資基金簡介：股市篇

　　股市篇

　　一、何謂“金磚四國”？

　　“金磚四國”(BRIC)是由高盛集團提出的新概念，它專指中國、印度、巴西和俄羅斯這四個最具發展潛力的區域性大國。BRIC，也是按這幾個國名首字母縮寫而成的(Brazil、R

ussia、India、China)，由于在英文中發音與磚塊(Brick)的發音相同，也將其翻譯為“金磚四國”。

　　2000年至2005年期間，“金磚四國”對全球經濟增長的貢獻換算為美元約為28%，而中國的貢獻度達到了16%；同時“金磚四國”還在全球金融發展中扮演了重要的角色，統計顯示，金磚四國掌握著相當于全球33%的外匯儲備，其中中國的外匯儲備占全球外匯儲備的23%。

　　在對未來經濟發展的趨勢判斷上，高盛提出了包括13個關鍵變量在內的評估體系。在這套體系中，中國的發展潛力最大，在宏觀經濟穩定性、投資、貿易開放和人力資本等方面得分遠遠高于平均值。而過去二十多年的發展情況也表明，中國的經濟發展速度也是“金磚四國”中最快的國家。

　　二、為什么說“中國股市仍大有潛力”？

　　雖然大盤恢復性上漲已經很猛烈，但真正的大牛市行情仍值得期待。

　　第一、伴隨著中國經濟長期高速增長，人民幣未來也處于長期升值的趨勢之中，而隨著居民收入增長，對投資的需求也在增加，資金面將更為充裕。在過去幾年中，證券市場制度變革和上市公司質量的不斷提高為證券市場的長期發展奠定了堅實的基礎。

　　回顧世界各國證券市場的發展歷史，任何一個成熟市場都無一例外地經歷過長達幾年甚至十幾年的大牛市，指數的漲幅高達數倍。隨著股權分置改革的順利進展，股市融資功能的恢復，國內優質企業在A股上市，A股的整體質量將顯著提高，未來的發展空間巨大。中國股票市場正處在一個革命性的發展階段之中。

　　第二、2001年以來，新興市場成為了全球投資的熱點，而中國、印度、巴西、俄羅斯作為新興市場中的代表，備受國際投資人的矚目。但在過去幾年中，其它市場均已上漲3倍以上，而發展潛力更大的中國市場卻持續下跌。因此，證券市場的發展遠遠落后于經濟基本面的發展，從橫向比較看中國證券市場的上漲潛力巨大。

　　第三、目前A股的股票市值僅占世界股市總量的0.41%，而中國GDP總額占世界總量的14%，表明股票市場的發展遠遠落后于中國經濟的發展，與中國現有的經濟地位嚴重不相符。國際上，許多機構投資者按照GDP或者類似指標來配置資產，鑒于中國經濟的巨大發展潛力以及中國資本市場開放步伐的不斷加快，國際投資者加大對中國A股市場的配置是大勢所趨，在人民幣升值的大趨勢下，這一進程會進一步加快。

　　第四、當前部分個股漲幅較大，不應該成為判斷市場見頂的理由。今年以來，盡管從靜態的角度考察這些公司的估值目前并不能算便宜，但是依托中國巨大的市場，這些公司業績成長的空間仍然很大，股價從長期看仍可持續上升。未來伴隨著中國的崛起，必然要產生一批世界級的企業，這也是A股市場長期走牛奠定了基礎。

　　三、什么是IPO，IPO對市場的影響如何？

　　IPO，就是首次公開發行(Initial Public Offer)的簡稱。在中國股市為股權分置改革而暫停IPO一年多之后，重新啟動新規則下的IPO，對市場而言應該是短期沖擊難掩長期利好。具體表現為：

　　第一、新規則下的IPO將為市場提供更多的優質上市公司

　　股票市場不應該成為一個封閉的市場，任何一個市場的上漲，都伴隨著上市公司的新舊更替。新規則下的IPO將為市場提供更多的優質上市公司，為證券市場提供新鮮血液。

　　第二、短期資金壓力難撼長期供求格局

　　由于優質新股將會受到追捧以及市場近期的調整，IPO的發行在短期之內可能會對市場造成一定的資金壓力。但是長期來看，新的投資機會也為整個市場帶來了更多的資金增量，未來的潛在資金供給仍大于資金需求，總體格局不會發生改變。

　　第三、關注IPO的大盤股與H股回歸A股對估值影響

　　從估值角度而言，應該更進一步關注大盤股和H股回歸對相應板塊乃至整個市場估值水平的影響：優質的大盤股發行將會提升相應板塊的估值水平；而H股回歸也將是今年IPO的一個熱點，H股的回歸將加速估值的國際接軌，同時A 股與H 股的聯動也將更趨明。

　　四、如何看待牛市中的調整行情，如何把握牛市中的調整？

　　在經歷了近半年爆發性上漲行情后，滬深股市可能進入以結構調整的相對穩定期，然而短期的調整不會改變我國股市的長期牛市基礎。

　　第一、投資者信心的改善及機構投資者參與比例的增加，扭轉了我國股市長期存在的供大于求的狀況，呈現出需求大于供給的局面，使股市回調有限。當前我國證券投資基金的資產總規模、社保、保險公司可投資股市的資金規模以及QFII的投資額度已經超越1萬億元，而我國股市的流通市值不足1.5萬億元，其中具有投資價值的股票市值僅在1萬億元左右。這種資金充裕的狀況在一段時期內會持續存在。

　　第二、我國股市估值仍然偏低，因而仍有較大上漲空間。如果考慮到我國經濟的高成長性，給予A股超越成熟市場20%左右的估值水平應該是合理的。值得一提的是，周邊股市在持續下跌，主要原因在于美元加息和美元逐步走強，加之這些市場的累計漲幅都較大，資金從這些市場撤出。但仔細分析，這些國家或地區的經濟增長速度都難以與中國相比，同時美元相對其他貨幣升值的同時，人民幣卻在相對美元升值。這些因素令投資者看好中國股市。

　　綜合這些因素，我們認為中國的股市仍有較大的發展空間。推動股市上漲的最重要因素是人民幣升值和股權分置改革為市場奠定的長期制度性基礎。在市場整理到位后，股市將重新步入結構調整和穩步上漲的時期。

　　五、國際周邊市場對國內A股市場的影響幾何？

　　近期商品期貨市場以及周邊股市大幅度下跌對A股產生了一定的負面影響。然而，周邊市場的下跌主要源于美元加息和升值，資金從新興市場撤出。但在人民幣幣值穩定、甚至具有長期升值壓力的情況下，外部沖擊產生的影響較小，滬深股市調整的幅度遠低于其他股市。JP摩根曾評論，“在這波全球性的下跌中，A股一直是個相對安全的避風港。”

　　從我國證券市場所處的歷史環境來看，隨著長期阻礙證券市場發展的股權分置問題被順利解決，A股市場正在經歷前所未有的大好歷史階段，為證券市場長期健康發展奠定堅實的基礎。同時，A股市場正處在制度化建設的加速階段，比如交易品種的創新、交易體制的完善、市場監管體制的成熟等等，而由于券商融資融券、T+0等眾多利好尚未實施，所有這些利好都必然為市場長期走好奠定基礎。

　　由此可見，A股市場正處在一個重要的歷史轉折期，這是周邊市場所無法比擬的。而且，國內宏觀經濟在結構性調整兩年之后，內生的發展潛力即將釋放，經濟的增長質量和企業發展的方式得到提高。從外部環境看，人民幣長期升值趨勢基本確立，貨幣走強為股市走強提供了強大的外部支撐。在這種大背景下，A股市場不會簡單受制于周邊市場走勢的影響，反而會走出長期的獨立行情。(資料來源于嘉實基金管理公司)