外資基金的A股定價

　　作者：鄧妍

　　投資過程中存在很多種風險，其中一種風險是錯過投資機會。在富蘭克林鄧普頓基金集團看來，相對于中國股票市場中所存在的各種風險而言，不投資中國市場的風險更大

　　不要信任一個試圖預測明天股市點位的人，因為，這不是任何一個人可以回答的問

題。

　　全球市值最高的上市資產管理公司——美國富蘭克林鄧普頓投資顧問公司國際投資總監史蒂文·多佛見到《財經時報》記者時，用一句頗有哲理的話，拉開了他對中國股票市場發展前景看法的開場白。

　　史蒂文·多佛第一次來到中國是在1982年，因此在他看來，他對中國市場已經累積了近25年經驗。此次中國之行，史蒂文·多佛發現，A股市場存在較濃的投機氣氛，許多投資者所關注的問題始終是現在是否該買入？是否該賣出？

　　在他看來，這些投資者總是努力地在判斷最好的入市時點。而根據他在海外其他國家多年的投資經驗，以市場行情為基礎去選擇買入賣出的時機其實非常困難，風險也非常大。他的建議是，投資人應該做分散性的投資，然后專注于選擇好的公司，而非好的時點。

　　從長遠來看，選擇質量好、盈利業績穩定的公司股票并長期持有，比起不斷地進進出出市場，不僅整體風險小很多，而且投資回報要高出許多。

　　就富蘭克林鄧普頓基金集團而言，史蒂文·多佛強調，他們不“做空”中國市場，而是“做多”中國市場。這是因為，他們對中國市場前景樂觀。而且，相對于中國股票市場中所存在的各種風險而言，不投資中國市場的風險更大。

　　唯一的遺憾

　　史蒂文·多佛所在的富蘭克林鄧普頓基金集團始創于1947年，是目前全球市值最高的上市

　　目前，富蘭克林鄧普頓基金集團在中國合資成立了國海富蘭克林基金管理公司。

　　在史蒂文·多佛看來，這些年來，他們始終對中國的前景保持樂觀態度，唯一遺憾的是，中國股票市場近年的表現可以說是全球最差。但中國股市因此也積累了大量的成長空間。

　　他相信在未來的幾年內，中國股市一定會出現驚人的增長。

　　整體而言，中國企業目前所面對的問題主要在于技術提升、改善企業治理結構和健全法制、法規。

　　在可預見的未來，

　　至于法規健全性方面，史蒂文·多佛認為，目前A股市場中還存在一些不規范的投機行為，使投資人對市場失去信心，而不愿將資金投入市場。要想重拾投資人信心，就必須加強法規建設，整肅各式各樣的投機行為，這樣，A股市場才能正確地反映中國經濟的增長，也才能進一步發展。

　　三個因素決定價格

　　由于職業背景的原因，常常有人會向史蒂文·多佛詢問，未來股票市場的趨勢將會如何演變？

　　史蒂文·多佛笑著告訴《財經時報》，他的一貫答案是——不要信任一個試圖預測明天市場點位的人，因為，這不是任何一個人可以回答的問題。因此，他們的工作不是預測股價，而是分析上市公司的質量和發展潛力。

　　“盡管我不能告訴你明天市場會漲或跌多少，但我可以告訴你，十年后市場的股價可能會是多少，因為這是一個單純的數學問題。”

　　在史蒂文·多佛看來，股票市場的價格主要決定于三個因素：分紅率、盈利增長率以及市盈率。只要知道這三個數字，就可以估計一個股票市場十年后會增長至什么高度。

　　他舉例說，中國股市的平均分紅率在2%左右，如果中國未來十年的GDP(國內生產總值)增長始終保持在7%到9%之間，則股市每年的增長率應會在10%到12%之間；如果市盈率一直維持在目前水平，則每年應會以10%到15%的速度增長。由此可以計算出，中國股票市場十年后將會漲到一個非常高的高度。

　　在這個假設狀況中，史蒂文·多佛認為比較不確定的因素是A股市盈率是否會維持在現有水平。他認為，A股市場市盈率有很大的上漲潛力，只要市場能夠更透明、能夠重建投資者信心，則市盈率會進一步增長。

　　此外，A股市盈率還有另一個上漲潛力。一旦A股市場對更多的海外投資者開放，不僅會將更多的資金帶進中國，還會將更開闊的視野和更成熟的理念帶進來，這將能進一步推高A股市場的上漲空間。

　　采取“平均成本法”

　　盡管不少投資者都判斷A股市場已經進入牛市，他們中的多數仍然在抱怨，牛市中也難以賺到錢。

　　類似的困惑，史蒂文·多佛聽到過很多。他向《財經時報》強調，他并沒有使人發財的方法，但確實有一些讓財富增長的秘訣可以分享。

　　他的建議是不要試圖“擇時”，而是長期地將資金放在股票市場中，但不要只投資在一家或少數幾家公司，這是因為，股市中有很多的風險無法一眼就看出來，因此最好是透過投資基金充分分散投資。

　　此外，即使是投資基金，也不要一次性就將所有資金都投入，因為中國市場還存在比較大的系統風險。

　　史蒂文·多佛建議中國的投資者采取“平均成本法”進行投資，即每個月定期、定額地投入一定數量的資金，既不要因為市場上漲就增加投資金額，也不要因為市場下跌就減少投資金額，始終保持固定的投資速度和金額。

　　根據他的經驗，長期來說，“平均成本法”能夠讓投資人在所有市場都賺錢，而且幾乎可說是保證賺到錢。對于個人投資者而言，這是一種增加財富的最佳方法。