對沖基金冷待商品市場

　　今年以來，盡管批評對沖基金助長了大宗商品價格的言論不絕于耳，但很多大型基金其實一直很謹慎，甚至是完全持看跌立場──這讓它們在商品價格大幅上漲的過程中蒙受了損失。

　　隨著金、銅、銀等大宗商品的價格本周走軟，能源價格也已經回落，有些態度謹慎的大型基金和大型投機者漸漸有所斬獲。

　　“很多大型對沖基金已經解除頭寸并鎖定利潤了，有些還在做空商品，”倫敦GAM首席投資長大衛•史密斯(David Smith)在談到押寶全球價格趨勢的大型基金，尤其是押寶價格下跌的基金時這樣說道。

　　GAM在對沖基金的投資約為230億美元。他說，一年來市場買家已經“從對沖基金慢慢變成了個人投資者和其他市場人士。”

　　今年各類大宗商品價格的漲勢都很強勁，很多分析師不由得苦苦思索需求增長和供應緊張之外的其他理由。價格上漲的強勁勢頭不禁讓人們紛紛揣測：對沖基金已經入市，而且在推動價格進一步上漲。

　　一些對沖基金和商品交易顧問(CTA)一直是商品市場上的重要力量，他們通過抬高價格賺取了大筆利潤，甚至可以一舉扭轉前期的不佳表現。據一位投資者說，博卡拉頓一家約30億美元的“管理期貨顧問”公司John Henry & Co.最大的一只基金上漲了約14%，而直到今年2月份這只基金還下跌了12%左右。

　　但研究一些交投數據可以發現，雖然許多對沖基金仍然看漲商品市場，但他們在幾個月前就已經減持了某些種類商品的多頭頭寸。例如，期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission, 簡稱CFTC)的數據顯示，截至上周，以對沖基金和商品交易顧問為主的非商業投資者所持有的銀期貨凈多頭頭寸在30,000張合約左右，在所有未平倉合約中所占的比例不到30%，而今年年初時這個比例在45%左右。比例的下降說明：盡管銀價大幅上漲，但對沖基金正在減持多頭頭寸。

　　其他商品市場也呈現相同的趨勢。大型投機者持有的黃金凈多頭頭寸在所有未平倉合約中所占的比例不到40%，低于去年年末時的50%。至于銅市場，空頭頭寸數量已經超過了多頭頭寸，盡管今年以來銅價已經上漲了一倍。去年3月，凈多頭頭寸占所有未平倉合約的30%左右。

　　CFTC的數據顯示，鉑金市場的投機頭寸在去年10月見頂，近幾個月來有所下滑，但鈀金的投機頭寸如今卻略有上升。

　　盡管許多商品期貨合約、特別是銅期貨的買賣以場外交易的方式發生在倫敦金屬交易所，但交易員已經注意到各種商品市場不約而同地都出現了一個趨勢──一些對沖基金在近幾個月里做多的意愿已經減弱。

　　美林(Merrill Lynch)追蹤對沖基金活動的首席美國市場分析師瑪麗安•巴特斯(Mary Ann Bartels)表示，上周以來，對沖基金一直在賣出銀期貨合約，盡管銀價在進一步上揚；黃金市場上出現了溫和的買盤，但多頭頭寸并不龐大；對沖基金還在繼續遠離銅市場。

　　巴特斯稱，與此同時，在

　　以往有著優異表現的一些知名對沖基金現在遇到了麻煩。例如，掌管著約30億美元資產的紐約對沖基金公司Ospraie Management LP表示，由于對商品價格持審慎態度，截至今年4月底，其主要的一只基金下跌了約13%。據熟悉該公司想法的一位知情人士透露說，這家公司認為，包括銅在內的眾多商品市場將隨著全球供給的逐步增加而出現價格下跌的局面。

　　既然對沖基金在商品市場上的作用并不如眾人預期的那么明顯，那么究竟是誰在諸多商品價格的飆升行情中發揮了更大的作用呢？答案是：慈善機構和退休基金等機構投資者，他們在不斷加大對商品市場的投資比例，從而推升了價格。這些機構投資者與擅長短線搏殺的對沖基金不同，他們信奉的是長線投資理念。一些交易員說，這些機構投資者的存在使得商品市場即使小幅下滑也不會引發鋪天蓋地的拋盤。

　　與此同時，散戶投資者把資金投向了各種共同基金，如Pacific Investment Management Co.旗下的Commodity Real Return基金。該基金投資于一系列的商品，其規模從去年的80億美元一下子擴大至120億美元。還有一些散戶投資者直接通過經紀人買入商品期貨。

　　Gregory Zuckerman

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