產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法候簽 私募投資合規(guī)在即

　　作者：巫燕玲

　　蟄伏已久的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》終于有望借今年的春風(fēng)萌生。

　　據(jù)消息人士透露，由發(fā)改委制訂的《產(chǎn)業(yè)投資基金(試點(diǎn))管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)已起草完畢，各地方發(fā)改委征求意見(jiàn)階段也已結(jié)束，目前正征求中央各部委意見(jiàn)，等待

會(huì)簽。

　　這是國(guó)內(nèi)首個(gè)針對(duì)人民幣的產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，一旦出臺(tái)，意味著人民幣私募股權(quán)投資將拉開(kāi)序幕。

　　據(jù)了解，目前已經(jīng)有10只左右的產(chǎn)業(yè)投資基金上報(bào)發(fā)改委，正等待批復(fù)，基金規(guī)模從20億到200億元不等。而初步計(jì)劃首期募集50億元、設(shè)計(jì)規(guī)模為200億元的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金已基本籌備就緒。

　　基金投資尚未對(duì)外資開(kāi)放

　　據(jù)記者了解，等待會(huì)簽的《辦法》規(guī)定，中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者可以參與設(shè)立及投資人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金，外資機(jī)構(gòu)不允許參與投資此類基金中。對(duì)于基金的發(fā)起人，《辦法》則規(guī)定，只限于機(jī)構(gòu)——包括金融機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，企業(yè)單位等。自然人不允許作為發(fā)起人，也不允許作為投資人投資這類基金。

　　麥格理銀行中國(guó)區(qū)直接投資主席謝岷認(rèn)為，此《辦法》最大的突破在兩點(diǎn)：

　　一是最大限度地按照國(guó)際通用的法律框架設(shè)立基金。可以采用多元的形式，包括GP(公司型合伙人制 General Partner)即普通合伙人，LP(LimitedParnter)即有限合伙人、契約式。“雖然目前國(guó)內(nèi)《合伙企業(yè)法》仍在修訂當(dāng)中，但此次管理辦法已經(jīng)最大限度地允許設(shè)立形式的多元化。”

　　二是采取了管理公司形式。即通過(guò)向多個(gè)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，根據(jù)基金份額成立基金持股人大會(huì)或者設(shè)立基金公司，或者另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，委托獨(dú)立的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所進(jìn)行基金的財(cái)務(wù)收支、資金運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。

　　謝岷認(rèn)為，基金必須由專業(yè)的基金公司管理，這保證了基金管理的相對(duì)獨(dú)立性和專業(yè)性。不過(guò)根據(jù)記者了解，目前《辦法》規(guī)定，基金管理公司可以是中外合資的基金公司，但是不允許外資控股。

　　據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，《辦法》要求發(fā)起人需要達(dá)到一定的資格，并經(jīng)發(fā)改委審批。《辦法》規(guī)定，投資資金實(shí)行承諾制，即根據(jù)投資進(jìn)度決定資金到位情況。不過(guò)顧及到目前國(guó)內(nèi)的信用狀況，對(duì)于首批批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人，仍會(huì)要求實(shí)行資金到位制。另外對(duì)于投資者數(shù)目，可能仍舊要求不多于200家。

　　對(duì)于基金的募集規(guī)模，《辦法》將會(huì)設(shè)立一個(gè)最低的限額。按照目前渤海投資基金的設(shè)立來(lái)看，第一次募集的資金就已經(jīng)達(dá)到了50億元。而目前正在上報(bào)的基金規(guī)模也大都較大，都在20億元到200億元之間。

　　“私募股權(quán)基金”正名

　　據(jù)《證券投資基金法》起草小組首任組長(zhǎng)王連洲介紹，早在《證券投資基金法》立法時(shí)就曾考慮過(guò)將產(chǎn)業(yè)投資基金吸納進(jìn)去，但由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)對(duì)私募基金存在爭(zhēng)議，所以最終只出臺(tái)了不包含產(chǎn)業(yè)基金內(nèi)容的《證券投資基金法》。

　　對(duì)此，謝岷表示，實(shí)際上目前國(guó)內(nèi)所稱的產(chǎn)業(yè)投資基金就是私募股權(quán)投資。因?yàn)閺馁Y金募集來(lái)看，它是針對(duì)特定的投資者；從投資標(biāo)的來(lái)看，它投資于非上市公司股權(quán)；另外從投資過(guò)程來(lái)看，基金和被投資公司之間其實(shí)是一個(gè)私人談判的過(guò)程，所以本質(zhì)上就是所謂的私募股權(quán)投資基金。

　　事實(shí)上，目前國(guó)內(nèi)很多民營(yíng)企業(yè)家已把自己的資金投入到各種投資公司中，但這跟目前的產(chǎn)業(yè)投資基金是兩個(gè)概念。前者不是由專業(yè)的管理公司來(lái)進(jìn)行管理。另外，這些投資公司也不可以進(jìn)行私募，目前存在的眾多私募基金其實(shí)都是非法的。

　　據(jù)國(guó)內(nèi)某民營(yíng)企業(yè)主向記者透露，事實(shí)上國(guó)內(nèi)有很多資金是通過(guò)“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的方式進(jìn)行投資的：即國(guó)內(nèi)資金在開(kāi)曼等地開(kāi)立一個(gè)離岸公司，再通過(guò)對(duì)這個(gè)公司注入資金，以國(guó)外私募股權(quán)基金的名義回到國(guó)內(nèi)投資。

　　謝岷認(rèn)為，人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立，將給國(guó)內(nèi)豐裕的資金開(kāi)拓一個(gè)新的投資路徑。

　　對(duì)此，王連洲認(rèn)為，目前產(chǎn)業(yè)投資基金最重要的問(wèn)題是退出途徑。基金退出的主要方式包括所投資企業(yè)上市后變現(xiàn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓與企業(yè)回購(gòu)三種。而事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)投資基金退出所面臨的問(wèn)題，也和創(chuàng)業(yè)投資基金一樣，受到外部資本環(huán)境的制約。

　　小資料

　　產(chǎn)業(yè)投資基金

　　國(guó)外通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長(zhǎng)期基金、重組基金等。