期貨投資基金有望名正言順

　　有望于今年頒布的修訂版《期貨交易管理暫行條例》(下稱《條例》)，將為期貨投資基金的推出放行。

　　近日，《第一財經日報》得到的已完成征求意見的《條例》中顯示：“期貨公司可以設立或參股基金管理公司。基金管理公司可以發起設立并管理期貨投資基金。”相關人士稱，該新規主要為將來設立期貨投資基金提供法律依據。

　　散戶市場的尷尬

　　“《條例》對期貨投資基金的明確定位，一方面有利于改變國內缺乏機構投資者的‘散戶期貨市場’的局面，另一方面可以使當前的私募基金合法化、陽光化，有利于規范私募基金的行為，保障投資者的利益。”曾經參與中國期貨業協會期貨投資基金研究課題的金牛期貨董事長嚴金明告訴《第一財經日報》。

　　在國外成熟期貨市場中，期貨投資基金分為公募基金、私募基金和管理賬戶三類。目前，由于政策的限制，國內期貨市場還沒有公募基金。統計顯示，國內期貨市場是典型的散戶市場，散戶比例高達95%，這與國外期貨市場機構投資者占95%的狀況形成鮮明對比。

　　“散戶的資金分散、參與不穩定性導致了國內期貨市場的發展緩慢，甚至出現了資金萎縮的情況。因此，應該盡快設立公募基金改變散戶市場局面，發展機構投資者以做大期貨市場。”神華期貨副總經理李雷說。

　　私募基金待規范

　　近幾年，冠以“期貨工作室”、“期貨投資網”等名義的私募基金也漸漸活躍。不過，因沒有規章可尋，私募基金往往缺乏有效監管。

　　昨日，記者以投資者的名義咨詢了一家公開的私募基金網站。工作人員表示，他們既從事證券投資，也做期貨投資，目前，在整個私募基金市場上，期貨投資與證券投資的資金比例大約為1：4。

　　目前私募期貨基金的操作方式主要為：客戶在一家期貨公司開設賬戶，然后把賬號與交易密碼告訴私募基金托管人。雙方簽訂協議，獲利部分按一定比例付給受托方，如果虧損達到一定比例，受托方則按一定比例賠償。原則上，受托方不收管理費。

　　上述私募基金的人士稱，目前監管部門對私募基金既不鼓勵，也不禁止。由于現在期貨保證金安全存管工作已經越來越嚴密，私募基金托管人盡管知道客戶的賬號與密碼，但只能代客下單操作，不大可能通過其他途徑轉移客戶的資金。因此，客戶風險只是市場風險。而私募基金還得擔憂客戶違背協議，在盈利的情況下自行修改密碼。

　　而一位不愿透露姓名的私募基金經理對記者表示，投資者參與私募期貨基金也是有政策風險的。“畢竟這是一個灰色地帶，許多東西包括委托協議都是沒有法律保護的，賺了錢還好說，但一旦賠錢，雙方發生糾紛的可能性很大。由于期貨是高風險投資，私募基金托管方是否有能力以自有資金補償還得打個問號。”

　　目前，許多私募基金經理離國外成熟市場的期貨投資基金經理(CPO)和商品交易顧問(CTA)還有差距。后兩者要求有幾年的盈利記錄，并向專門的監管機構申請資格并接受年檢。

　　“如果私募基金可以合法化，建立一套規范的運作體系，對于基金公司與客戶雙方都是有好處的。”這位人士表示。

　　金融機構將可參與期貨交易

　　北京工商大學長期研究期貨投資基金的胡俞越教授對《第一財經日報》表示，由于期貨投資基金與證券投資基金有許多相似之處，現有的《證券投資基金法》已經提供了一個可供借鑒的法律框架。當前，期貨投資基金的順利推出還必須經歷一段較長的試點過程。

　　嚴金明稱，如果單純采取投機的方式，期貨投資基金有虧空的風險。因此，可以考慮先由運作規范、交易規模較大的期貨公司進行建立期貨投資基金的試點，在投資策略上以套利和期現結合為主要方式，限制單純投機的持倉比例。

　　另外，在《條例》里，刪除了“金融機構不得參與期貨交易”的規定。根據國外經驗，包括