QDII即將開閘 中外機構為爭奪業務已暗中較勁

　　本報記者 孫健芳 北京報道

　　在QDII(合格境內機構投資者)即將開閘前夕，中外機構為爭奪其業務機會已開始暗中較勁。

　　全國社會保障基金理事會剛在香港中央結算系統開設公司投資者戶口，3月底才進入中

國的布朗兄弟哈里曼銀行(BBH)就表示，“正在積極爭取社保基金在香港投資的相關業務。”

　　這不是BBH不小心泄露出的野心，之前雷曼兄弟、瑞銀集團等外資投行早對中國實行QDII制度帶來的機會窺伺已久。

　　銀行圈地托管

　　資金托管業務首先成為內外資銀行爭奪的目標，由于中國推出QDII的運作模式采取主托管行和副托管行的全球托管模式，其中主托管行為中資行，負責境內事宜；副托管行可以為外資或合資銀行，主要負責境外事宜。

　　此托管模式能給中外銀行都帶來利益。由于國內保險基金、社保基金已經在境外有所投資，但預計未來增速加快； 4月2日，國家外匯管理局副局長魏本華表示，“外匯局正積極考慮擴大外匯儲備投資業務”；而上海一家機構對663位上海市民調查后顯示，發現40%的受訪者表示愿意投資國外市場。這些巨大的對外投資增量將會帶來托管業務量的增長。

　　但在全球范圍內，資產托管業務也競爭日益激烈。目前國內托管業務最大的是中國工商銀行，其業務目標是“QFII(合格境外機構投資者)起步，QDII開道，實現全球化”，但在QFII制度推行之初內資銀行已經輸給外資銀行。

　　到2005年底，外管局共給予34家外資QFII資格，其中工行托管的外資數量有9家，中國銀行有7家，建設銀行有4家，雖然從數量上看起來不少，但幾乎所有大額資金都選擇外資銀行托管，例如瑞銀8億元投資額度全部委托花旗銀行托管。在總共約60億美元QFII額度中，外資銀行托管額度近70%，工農中建交五家QFII托管額度占30%。

　　“QFII一役只能算是國內銀行全球托管業務的練兵，真正的戰役將在QDII打響。”工行資產托管部總經理周月秋對未來銀行的托管業務充滿期待，但與有著百余年托管歷史的國際銀行相比，我國發展僅8年的托管業顯得十分稚嫩。

　　在QDII推出之前，外資銀行已利用一種被稱為“QDII雛形”理財產品與中資銀行進行比拼了，渣打銀行推出了中國市場上首個與海外股票指數相連結的外匯理財產品；荷蘭銀行推出了“國際商品指數掛鉤結構性存款”及“香港恒生指數連動結構性存款”，匯豐銀行推出了首度掛鉤歐洲奢侈品股票產品。

　　內資銀行當然也不想示弱，于是民生銀行推出了掛鉤世界杯概念股的外匯理財產品；中國銀行借助自身在海外的眾多網點，推出美元9個月期“桶桶金”理財產品。這類理財產品運作模式是：國內投資者以存款形式存入發行機構國內賬戶，而發行機構再用其在境外的等值資金去購買相關產品，獲得收益后再通過發行機構國內賬戶轉到國內投資者賬戶。

　　常規業務？

　　目前國內監管部門仍未下發關于QDII產品設計、運行模式等具體指引和操作細則，但基金公司和券商早就開始就QDII產品設計進行積極備戰。

　　中國國際金融公司先走一步。3月底，中金公司作為目前惟一有資格進行受托外匯資產管理的券商，其首筆受托管理資產300萬美元已經獲批匯出境外,在海外市場進行了投資。

　　中金公司的海外投資類似于大戶專戶理財的模式，大客戶可以在中金公司處開設專戶，由客戶選定托管行，而中金公司按照客戶要求在境外投資運作。

　　大多數投資者將因為資金規模和投資經驗限制無法如此操作，但他們可以通過一種類似集合理財的產品投資境外，基金公司在其中扮演重要的角色。基金公司通過設計一些投資境外的產品吸引投資者認購，然后依據基金契約在境外投資，投資收益則按照基金契約規定分配給投資者。

　　“國內不少基金公司都在做方案”， 不少基金公司人士都承認，以華安為代表的基金公司已成立了專門的QDII項目組，對QDII的產品設計、募集、運行都作了詳細準備。

　　在產品風險類型上，據悉華安基金初步選擇推出的首只產品以海外債券為主要投資標的，這與之前銀行推出的外匯結構性理財產品類似，風險較低但收益穩定。

　　“但這與管理層的想法有些差距，外管局的想法是在未來把QDII作為一項常規業務發展，他們希望培養投資者的風險意識，吸引有經驗的投資者海外投資，并通過加強信息披露來控制投資風險。”北京一位合資基金公司人士說。

　　“基金公司應該根據自己專長和客戶的要求來設計產品，國內基金公司主要擅長股票投資，所以他們不僅要做固定收益產品，也要做股票類產品。”瑞銀中國

　　在QDII投資地點選擇上，一些國內人士認為應“先區域投資，后全球投資”，而香港就是首選之地，之前香港金融管理局總裁任志剛也提出，“內地的投資者對香港的市場也較其他的市場更熟悉，考慮先集中投資于內地企業在香港發行的股票和債券，達到內地資金有序走出去的目的。”

　　“但其實QDII不僅僅針對香港市場，它是針對所有的成熟的國際市場而言。”袁淑琴說，“就如當初QFII制度一樣，QDII制度推行不會對內地市場和香港市場的估值產生很大影響。”

　　“兩個市場的資金來源、投資渠道、投資選擇都是分開的，同時兩個市場的評估水平也有差異，比如都是對紅利股的投資，由于評估標準不同，國內投資者與國際投資者的偏好會不一樣，而且兩個市場投資理念肯定還會存在差異的。”袁淑琴稱，“QDII制度至少能夠把國內的基金公司帶出去，達到國內基金公司與國際接軌的目的。”