QDII四月出發(fā) 基金將嘗頭啖湯

　　首推固定收益型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

　　原定在歲末年初推出的QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)一拖再拖之后，終于有了眉目。

　　據(jù)了解，目前設計的產(chǎn)品都是外幣募集，首先可能會推出固定收益型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，此類產(chǎn)品預計最快在4月份就能面世，有公司預期其募集的規(guī)模在30億美元。

　　至于QDII試點的運作模式，業(yè)內(nèi)權(quán)威人士表示：“試點初期不會募集人民幣資金，將以機構(gòu)和居民自有外匯———美元、港元以及歐元為主，到海外投資。”

　　1.忌憚誤傷內(nèi)地市場

　　據(jù)了解，去年年底前，央行、外管局、發(fā)改委、銀監(jiān)會、證監(jiān)會五部委聯(lián)合制定的QDII制度報告已經(jīng)基本完成。關于QDII制度的實施細節(jié)，外管局和證監(jiān)會最初意見相差很大。外管局希望把QDII的規(guī)模盡可能擴大，以減輕外匯占款的壓力，而證監(jiān)會擔心QDII大批推出會影響國內(nèi)證券市場。所以最終選擇以外幣募集。

　　2006年2月，外管局資本項目司司長鄒林在《中國外匯管理》雜志上撰文表示，今年將允許保險公司購匯進行境外證券投資，并逐步降低保險公司境外證券投資的準入門檻。市場分析人士稱，鄒林此番表態(tài)，意味著外管局將在今年正式推出QDII制度。

　　2.首推固定收益型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

　　事實上，制約QDII出臺的因素有很多，如QDII運作的模式、監(jiān)控體系的建立、QDII產(chǎn)品設計等方面是最為重要的幾個環(huán)節(jié)，這也決定了QDII業(yè)務的穩(wěn)定性和初期的走向。據(jù)透露，最有可能首先獲準的方案是固定收益型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，它以海外債券投資為主，輔之以一定的對沖手段，預期募集規(guī)模在30億美元左右，由這一基金公司與境外機構(gòu)合作推出，具體的海外投資操作事宜則更多地交由境外的合作機構(gòu)。但有消息人士指出，可能外管局最終只會批下10億美元左右的額度，這只產(chǎn)品的投向、管理費計提標準等還需要證券監(jiān)管部門最終確定。

　　有基金公司高管指出，其實海外股票市場的吸引力更大，既然開放了QDII，就更應該允許其投資股票市場。由于境內(nèi)投資者對股票市場風險的陰影揮之不去，所以如果在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中固定收益的比例較高，預期回報相對穩(wěn)定，目前而言更能為投資者所接受。

　　3.摸著石頭過河

　　目前QDII推進的過程是邊摸索邊前進。知情人士透露，有關方面此前也未下發(fā)關于QDII產(chǎn)品設計、運行模式等的具體而明確的指引，目前也沒有操作細則，基本上是由基金公司自己做好方案并與監(jiān)管層進行溝通，對方案再進行細化、完善，在這一過程中，逐漸形成了一套募集、運作、監(jiān)管的模式。

　　對于QDII產(chǎn)品的設計，各家公司都是精心準備，幾易其稿，并且都被列為公司的最高機密。在這一方面，合資基金公司的優(yōu)勢相對明顯，因為可以利用外方股東強大的海外網(wǎng)絡和投資經(jīng)驗來支撐產(chǎn)品的設計和運行，而本土公司更多是通過尋找一家境外機構(gòu)合作，引入、改造境外機構(gòu)原有產(chǎn)品的方式來開展。

　　對于投資標的，據(jù)參與方案設計的基金公司知情人士表示，此前基金公司普遍感覺可以先投資于香港股票市場，特別是H股。但在隨后的產(chǎn)品設計過程中，基金公司又感到只投資于H股的意義并不大，因為這同A股差異不大。有基金公司高管表示，在香港市場可以設計一些保本產(chǎn)品，因為香港的權(quán)證市場相當發(fā)達，可以與其掛鉤設計出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，有些基金的QDII方案正是循著這條思路進行設計的。

　　4.對A股市場沖擊不大

　　QDII之所以未像QFII那樣順利地推出，業(yè)內(nèi)人士認為，對于QDII推出后可能會對國內(nèi)證券市場形成負面影響的擔心是重要因素。擔憂者表示，QDII將使得資金大規(guī)模轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股等海外市場，會使處于低谷的國內(nèi)股市雪上加霜。某基金公司總經(jīng)理表示，其實QDII對于A股市場的沖擊不會像人們預計的那樣大。首先，香港市場等早已成為內(nèi)地資金的重要投資地，許多能出去的資金早已通過各種途徑前往香港了。其次，QDII先行產(chǎn)品估計都以美元募集，這對A股市場現(xiàn)有資金存量不會造成大的沖擊。此外，首只產(chǎn)品預計是風險較低的固定收益類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，從另一個角度來看，這也會減輕對境內(nèi)A股市場產(chǎn)生沖擊的擔憂。

　　某合資基金公司總經(jīng)理表示，中國