基金結算體系可致盤后交易 統一內控標準醞釀中

　　本報記者 劉詩穎 上海報道

　　當前市場上，由于基金公司各自獨立存在的基金登記結算體系而可能造成的“盤后交易”，引起了基金業人士的注意。

　　銀河證券首席基金分析師胡立峰告訴記者，每家公司自建獨立的登記結算系統，費用

高昂，更為不利的是，這種“場外”結算系統，使得一些內幕交易、利益輸送有了滋生的土壤。

　　而建立獨立的開放式基金中央登記結算系統可以杜絕此類事情的發生。

　　業內人士認為，目前的登記結算系統確實存在著監管上的空白。知情人士透露，證監會正在醞釀制定相關的內控標準，來統一TA系統中的各種技術流程和系統標準，真正做到基金的注冊登記有章可詢。

　　不過，基金業人士亦表示，在目前各家公司已經付出大量人力物力的情況下，建立統一的登記結算平臺困難極大，運用規章制度的辦法解決登記結算中存在的問題才最為實際。

　　盤后交易

　　與股票的實時買賣相比，開放式基金的銷售確實有所不同。

　　根據規定，目前國內開放式基金的日常申購和贖回的時間為上海證券交易所、深圳證券交易所交易日的交易時間，交易價格采用“未知價”原則，即申購、贖回價格以申請當日的基金單位資產凈值為基準進行計算。這樣一來，投資者購買基金存在一定的未知風險。

　　不過，據業界人士透露，面對這樣的未知風險，部分投資者也有回避的可能，他們可以利用“盤后交易”的辦法達到較好的操作效果。

　　所謂“盤后交易”，即指在基金契約約定的當日交易時間結束后的交易。目前開放式基金申購贖回以及份額確認是通過基金管理公司自己的登記結算系統進行的，是一種場外一對一的交易方式，與上海、深圳證券交易所的中央交易及自動撮合系統是不一樣的。

　　“因為基金公司運用的是自己的登記結算系統，確不確認這筆交易是由公司說了算。”業內人士說道。但是基金公司是一個盈利性公司，有的時候很難完全回避這種針對大客戶或核心客戶的特殊VIP服務。

　　銀河證券首席基金分析師胡立峰解釋，這種問題在我國的市場是否存在，他不作評論，但他認為，在基金公司各自分立的注冊登記系統中，這樣的問題難以避免。此外，由于這部分領域長期處在監管的“盲區”，也相應地存在其他的利益輸送及侵害中小投資者權益的問題。

　　錯失最佳時機

　　談到中國基金業的登記結算業務，一位熟悉其發展的業內人士頗為感嘆地說，統一結算的思路雖好，但是現在恐怕已經過了推廣的最佳時機。

　　他告訴記者，2001年華安基金管理公司發行第一只華安創新(資訊 凈值 論壇)基金的時候，其實是實行中登公司統一托管的最佳時機。但那個時候，中登上海和中登深圳剛從交易所劃分出來，與北京的中登公司成立了一個獨立的單位。“當時正處在機構變動之中，這項戰略性的業務工作也就沒有顧得上開展起來。”

　　但第一個基金發行在即，基金公司也就開始自己摸索登記結算的道路。當時，監管層允許的開放式基金注冊登記模式有三種選擇：一種是內置型，即由基金管理公司自己做此項業務。第二種是外置型，由中國證券登記結算公司做或者由商業銀行來做。而另一種是混合型，由基金管理公司和證券登記結算公司或銀行共同做。

　　為了使基金管理公司有更大的自主權，也為了方便日后的經營管理，老十家的基金公司絕大多數采用了內置式的注冊登記模式，當然這也付出了不菲的代價。“最初引進的一套TA系統花費要在千萬之上。”知情人士介紹說。

　　中國證券登記結算公司也在后來的市場反應中意識到了這塊蛋糕的巨大。為了挽回已經失去的市場，中登公司積極開設系統，并且在各家公司積極游說，取得了一定的效果。老十家公司中的鵬華基金、中外合資的海富通、交銀施羅德都加入了中登公司統一結算的行列。

　　從目前的市場檢驗中，中登的統一注冊登記平臺有著自己的優缺點。

　　與交易所間的技術支持是中登公司獨特的優勢，一些特殊的基金產品如ETF、LOF一定要通過中登的平臺注冊登記，而今后基金公司可能推出的以備兌權證、股指期貨為投資品種的產品，也都需要中登公司的平臺支持。

　　而中登系統的劣勢也是顯而易見的。業內人士介紹說，首先是費用高昂、成本不菲。其次是對基金的銷售支持不利。

　　上述人士解釋說，因為使用中登公司注冊登記系統的基金公司不多，中登沒有形成規模效應，為了實現自己的盈虧平衡，只能提高每個基金公司的支出成本。而在目前的市場行情中，引進一套獨立的登記結算系統下降到幾十萬元，出于成本的綜合考慮，很多公司也不會去中登的平臺。

　　更重要的是，中登的平臺對一些銷售行為并不支持。比如，無法實現貨幣市場基金的T＋1到賬，對于充當現金管理工具的貨幣基金來說，當然是很不利的一點。

　　亡羊補牢

　　對于中登統一登記結算平臺的推廣，其實最大的阻礙還在于基金公司原有的系統。多家基金公司已經花費巨資建立起了自己的注冊登記平臺，一旦改換門庭，要花費巨大的人力物力，是一個牽一發而動全身的大工程。

　　來自監管層的人士認為，重新建立統一的登記結算系統代價過高，不過，由于基金公司分立而造成的登記結算監管空白亟待解決。

　　知情人士介紹，對于這部分業務的監管，最主要的要做到有章可詢，要制定基金業適用的內控標準，其次是要配備足夠的人力物力以滿足監管的數量和質量要求。

　　上述人士還透露，這部分的配套政策也是基金銷售監管處的工作內容之一。