T+0交易復出醞釀中專家指出ETF權(quán)證有望先行

http://whmsebhyy.com 2006年01月21日 12:24 經(jīng)濟觀察報

　　本報記者張勇李騏上海、深圳報道

　　恢復T+0交易，已經(jīng)被熱炒了好一段時間。

　　雖然一些指數(shù)基金經(jīng)理都表示，還沒有得到證券交易所的通知，但是他們也承認，已經(jīng)在著手研究T+0交易對基金產(chǎn)品的影響了。

　　而權(quán)證的復出和新《證券法》的修訂，更為恢復T+0交易提供了合理想象的余地。

　　機構(gòu)備戰(zhàn)

　　T+0與現(xiàn)行的T+1交易規(guī)則，當然不僅僅是交易周期上有所不同。

　　2005年11月，深圳證券交易所總經(jīng)理張育軍表示：“交易所將積極推進交易制度和方式的創(chuàng)新，可能會在一兩個板塊(領域)引入T＋0交易方式。”這再次激起市場熱烈的反應。

　　真正讓市場感到T+0漸近的則是《證券法》的修訂。

　　據(jù)了解，新《證券法》賦予了交易所更大的權(quán)限，如新股審核權(quán)、制止證券賬戶異常交易的權(quán)限等，并允許交易所推出“T+0”交易制度。

　　和張育軍的表態(tài)一樣，上海證券交易所理事長耿亮也認為，新《證券法》既有較好的適用性，又具有一定的前瞻性，為證券交易所業(yè)務的創(chuàng)新提供了法律支持。

　　而2005年權(quán)證“復出”，更讓市場對T+0交易制度的恢復抱有更大的信心。

　　有準備的市場專業(yè)人士則很早就開始研究T+0交易恢復后的應對之策。

　　“不少機構(gòu)正在為可能重新開啟的T+0交易做準備，包括技術(shù)上的和資金上的。”某基金公司研究主管說，“普遍的看法是認為T+0不會一下子全面鋪開，很有可能會選擇一些板塊來做試點，其中G股和藍籌股比較有可能被選中。”

　　目前滬深兩市的藍籌股主要集中在上證50和深證100的指數(shù)樣本股里，因此有分析人士指出，如果T+0開始實施，那么就有可能在這兩個指數(shù)的樣本股里進行試點。

　　管理上證50ETF基金的華夏基金管理公司的人士表示：“目前我們還未得到通知是否會在上證50里進行T+0試點，不過也不排除有這種可能，因此我們在這段時間研究了恢復T+0交易對我們基金產(chǎn)品的影響。”

　　這位人士還指出，事實上恢復T+0的交易制度在技術(shù)上不存在太大的障礙，只要一些配套措施及時跟上，包括基金招募書里的內(nèi)容及時修改，就不會出現(xiàn)太大的問題。

　　ETF權(quán)證有望先行

　　市場人士指出，目前ETF權(quán)證可能先行，這也符合監(jiān)管層加大交易制度創(chuàng)新的思路。

　　“T+0交易正在權(quán)證上試驗，這也是在逐步醞釀中國

股票市場的做空機制。”民生證券研究所所長袁緒亞說，“上證50ETF權(quán)證的推出，更加有利于穩(wěn)定該指數(shù)樣本股的交易，也有利于50ETF交易的平穩(wěn)，這一創(chuàng)新品種近期啟動的可能性比較大。”

　　不過知情人士表示，由于前段時間寶鋼權(quán)證交易的異常，目前監(jiān)管層對于50ETF權(quán)證的啟動還是十分謹慎，并且已經(jīng)否決了某項ETF權(quán)證的創(chuàng)設申請。

　　更何況，巨大的投機風險曾令管理層一度叫停T+0交易。1992年5月，上海證券交易所在取消漲跌幅限制后實行了T+0交易規(guī)則。次年11月，深圳證券交易所也開始實施T+0。1995年，基于防范股市風險的考慮，滬深兩市的A股和基金交易又由“T+0”回轉(zhuǎn)交易方式改回了“T+1”交收制度，并沿用至今。

　　其實，2004年積極推動T+0交易制度恢復的是券商，因為這種交易制度無疑將為券商帶來更大的經(jīng)紀業(yè)務收入。不過有分析人士指出，如果是以增加券商收入為動機恢復T+0，這顯然是不合適的，而即使恢復T+0，也不能簡單重復以前的交易制度。

　　上海證券交易所研究中心的相關人士認為，真正成熟的市場中，交易活躍程度與是否采用T+0交易并無直接關系。“現(xiàn)在一些發(fā)達國家的主要市場采用的是‘T+0’及無漲跌停板的制度，但這些市場的平均市盈率卻比數(shù)年大跌后的滬深兩市還要低，這就能夠說明T+0制度與過度投機之間的關聯(lián)關系不高。”

　　光大證券人士則表示，交易制度的創(chuàng)新才是最重要的，因此恢復T+0應該讓這種交易方式回避過去的一些失誤。

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