監(jiān)管方案將成形 基金投資資產(chǎn)支持證券閘門漸啟

　　基金投資資產(chǎn)支持證券的閘門漸漸打開。據(jù)悉，《證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券指引》已由中國證券業(yè)協(xié)會起草，據(jù)有關(guān)知情人士介紹，此次提交給監(jiān)管部門的《指引》草案共7章31條，涵蓋了基金投資資產(chǎn)支持證券的投資資格、投資限制、風(fēng)險控制、估值與久期計算、會計核算與稅收以及信息披露等內(nèi)容。

　　□本報記者 金燁

　　隨著近期兩只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行，基金管理公司何時能加入資產(chǎn)支持證券的投資行列成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。有關(guān)知情人士日前表示，《證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券指引》已由中國證券業(yè)協(xié)會起草，草案目前已提交監(jiān)管部門進行進一步的討論，基金投資資產(chǎn)支持證券的閘門漸漸打開。

　　監(jiān)管方案逐漸成形

　　事實上，早在首批資產(chǎn)證券化產(chǎn)品推出前，相關(guān)部門就已在討論基金公司對資產(chǎn)支持證券的投資問題。證券監(jiān)管部門有關(guān)負(fù)責(zé)人曾公開表示，證監(jiān)會正在研究基金公司投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的相關(guān)問題；而央行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前也在公開場合表示居民可通過基金投資資產(chǎn)支持證券；中國證券業(yè)協(xié)會在首批資產(chǎn)支持證券發(fā)行前就召開了專門會議，并委托相關(guān)基金公司幫助設(shè)計投資指引，一切工作都在緊鑼密鼓的進行當(dāng)中。

　　據(jù)有關(guān)知情人士介紹，此次提交給監(jiān)管部門的《指引》草案共7章31條，涵蓋了基金投資資產(chǎn)支持證券的投資資格、投資限制、風(fēng)險控制、估值與久期計算、會計核算與稅收以及信息披露等內(nèi)容。

　　根據(jù)初步擬訂的草案，不同類型的證券投資基金在不違反其基金合同約定和中國證監(jiān)會規(guī)定的情況下，均可投資于資產(chǎn)支持證券。基金擬投資資產(chǎn)支持證券的，應(yīng)當(dāng)遵照有關(guān)法律法規(guī)，符合基金合同的有關(guān)約定，并將資產(chǎn)支持證券的投資方案和風(fēng)險控制措施報中國證監(jiān)會和證券投資基金業(yè)委員會備案。

　　在投資比例方面，一只基金持有的同一資產(chǎn)支持證券的比例，以面值計算不得超過該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的10%；一只基金投資同一發(fā)起人發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券的比例合計不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金投資于同一發(fā)起人發(fā)起的債券、各類資產(chǎn)支持證券，以面值計算不得超過其合計發(fā)行規(guī)模的10%；因市場波動、基金規(guī)模變動等基金管理人之外的因素，致使證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券不符合上述比例的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個交易日內(nèi)調(diào)整完畢。

　　在投資期限方面，規(guī)定貨幣市場基金可投資于剩余期限在365天以內(nèi)的資產(chǎn)支持證券。債券基金、股票基金、混合基金等其他類型基金投資資產(chǎn)支持證券的期限，依照基金合同中的約定和中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；浮動利率資產(chǎn)支持證券的剩余期限以計算日至下一個利率調(diào)整日的實際剩余天數(shù)計算。其他資產(chǎn)支持證券的剩余期限等于計算日距法定最終到期日的剩余時間。

　　風(fēng)險控制必須關(guān)注

　　目前，不少基金業(yè)內(nèi)人士對于資產(chǎn)支持證券的投資前景表示看好，他們普遍認(rèn)為，在目前市場投資工具比較單一的情況下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推出對基金而言無疑提供了更多樣化的選擇。但有不少基金經(jīng)理也指出，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為一個創(chuàng)新品種，在投資中必須關(guān)注風(fēng)險控制特別是信用風(fēng)險問題。

　　此次證券業(yè)協(xié)會提交的草案中也對基金投資資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險控制問題進行了明確的規(guī)定。該草案要求貨幣市場基金投資資產(chǎn)支持證券的信用評級，應(yīng)不低于國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的AAA級或相當(dāng)于AAA級的短期信用評級；其他類別的基金投資資產(chǎn)支持證券，根據(jù)基金合同制定相應(yīng)的證券信用級別限制，若基金合同未訂明相應(yīng)的信用級別限制，應(yīng)投資于BBB以上(含BBB)的信用級別評級；如果在持有期間相關(guān)證券信用等級下降，不再符合投資標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)在評級報告發(fā)布之日起20個交易日內(nèi)予以全部減持。

　　對此，一些基金經(jīng)理表示，目前國內(nèi)評級行業(yè)剛剛起步，單純依靠外部評級來判斷一個產(chǎn)品的投資風(fēng)險很難讓人信服，他們認(rèn)為，基金管理公司應(yīng)當(dāng)建立自己的風(fēng)險評估系統(tǒng)，對資產(chǎn)支持證券進行內(nèi)部評級，將其與外部評級相結(jié)合來判斷該品種的投資價值。“以前發(fā)的債券有銀行信用作擔(dān)保，現(xiàn)在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本依靠外部評級，首批發(fā)行的一些資產(chǎn)支持證券所依托的資產(chǎn)質(zhì)量相對比較好，風(fēng)險比較低，但收益率也不高，不排除今后會推出一些風(fēng)險和收益相對較高的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，此外，國內(nèi)信用評估體系尚未形成，相關(guān)中介機構(gòu)的意見是否公允難以判定，基金管理人投資資產(chǎn)支持證券時必須密切關(guān)注其信用風(fēng)險。”

　　“市場公允價值”如何判斷

　　有關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出，與市場上其他債券品種一樣，資產(chǎn)支持證券品種會面臨發(fā)展初期的流動性問題，這與目前缺乏做市商制度有關(guān)。

　　而相關(guān)草案在估值方面也考慮到這一點。該草案規(guī)定資產(chǎn)支持證券應(yīng)采用合理的“市場公允價值”進行估值。在沒有第三方機構(gòu)對資產(chǎn)支持證券報價的情況下，基金管理人應(yīng)與基金托管人協(xié)商確定該“市場公允價值”的計算方法，并應(yīng)及時向基金持有人公告該計算方法，對其任何修改和調(diào)整需及時公告。對資產(chǎn)支持證券的初始估值，應(yīng)按照購買該資產(chǎn)支持證券時的初始成本進行計價和估值，在基金存續(xù)期間，根據(jù)資產(chǎn)支持證券受托人等相關(guān)機構(gòu)定期披露的信息，由基金管理人與基金托管人依照雙方確定的“市場公允價值”方法重新估值，然后，基金管理人和基金托管人有義務(wù)根據(jù)上述公允價值調(diào)整，并公告基金份額凈值或每萬份基金份額凈值。

　　華安貨幣市場基金基金經(jīng)理項廷鋒認(rèn)為，可以參照以往

　　除此以外，一些業(yè)內(nèi)人士也希望能明確稅收方面的問題，畢竟本身就不高的收益率，如果再課以重稅，其投資收益自然會大打折扣。有基金公司負(fù)責(zé)人士指出，“我們非常希望能在推出相關(guān)規(guī)定的同時解決一下稅收問題，事實上，基金現(xiàn)在投資短期融資券都要交20%的所謂利息稅，這些稅收是平攤到每個持有人頭上的，但是基金持有人包括了個人和機構(gòu)，如果說對個人可以以20%征稅，機構(gòu)為什么也要征，他們是按照利潤交所得稅的，怎么能一刀切呢？但愿這個問題不要同樣發(fā)生在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品上面。”