企業(yè)債迅猛發(fā)展 信用風(fēng)險直逼固定收益基金

　　本報記者 唐健

　　“現(xiàn)在我們投資公司債，買什么不買什么很多時候是憑感覺，有時甚至就是拍腦袋�！币晃换�金經(jīng)理私下向記者表示，信用風(fēng)險將逐漸成為基金債券投資的重要風(fēng)險，這種情況在明年會更加明顯。

　　信用評級形同虛設(shè)

　　被訪的基金經(jīng)理均表示，現(xiàn)在的債券評級對他們的投資指導(dǎo)作用并不大。一位基金經(jīng)理表示，雖然他們投資的短期融資券都是AAA級，但并不是AAA級的都可以投資。AAA級只是一個進(jìn)入基金資產(chǎn)庫的基本條件而已。他們根本不敢根據(jù)評級就放心投資。

　　中國債券評級制度的問題可以說是眾所周知。央行行長周小川在歸納中國企業(yè)債市場發(fā)展滯后的原因時，其中一個就是“沒有完善的信用評級制度”。中國

　　有業(yè)內(nèi)人士將債券評級與上市公司

　　有基金經(jīng)理表示，在選擇短期融資券或者企業(yè)債時，如果是上市公司發(fā)行的就比較好辦，由公司研究員對該企業(yè)進(jìn)行一下評估。如果是非上市公司，則由行業(yè)研究員進(jìn)行一下評估，但這個評估就是非常粗糙的。

　　此外，據(jù)了解，有基金公司目前與境外著名評級機(jī)構(gòu)合作，公司擬投資的公司債會請境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。但該評估也完全是基于發(fā)債公司的公開財務(wù)等資料進(jìn)行，并不是基于對發(fā)債公司的實(shí)地調(diào)查和了解。

　　從利率風(fēng)險到信用風(fēng)險

　　業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)清醒地認(rèn)識到，在過去，債券投資最大的風(fēng)險是利率風(fēng)險，隨著短期融資券和企業(yè)債的迅速發(fā)展，信用風(fēng)險開始成為債券投資必須面對的全新課題。

　　雖然不少基金經(jīng)理都表示，公司專門有人對發(fā)債企業(yè)進(jìn)行信用分析，但他們也承認(rèn)，這個工作并不是基金公司的專長，風(fēng)險是相當(dāng)大的。

　　一位基金經(jīng)理表示，面對信用風(fēng)險，基金的應(yīng)對辦法可能有兩個：一個是分散地投資企業(yè)債或短期融資債；第二個就是減少對企業(yè)債和短期融資券的投資。但他認(rèn)為，第二種辦法在目前的市場環(huán)境下是很難做到的。因?yàn)槿�行業(yè)都在拼收益率，企業(yè)債和短期融資券都是目前市場上收益率最高的品種，誰也不會為了防范信用風(fēng)險而放棄投資這些高息品種。這位基金經(jīng)理憂心忡忡的感嘆：可是，收益率再高也補(bǔ)償不了信用風(fēng)險��！

　　投資者難以辯識風(fēng)險

　　長期以來，在普通老百姓心目中，貨幣市場基金甚至是新出現(xiàn)的中短債基金都是低風(fēng)險、收益穩(wěn)定的基金產(chǎn)品。老百姓根本不清楚基金管理人在“拚”收益的情況下，冒了多大的風(fēng)險。

　　一位基金經(jīng)理提醒投資者，如果發(fā)現(xiàn)某只基金收益率長期高于市場平均利率，就要對其信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險提高警惕。

　　然而，這位基金經(jīng)理高估了中國普通投資者的金融素質(zhì)。“央行票據(jù)”、“銀行間債券市場”、“市場利率”這些名詞對普通老百姓而言實(shí)在在太陌生，他們熟悉的不過是“銀行活期利率”、“銀行一年期利率”。這就意味著，老百姓根本搞不懂“市場平均利率水平”，也就更難以判斷一只基金的收益率是不是“高得令人懷疑”。

　　一位不愿透露姓名的專業(yè)人士非常擔(dān)憂地向記者表示，由于各種各樣的原因，一些較高風(fēng)險、流動性較差的高收益品種被列入了低風(fēng)險低收益基金的投資范圍，而這方面應(yīng)該給予普通投資者的教育與警示又不夠。他直言，在低風(fēng)險低收益基金上，發(fā)展與規(guī)范的矛盾越來越突出了。

　　◎ 鏈接

　　基金投資債券等品種相關(guān)規(guī)定

　　《關(guān)于中短期債券基金的內(nèi)部審核指引》：要求基金公司只能投資信用評級為投資級以上的企業(yè)，并且信用評級機(jī)構(gòu)的資質(zhì)應(yīng)當(dāng)經(jīng)過托管行認(rèn)可。

　　《證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券指引》：貨幣市場基金投資的資產(chǎn)支持證券的信用評級，應(yīng)不低于國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AAA級或相當(dāng)于AAA級的短期信用級別。其他類別的證券投資基金投資于資產(chǎn)支持證券，根據(jù)基金合同制訂相應(yīng)的證券信用級別限制，若基金合同未訂明相應(yīng)的證券信用級別限制，應(yīng)投資于BBB以上(含BBB)的信用級別評級，并報基金管理人的監(jiān)察稽核部門備案，以監(jiān)督執(zhí)行。

　　《關(guān)于貨幣市場基金投資短期融資券有關(guān)問題的通知》：貨幣市場基金投資的短期融資券的信用評級應(yīng)不低于以下標(biāo)準(zhǔn)：

　　(一)國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的A———1級或相當(dāng)于A———1級的短期信用級別；

　　(二)根據(jù)有關(guān)規(guī)定予以豁免信用評級的短期融資券，其發(fā)行人最近三年的信用評級和跟蹤評級具備下列條件之一：

　　1、國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AAA級或相當(dāng)于AAA級的長期信用級別；

　　2、國際信用評級機(jī)構(gòu)評定的低于中國主權(quán)評級一個級別的信用級別(例如，若中國主權(quán)評級為A-級，則低于中國主權(quán)評級一個級別的為BBB+級)。

　　同一發(fā)行人同時具有國內(nèi)信用評級和國際信用評級的，以國內(nèi)信用級別為準(zhǔn)。