1.6億換110億買賣 境外私募機構覬覦不良資產

　　本報記者 汪濤 上海報道

　　內地券商參與其中

　　許云輝最近在上海物色辦公室。他認為，美倫已介入內地業務兩年，現在已經到了全力以赴的時候了。

　　以私募基金的形式在境外募集資金，美侖投資專注于國內的不良資產收購，2004年開始進入內地市場，截至日前已收購不良資產本息合計已超過80億元人民幣。

　　“我們首先是通過盡職調查，然后參與資產管理公司的不良資產拍賣。而我們在成功收購資產包之后，一般不自己處置，而是與券商等機構合作，分包給不同的中間機構來處理。”許云輝表示。

　　像美倫投資這樣的境外基金，其更多的角色是作為資金提供方。

　　不良資產收購過程中，需要進行大量調查，這通常需要經過幾個月的時間，然后才能參與不良資產最后的拍賣。

　　在國外募集的基金，類似美侖投資的基金還有很多，諸如美國的DAC Management,LLC以及漢柏基金等，也在進行不良資產的收購業務。

　　據透露，美國的DAC Management,LLC，11月份剛以1.6億元人民幣，收購了東方

　　相對而言，一些國際性的投資銀行如花旗銀行、高盛、摩根士丹利、德意志銀行在不良資產收購中充當了更為重要的角色。對于這些投行而言，其收購資金由自有資金和對外私募的資金這兩部分組成，當然這些機構在政府資源和資金實力上，要超過普通的私募基金。

　　“由于海外基金對不良資產處置過程中，涉及到地方政府、債權債務等復雜情況，因此，往往交由內地機構進行具體的資金回收。”一位知情人士透露。

　　這也給類地的機構提供了機會，據悉，天一

　　據悉，近兩年來，天一證券協助海外基金成功收購約60億元人民幣不良債權。其中受托管理及處置的不良債權本息合計接近20億元人民幣。而對于海外基金而言，進入中國內地以來，收購不良資產，存在一定的風險，但對于它們來說其中蘊涵的商機顯然更具吸引力。

　　“除了不良資產，美侖也進行其他的產業投資如

　　十年里的進與出

　　不良資產收購是私募基金投資業務中比較特殊的一塊，更多的私募基金還是將重心放在直接股權投資上。

　　而私募基金的募集是一個持續的過程。例如華平最近這一期基金的募集計劃是80億美元，但首期募集可能只有10%，以后的資金根據項目的滾動情況來酌情增加。

　　AIG人士介紹，二期已經募集了兩個億的資金，但是最終募集的資金將會大大超過這個數字。

　　另一方面，國外投資者對投資收益要求并不是很高，一般的理想狀態是5.5%左右。而匯豐銀行把機構與儲戶的閑散資金結合起來，形成以投資盈利、有固定回報為目的的資金集合。

　　相對于募集過程來說，海外私募基金的管理是一項更大的難題。

　　當然每家投資公司的風格不盡相同，德國投資與開發公司中國區首席代表認為，“他們的資金主要投向發展中國家的民營企業，今年已經投了6個項目，但對于每個項目的風險都控制得非常嚴格”。

　　德國投資與開發公司也投資了一些中國的私募基金，如鼎暉投資一期和二期的募集，他們都參與了，并取得不錯的效果。

　　“一般募集的基金存續期限是10年，前五年是一個播種、培育的過程，而后五年就要逐漸開始選擇合適的時機，準備退出。”美國國際集團人士表示。

　　一位業內人士透露：“AIG的風格也是低風險，長周期，這與其客戶大多以退休基金、學校等低風險偏好的機構投資者為主有關，集團旗下的友邦保險也通常會作為基金的投資者。”

　　在AIG亞洲，有多個基金，每個基金都按照募集約定，找符合需求的項目，經過公司的投資委員會通過后，分配到各個基金，以保證基金收益的平衡。

　　“每個基金都有董事會，并設立獨立董事，每季度要對投資市場狀況進行信息披露。”AIG人士表示。

　　我們投的是“人”和“點子”

　　上市是私募基金最為青睞的退出方式。

　　美國國際集團投資的九城數碼，2004年12月3日在納斯達克成功上市，上市時市值3.78億美元。AIG投資了1000萬美元，一年多的時間內，其投資回報率有兩倍的溢價。

　　看100個項目，最終成功投資的只有3個，這是私募基金內部統計的比例，投資前必須經過大量的篩選和調查，工作量非常之大。

　　“我們對項目的選擇標準是稱職的管理團隊，良好的資信狀況，包括有正的現金流，優秀的經營記錄，合理的收購或出讓價格，現實的退出機制。” DEG的中國區首席代表盧培旭認為。

　　DEG能夠通過聯合融資的方式為企業籌集到所需要的資金，比如，DEG參股和商業銀行的貸款相結合的方式。

　　盧培旭表示，對于被投資企業來說，可能不僅僅是獲得一筆資金，更希望得到可信賴的長期伙伴，DEG在國際上的聲譽，將會增加合作伙伴的知名度。

　　IDG的合伙人章蘇陽表示，投的是人，而不僅僅是點子，投的是公司，而不僅僅是產品和技術。“當我們決定投資易趣時，從看材料到最后作出決定，只花了27個小時的時間。”章蘇陽介紹。

　　不到10年間，IDG先后投資了百度、攜程、TOM等案例。25家在香港上市的中國內地初創型高科技公司中，IDG在早期投資了其中的6家。

　　到目前為止，IDG在海外共募集了四個投資于中國的基金，資金額度總計為5億美元，在內地已經投入了2個多億的資金。

　　“從四個基金的收益情況來看，最早一只基金的收益為34%，第二個基金的收益還超過了這個數字。”章透露。