寶鋼降價股價不降 基金入局或賭權證創設

　　本報記者 鄒愚 深圳報道

　　11月22日，G寶鋼(600019)宣布下調其2006年1季度鋼材價格，其中較2005年4季度價格，熱軋板下調約22.98%，冷軋板下調約25.51%，電工鋼下調約18.16%，鍍錫板下調約7.15%，熱鍍鋅和彩涂板分別下調22.43%和12.29%，各類鋼材價格綜合平均下調幅度為18%左右。

　　然而奇怪的是，寶鋼并未因此“利空”而遭拋售。公布調價后的兩日，寶鋼的二級市場價格不跌反有微幅攀升。23日及24日，寶鋼股價上漲1.8%和1.27%。成交金額分別達2.1億及4.6億，25日，價格收于4.01元。

　　基金回心轉意﹖

　　“由于該公司今年4季度鋼材價格政策遠高于同期市場，因而價格政策實際上大部分已很難執行，2006年1季度大幅下調鋼價已在市場預料之中。”招商

　　根據吳春永分析，寶鋼鋼材實際銷售價格下降已在2005年3季度有所反映。雖然2005年3季度鋼材價格政策中主要鋼材價格均與二季度持平，但三季度實際鋼材銷售價格為5077元／噸，較二季度下降了938元／噸，雖然這部分是由于寶鋼股份合并梅鋼及五鋼等公司從而導致低端產品增加所致，但主要原因仍為價格政策的“失效”，因而四季度和明年一季度公司實際銷售價格降幅將低于公司所宣布之價格政策的降幅，四季度和明年一季度的平均銷售價格預測將分別為4634／噸和4188元／噸。

　　信誠基金管理公司研究總監呂宜震指出：寶鋼的鋼材價格下調幅度，是有史以來最高的，這反映了公司對明年的行業預期。同時，寶鋼下調鋼材價格，也是為正在進行的2006年

　　全球鐵礦石談判的“3＋3”模式中，寶鋼將代表中國鋼鐵行業，與日本新日鐵、法國阿塞洛(Arcelor SA)坐在談判桌的同一邊，而他們的對手則是占據全球海運鐵礦石供應量70%的三大礦業公司——巴西的Companhia Vale do Rio Doce(CVRD，淡水河谷)、英國的Rio Tinto PLC(力拓)、澳大利亞的 BHP Billiton Ltd.(必和必拓)。

　　“由于鐵礦石的價格調整，很大程度上是根據鋼材的利潤空間來確定的，寶鋼宣布調價，將有利于在談判中爭取主動。”呂宜震表示。

　　“公布調價信息后的上漲，不妨視為利空出盡，市場反而有正面反應。”吳春永認為。

　　那么，是誰在買入寶鋼呢？

　　吳春永認為，國內基金可能是其中一部分，在寶鋼完成股改后，國內基金拋售的同時，包括瑞銀、高盛在內的QFII則在不斷加倉。第三季度統計顯示，瑞銀增倉了4477萬股，高盛公司加倉8947萬股，分別成為寶鋼第二和第四大股東，國內基金公司因此被指責為“拱手讓QFII抄底”。

　　“國內基金的業績考核壓力，壓迫他們無法長期持有。”吳春永說，“但是隨著市場的拋售，現在意識到寶鋼的價值被低估了，不排除國內的基金在調整自己的估值體系。”

　　但呂宜震則認為，在鋼鐵行業產能過剩的情況下，基金拋售后又轉手買進的可能性不大。“從行業情況來看，未來兩三年的滑坡幾乎是注定的，鋼鐵行業已經面臨產能過剩的情況。”

　　以熱軋板為例，2003年，國內全行業的生產能力是2000多萬噸，今年新增的產能就達到2000多萬噸。在這種情況下，

　　消息人士指出，11月16日，寶鋼股份上漲3.16%，關鍵原因是證監會召集各家基金公司的投資總監開會，希望基金公司能夠起到平穩市場的作用。因此不排除基金采取了吸籌的行動。多位市場人士也認為，寶鋼的上漲與此次會議有直接關系。

　　寶鋼創設權證的可能性

　　在寶鋼股價回暖的同時，11月22日，G武鋼(600005)也在其權證次日上市的預期下開始上漲，11月22日當天上漲5.58%，至11月24日，累計漲幅超10%。由此帶動鋼鐵板塊走強。

　　吳春永表示，在上交所推出權證創設機制，允許取得創新試點資格的證券公司創設武鋼權證后，一些券商會通過創設權證尋求套利機會。

　　“一般來說，在正股價格較低的情況下，券商可能傾向于發行認股權證，這需要預先買入相應的股票。”吳春永表示，因此這也是推動武鋼股價上漲的一個重要因素。

　　呂宜震認為，寶鋼權證上市時，因其投機性過強遭受各方指責，管理層也在考慮抑制這種投機。因此不排除會將創設機制推廣到寶鋼權證身上。

　　“現在這種情況下，券商發行的一般是認購權證，要發認購權證，就要相應地買入股票。”呂宜震表示：“假如管理層允許券商創設寶鋼權證，那么此時買入股票將獲益頗豐。”

　　如果現在允許券商創設寶鋼權證的話，他們將獲得無風險的高額收益。

　　截至11月24日，寶鋼權證(580000)的價格為2.01元。正股價格為4元，其認股權證的內在價值為零。假如有券商創設寶鋼權證，它在市場上以4元的價格買入1000萬股股票，然后發行1000萬份認購權證，僅發行權證將獲得2000萬的收益。假如權證到期，寶鋼股份股價高于4.5元的行權價，權證持有人選擇行權，券商將1000萬股的股票以4.5元的行權價賣出，還將賺到500萬元。

　　“但是，由于寶鋼權證的存續期已經不長，允許創設權證的機會甚微。”吳春永認為。寶鋼權證的存續期是今年8月18日到明年8月30日，目前剩下9個月左右的存續期。