封閉式基金漲落背后

　　見習(xí)記者 郭曉婧

　　北京報(bào)道

　　概念刺激

　　本周封閉式基金最是吸引眼球的交易板塊。

　　滬市基金指數(shù)11月11日再次小幅回調(diào)2%，報(bào)785.35點(diǎn)，但成交額仍達(dá)到4.84億，繼續(xù)著作為近期市場(chǎng)熱門品種的交投熱情。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月9日、10日、11日三天的滬市基金成交金額已經(jīng)超過14億，而從11月1日到7日的總成交額卻僅為12.34億。

　　在11月9日滬市基金指數(shù)更是在盤中達(dá)到800點(diǎn)，成交金額也有明顯放大，達(dá)到6.78億元。而在此前的7日，滬市封閉式基金的成交金額不過1.28億元。

　　雖然封閉式基金在大漲之后出現(xiàn)回調(diào)，但基金問題研究專家胡立峰仍然認(rèn)為，封閉式基金接下來還會(huì)有好的表現(xiàn)。他樂觀地預(yù)計(jì)：“2006年是封閉式之年，封閉式的發(fā)展會(huì)好戲連臺(tái)，精彩疊出。”

　　但是胡認(rèn)為，封閉式基金來源于概念題材的拉動(dòng)，而不是外部資金的介入。“這個(gè)行情不需要多少錢，靠的是政策的推動(dòng)和創(chuàng)新點(diǎn)。

　　“明年11月有幾只封閉式基金到期，從那時(shí)一直到北京開奧運(yùn)會(huì)，會(huì)有33只基金到期，差不多每個(gè)月一只。現(xiàn)在一些公司也在設(shè)計(jì)封轉(zhuǎn)開的方案，尋求更好的交易的方式。這些刺激點(diǎn)會(huì)持續(xù)刺激封閉式，使之始終保持熱度。”

　　胡認(rèn)為，股市變動(dòng)不足以對(duì)封閉式構(gòu)成威脅。折扣率就足以給它帶來豐厚的收益，足以抵卸大盤的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前封閉式基金的總資產(chǎn)規(guī)模大約為830億元，而它們的市值不過527億元，這也就是說基金市場(chǎng)價(jià)至少存在著將近37%的折價(jià)率。

　　債市資金流入？

　　上月末，央行對(duì)債市收益率過低的預(yù)警引發(fā)了本年度債券市場(chǎng)的首次大幅調(diào)整，而央行在連續(xù)四周公開市場(chǎng)回籠資金超過千億的基礎(chǔ)上，上周又回籠資金950億。

　　某債券基金經(jīng)理指出，該震蕩并不足以對(duì)債市造成太大的影響。因?yàn)閭�市的外部環(huán)境還是不錯(cuò)的。國家處理金融體制的改革，今年主要就是兩個(gè)方面。一個(gè)是貨幣體制的改革，另一個(gè)就是銀行改制上市。這種大的因素為債市提供了不少長(zhǎng)線的資金。

　　對(duì)外界關(guān)于封閉式基金可能借債市下調(diào)，由此分流債市資金的猜測(cè)，該基金經(jīng)理認(rèn)為：?jiǎn)渭儚馁Y金的角度來看，資金會(huì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)價(jià)值較高的地方。但它是否會(huì)進(jìn)入封閉式基金的市場(chǎng)，這還要取決于這部分資金對(duì)外部市場(chǎng)的一個(gè)判斷。

　　債市的資金主要來源于商業(yè)銀行，保險(xiǎn)公司等，如果他們?cè)瓉碓诠墒谢騻�市，那么他們就很少�?huì)突然轉(zhuǎn)變投資方向。這是由他們的資金的性質(zhì)所決定的，銀行資金本來就不能投資封閉基金，保險(xiǎn)公司也不會(huì)隨便轉(zhuǎn)換投資方向。

　　雖然保險(xiǎn)公司也是封閉式的主要投資者，但是保險(xiǎn)公司更是整個(gè)資本市場(chǎng)主要的資金來源之一。雖然保險(xiǎn)公司的投資的品種比較多，但他們的資金也是綽綽有余，不需要專門轉(zhuǎn)移資金改投他處。

　　該基金經(jīng)理分析：“債市行情下跌之時(shí)，封閉式大漲，這更多的是時(shí)段上的巧合。”

　　胡立峰也認(rèn)為，封閉式不會(huì)明顯分流股市和債市的資金，因?yàn)榉忾]式基金的盤面不大。很多大的投資者都已經(jīng)進(jìn)去，所以資金面上相對(duì)來說是比較穩(wěn)定。

　　沒有基本面支撐

　　銀河證券王群航認(rèn)為，封閉式基金投資股市。在股票行情未見起色之時(shí)，封閉式大漲，只是個(gè)炒作的現(xiàn)象，不存在基本面上的支持。

　　嘉實(shí)基金認(rèn)為，中國股市在經(jīng)歷制度性的變革后將逐步走入上升通道，但市場(chǎng)仍然存在壓力。

　　嘉實(shí)基金在其第四季度的投資策略中分析認(rèn)為，對(duì)四季度的A股市場(chǎng)，從短期來看，股改對(duì)價(jià)存在下調(diào)趨勢(shì)，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整對(duì)今年企業(yè)盈利增長(zhǎng)的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)，因此市場(chǎng)存在一定壓力。

　　截止到目前，股權(quán)分置改革一共進(jìn)行了5批，企業(yè)所有制性質(zhì)對(duì)對(duì)價(jià)水平有一定影響，民營企業(yè)平均比國有企業(yè)要多送0.3股，但是由于重點(diǎn)公司國有股權(quán)存在最低持股比例的要求，以及國有企業(yè)在資本運(yùn)作方面的考核體系和激勵(lì)機(jī)制還不完善，未來來自國有企業(yè)的減持壓力要小于民營企業(yè)。

　　另外，大市值股票送股數(shù)量比小市值股票平均少0.3股，估值水平對(duì)送股數(shù)量有一定影響，但是單純依靠股權(quán)分置改革實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸還不可能，未來市場(chǎng)分化仍將繼續(xù)。

　　自從9月份股權(quán)分置改革正式實(shí)施以來，對(duì)價(jià)下調(diào)趨勢(shì)明顯。對(duì)價(jià)的均值／中值已經(jīng)從第二批試點(diǎn)公司的3.41-3.5下調(diào)到了最近一批的2.83-3，平均來看，送股數(shù)下調(diào)了0.5股。如果考慮到正式實(shí)施以來的股改公司市盈率或者市凈率都要高于第二批試點(diǎn)公司的話，對(duì)價(jià)的實(shí)際下調(diào)幅度不止0.5股。

　　雖然市場(chǎng)存在一定壓力，但是人民幣升值的預(yù)期對(duì)中國證券市場(chǎng)起積極推動(dòng)作用。一國本幣的上升意味著相應(yīng)的資本品價(jià)格的上升，因此，人民幣升值對(duì)證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)成長(zhǎng)期利好，目前人民幣12個(gè)月的NDF匯率價(jià)格在7.80左右。隨著人民幣不斷的小幅升值步伐，對(duì)中國證券市場(chǎng)構(gòu)成長(zhǎng)期利好。